Nike ($NKE) – 29 de junio de 2024
Demanda
Nike incumplió las estimaciones de ingresos en un 2%. También incumplió sus previsiones de crecimiento más lento de los ingresos, con un crecimiento interanual del -1,7%. Los vientos en contra de las divisas fueron un poco más fuertes de lo esperado, pero no fue la única causa de la caída.
Los ingresos en EE.UU. cayeron un 1% interanual; los ingresos en Europa cayeron un 2% interanual; los ingresos en China aumentaron un 3% interanual. El crecimiento de los equipos fue el más fuerte en todos estos mercados. El crecimiento de la confección fue lento, pero positivo. El crecimiento del calzado fue negativo (aparte del lento crecimiento en China).
Fuente: Brad Freeman – Archivos de la SEC, presentaciones de la empresa y comunicados de prensa de la empresa
Beneficios y márgenes
- Cumplió aproximadamente las estimaciones de EBIT GAAP.
- Superó en 0,16 $ las estimaciones de 0,83 $ de BPA GAAP.
- Incumplió en 60 puntos básicos (pb; 1 punto básico = 0,01%) las estimaciones de margen de beneficio bruto (GPM) GAAP del 45,3% e incumplió sus previsiones en la misma cantidad. Las subidas de precios estratégicas, la bajada de los fletes marítimos y la reducción de los costes de los insumos de los productos impulsaron la expansión que se ve a continuación.
El tipo impositivo efectivo de Nike fue del 13,1% frente al 17,3% interanual. Sin esta ayuda, el margen de beneficio neto habría sido del 11,3% en lugar del 11,8%. El BPA habría sido de 0,94 $ frente a 0,66 $ interanuales, en lugar de 0,99 $ frente a 0,66 $ interanuales sin esta ayuda. También hay que tener en cuenta que el margen de beneficio neto del último trimestre, excluidos los gastos de reestructuración, fue del 13,0%.
Los gastos de venta, generales y administrativos disminuyeron un 7% interanual debido al estancamiento de los gastos de creación de demanda y a la reducción de los gastos generales operativos.
Fuente: Brad Freeman – Archivos de la SEC, presentaciones de la empresa y comunicados de prensa de la empresa
Balance
- 11.600 millones de dólares en efectivo y equivalentes.
- 8.900 millones de dólares de deuda total.
- Las existencias cayeron un 11% interanual.
- Los dividendos aumentaron un 7% interanual.
- El número de acciones diluidas cayó un 2,5% interanual.
Orientación y valoración
En el último trimestre, Nike adelantó sus previsiones para el año fiscal 2025, diciéndonos que los ingresos y los beneficios crecerían. Entre la «revisión de los plazos» de los lanzamientos de productos, la gestión del suministro de calzado clásico, la macroeconomía (especialmente China) y otras cuestiones que se comentarán más adelante, ahora prevé que los ingresos caigan a un ritmo de un dígito intermedio para todo el año. También prevé una expansión del GPM de 20 puntos básicos y un crecimiento positivo de los gastos de venta, generales y administrativos para el año. Los analistas querían 50 puntos básicos de expansión del GPM y más expansión del margen EBIT de lo que implica esta orientación. Fue un fallo generalizado.
Nike probablemente cotiza a unas 21 veces los beneficios futuros. No se espera un crecimiento de los beneficios este año.
Llamada y liberación
Cambios organizativos y de producto:
El trimestre pasado, Nike habló de un enfoque organizativo y de salida al mercado en evolución para hacer frente al debilitamiento de las tendencias. Reestructuró su organización, eliminó capas intermedias de gestión para mejorar la comunicación y la velocidad de innovación. Puso en marcha un ciclo plurianual de innovación de productos, aceleró la desaparición de varias marcas heredadas y volvió a comprometerse a perfeccionar una narrativa impactante, con un enfoque renovado en el deporte. También se propuso mejorar la distinción de la marca entre sus socios minoristas de establecimientos físicos. Entre la perturbación de estos cambios, el empeoramiento de la macroeconomía, un entorno altamente promocional en China y un surtido de productos agotado, nos quedamos con las fuertes reducciones de las orientaciones antes señaladas.
