Los 5 mayores puntos ciegos de los inversores
«Me da igual. Sólo dime qué acciones comprar».
Si tuviera que adivinar, diría que éste es el sentimiento más común entre los inversores particulares.
No culpo a nadie por decir o sentir esto.
Según las cifras, la mayoría de las personas que invierten lo hacen un poco, pero no mucho. Ellos -y también muchos gestores de fondos profesionales- casi invariablemente no aprecian el aspecto de ciencia social de la inversión.
He expuesto lo que, en mi opinión, son los cinco mayores puntos ciegos de la inversión. Si no tienes uno o más, ¡genial! Yo sí que he sufrido cada uno de estos puntos ciegos, muchas veces.
Combinando mis décadas de experiencia anecdótica con la investigación académica, las áreas que se indican a continuación son las que los inversores tienden a «pasar por alto». La ventaja es que cada «fallo» de un inversor crea una oportunidad explotable para otro.
Deja que seas tú.
5 cosas que los inversores tienden a pasar por alto
- Ahorrar, vivir por debajo de tus posibilidades y obtener unos buenos ingresos (masivamente) triunfan sobre las decisiones de inversión para la mayoría de la gente, aunque haya excepciones. Mi consejo de inversión más importante no tiene nada que ver con la inversión real. Necesitas dinero para invertir; puedes ganarlo, heredarlo (o robarlo, supongo), pero si ganas 1.000.000 $ después de impuestos y gastas 1.000.001 $, vas por buen camino hacia una jubilación chocante en relación con la persona que gana 100.000 $ y gasta 60.000 $. La diferencia real no es de 39.000 $, sino de 39.000 $ compuestos año tras año tras año. Además, los que ganan mucho y no ahorran casi nada se enfrentan a un gran choque en su estilo de vida cuando se jubilen, en comparación con los que están acostumbrados a vivir con menos.
- El único valor que se recompensa es el valor inesperado. Podrías decir desproporcionadamente recompensado si quieres, dependiendo de cómo definas «recompensa». Hace décadas que no bebo alcohol, pero recuerdo que una vez me pasé de la raya en un bar de la universidad (no recuerdo si fue deliberadamente o si le di al camarero un billete de veinte pensando que era de diez, antes de darme cuenta de que era de veinte cuando vi la sonrisa en su cara). En cualquier caso, quedó tan impresionado por mi generosidad que bebí gratis el resto de la noche. Conseguí un trato mejor que si no hubiera pagado de más. La vida no siempre funciona así, pero los mercados funcionan según este mismo principio. Las cosas esperadas -beneficios esperados y riesgos esperados- tienen un precio en las acciones.
Las cosas inesperadas no lo son.
Imagina que te llamas Inversor Medio. No eres tal persona, por supuesto: los lectores del Blog BBAE no son medios. Pero imagina que lo fueras: Esperarías lo mismo que el mercado y pagarías el precio de mercado por una acción (y probablemente también conducirías un Honda Accord). Obtendrías un perfil de riesgo-recompensa mediocre.
En teoría financiera, este aburrido perfil de riesgo-recompensa significa que te daría igual no invertir o invertir, por raro que suene. En la vida real, por supuesto, invertimos en acciones individuales porque pensamos que el mercado está equivocado: o bien está infravalorando el impresionante futuro de una empresa, o bien está exagerando uno o más riesgos.
La cuestión es ésta: Si inviertes en acciones, más vale que tengas en mente algo «inesperado» y que sepas por qué tienes razón y el mercado se equivoca.
«Inesperado» quizá no sea la mejor expresión, porque implica que estarías viendo algún acontecimiento invisible. Las probabilidades de que esto ocurra son bajas. Una definición más práctica -aunque aburrida- de «inesperado» podría ser que, o bien tienes más confianza en que ocurran acontecimientos buenos esperados que el mercado («inesperadamente seguro», podríamos racionalizarlo así), o bien tienes más confianza en que no ocurran cosas malas que el mercado.