No todo son malas noticias. Nike ha reducido eficazmente la entrega de paquetes pequeños, ha consolidado los socios de la cadena de suministro, ha optimizado el gasto y ha racionalizado la organización para mejorar la forma de sus operaciones. Esto le permitirá invertir unos 1.000 millones de dólares de ahorro en el ejercicio fiscal 2025 para impulsar el crecimiento. Entre las áreas destinadas a este ahorro de 1.000 millones de dólares figuran «la intensificación del juego terrestre en ciudades clave» y un mayor presupuesto para el desarrollo de productos. También se inclinará, comprensiblemente, por el marketing relacionado con los Juegos Olímpicos. Aunque es alentador que Nike pueda controlar los costes para ayudar a la cuenta de resultados, una empresa sólo puede recortar hasta cierto punto antes de necesitar un aumento de los ingresos para impulsar el crecimiento de los beneficios.
Nike sigue considerando que la contribución de sus ingresos por nuevos productos se duplicará en el ejercicio 2025 frente al 2024 para ayudar a compensar parte (no todo) el descenso de sus productos existentes.
Progreso evolutivo – Rendimiento:
La dirección de Nike se centró en los primeros indicios de mejoras en el segmento del rendimiento (entrenamiento/deporte). El segmento aumentó dos dígitos interanuales, con crecimiento en la mayoría de los deportes. El baloncesto disfrutó de un crecimiento de dos dígitos en todas las categorías, y la línea Sabrina 1 le ayudó a hacerse con 2 puntos de la cuota de mercado del baloncesto estadounidense. Una pieza clave de este progreso inicial es el nuevo «Speed Lane» de Nike. Como recordatorio, hace unos años se puso en marcha su «Carril exprés», que acortaba el tiempo de entrega de los productos mediante un «diseño y reposición hype-localizados». Speed Lane es esencialmente una nueva iteración de esta idea, que Nike cree que proporcionará ganancias incrementales en los mismos indicadores de rendimiento. Algunos puntos de este nuevo enfoque incluyen la agilización del ciclo de innovación de productos a través de socios fabricantes. Con la ayuda de Speed Lane, ahora ha «acelerado media docena de nuevos modelos», y vendrán más en la segunda mitad del año fiscal 2025.
En fitness, que considera su mayor oportunidad de cuota de mercado, disfrutó de un crecimiento de la ropa de dos dígitos y de una amplia salud para esta subsección específica.
Al correr, calificó el medio ambiente de «campo de batalla competitivo». Hoka y algunos otros jugadores están demostrando ser competidores formidables. Los ciclos de la moda tienen una forma de hacer desaparecer a los nuevos participantes de moda; veremos cómo les va a Hoka y On Running. Nike cree que ha «realineado los recursos» para afrontar este «reto competitivo con confianza». Como recordatorio, ha retirado intencionadamente modelos antiguos de su línea de calzado Pegasus para apoyarse en los nuevos lanzamientos (que aumentaron un 20% interanual). Uno de estos nuevos lanzamientos, el Pegasus 41, está disfrutando de buenas críticas iniciales y estará respaldado por «la campaña de running más completa de Nike en años». Hasta ahora, la venta de estos nuevos modelos entre los socios mayoristas y Nike Direct ha sido mejor de lo esperado. Se avecinan más lanzamientos dentro de este modelo y de varios otros.
De cara al futuro, el crecimiento de dos dígitos en las carteras de pedidos de carreras norteamericanas (para las vacaciones y la próxima primavera) refuerza la confianza del equipo en la fortaleza continuada de este segmento. Como puedes ver, hay partes del negocio que están creciendo muy bien. Estas piezas no son lo suficientemente grandes o potentes como para compensar los descensos generales.
Progreso evolutivo – Estilo de vida:
Las cosas no mejoran en la categoría de estilo de vida. Los ingresos cayeron en todos los segmentos y geografías, lo que compensó el crecimiento de los resultados. El resultado incumplió sus expectativas debido a «un tráfico más suave, más necesidades promocionales y menores ventas de calzado». La debilidad fue mayor en abril y mayo, pero siguió prevaleciendo en junio. La suavidad fue la más agresiva dentro de su negocio digital, con un descenso de los ingresos del 10% interanual. Nike cree que debe reaccionar mejor a los cambios en las preferencias de los consumidores. También dará más prioridad a las ventas a precio completo para proteger el valor a largo plazo de sus franquicias y su mercado.
Amplificando este dolor actual está su decisión de acelerar el calendario de «endurecimiento de la oferta total de ciertas franquicias de calzado en todos los canales.» Esto «creará varios puntos de viento en contra en los ingresos del año fiscal 2025». El equipo nos llevó a través de algunos antecedentes que insinúan que estos movimientos pueden dar sus frutos. Por ejemplo, en 2018 «recalibró la oferta de algunas franquicias de Jordan Brand» y rápidamente vio cómo el crecimiento volvía a ser positivo. Fue entonces cuando Jordan «inició una racha plurianual de fuerte crecimiento de dos dígitos».
- Esta estrategia le ha ayudado a recuperar la posición nº 1 en la categoría de estilo de vida femenino en Corea. Esperemos que sea una señal de lo que está por venir en otros mercados más difíciles.
Uno de los deportes brillantes de esta categoría fue su segmento retro running. Aquí es donde, como Disney, Nike puede utilizar su profunda bóveda de franquicias icónicas para devolver a la vida antiguas ofertas con un menor coste y riesgo añadidos. Su cartera de calzado Y2K está experimentando un rápido crecimiento y ayudará a triplicar su negocio de retro running (pequeña base de ingresos) el año que viene.
Macro:
Nike cree que la debilidad macroeconómica está contribuyendo a la debilidad de las ventas que está experimentando actualmente. Algunos de los retos son autoinfligidos, pero otros no. Hemos visto muchas, muchas marcas de consumo discrecional como ésta pasar apuros en los últimos trimestres. Para ayudar a combatir este obstáculo, Nike lanza una línea renovada de zapatillas por debajo de los 100 dólares. Esto sigue a Target, Walmart, Starbucks, McDonald’s y muchas otras empresas que se esfuerzan por satisfacer a unos clientes cada vez más sensibles a los precios.
China:
Los ingresos en China aumentaron un 7% interanual FX neutral (FXN) (3% en total), pero se necesita más contexto. El anterior evento de compras 618 de Tmall añadió varios puntos a esta tasa de crecimiento. Sin este acontecimiento, Nike «no alcanzó» sus expectativas y experimentó una debilidad generalizada del tráfico en todos los canales chinos. Nike cree que persistirá cierta debilidad del mercado chino, pero al igual que Starbucks, sigue confiando plenamente en el potencial de crecimiento a largo plazo de ese mercado. La geografía sigue siendo «altamente promocional», y Nike sigue haciendo todo lo posible por navegar por ella.
Opinión
Tiempos difíciles para Nike. Los vientos en contra macro y microeconómicos se agitan en armonía y sus resultados ciertamente lo reflejan. No veo los problemas de innovación tan fácilmente solucionables como los problemas de rendimiento en Starbucks o los problemas de falta de existencias en Lululemon. A mí me parece una cuestión de surtido de productos agotado y de falta de preferencias de los consumidores. Dicho esto, Nike es una marca icónica y confío en que esta marca icónica no esté muerta. Necesita un liderazgo mejor, una ejecución mejor y tal vez una macro mejor para ver brillar los resultados.