Lo difícil, por supuesto, es que tu punto de vista divergente sea correcto. (O tener suerte.)
- Lo mejor es apostar por la capacidad de la humanidad para añadir valor económico a lo largo del tiempo. Las aprobaciones de fármacos suceden o no suceden. Los nuevos productos a veces están de moda y a veces fallan. Se producen fusiones. Las fusiones estallan.
Mis empresas favoritas son las empresas «sin tesis»: empresas que pueden seguir haciendo lo que han estado haciendo para tener éxito. No necesitan la aprobación de un medicamento, una película taquillera, una tendencia de moda ni nada binario para triunfar.
En esta línea, se podría argumentar que está la indexación del mercado amplio: Al menos en los relativamente estables EE.UU., el mercado bursátil general se ha revalorizado aproximadamente un 10% anual en términos nominales y un 8% en términos «reales» (ajustados a la inflación) durante el último siglo aproximadamente. La inversión indexada(puedes hacerlo con las carteras de cuentas gestionadas MarketGrader disponibles en BBAE) te da exactamente cero posibilidades de convertirte en una de esas historias del tipo «el conserje se jubila con 20 millones de dólares gracias a invertir todos sus ahorros en las acciones adecuadas» que se utilizan para anunciar los boletines de inversión, pero si empiezas lo suficientemente pronto y lo haces con diligencia, la indexación puede hacerte rico sin duda.
¿Cuál es el problema? Es aburrido. Parece demasiado fácil limitarse a comprar y mantener un índice aburrido. No suena inteligente. El sesgo cognitivo puede magnetizarnos hacia soluciones sofisticadas, conceptualmente elegantes o difíciles de conseguir. Las valoramos más. Por desgracia, son exactamente lo contrario de lo que queremos en la inversión – y en los negocios, donde Warren Buffet dice que cualquier punto de CI por encima de 120 es un desperdicio.
- Invertir con éxito consiste en explotar las debilidades cognitivas de otros inversores. Sí, acabo de decir que el valor inesperado era necesario para el éxito, y lo digo en serio. Piensa en esto como una variante. El mercado es bastante inteligente, por definición: suele fijar correctamente los precios de los activos. Si no lo hiciera, invertir sería tan salvajemente aleatorio que no sería divertido). Pero a veces el mercado puede actuar de forma estúpida.
Los inversores se ven atrapados en los frenesíes (afortunadamente para los inversores oportunistas, los seres humanos son criaturas de rebaño y están dispuestos a negar la evidente longitud de una línea con tal de encajar). Los inversores se desaniman cuando termina el frenesí y venden. Los inversores están lejos de ser racionales.
Así que tu trabajo consiste en explotarlo. La impaciencia puede ser el defecto cognitivo más fácil de explotar: En un sentido amplio del mercado, tiendes a ganar si puedes aguantar más tiempo. Aguantar también evita un sesgo cognitivo secundario: La tendencia (increíblemente fuerte) a amontonarse en activos tras largos periodos de buenos rendimientos, y abandonarlos cuando los tiempos se ponen difíciles.
Si eres un inversor activo – «activo» significa alguien que elige inversiones individuales, frente a un operador frecuente- deberías salivar cuando oigas estudios sobre lo irracionales que son los inversores. Piensa en ellos como si fueran tu presa. Su irracionalidad crea los precios erróneos que te hacen ganar dinero.
- El valor de mercado se obtiene añadiendo valor económico o anticipado valor económico. Al menos, así es como debería ser. A veces, el impulso de los precios, la psicología de la multitud y el pensamiento del Gran Loco crean valor (valor que tiende a ser fácil de conseguir y fácil de obtener) . El mercado bursátil se anticipa, pero el grado de anticipación varía según el estado de ánimo del mercado y la magnitud de lo que se anticipa (el mercado está dispuesto a esforzarse por anticipar tendencias mayores con más antelación). La subida de una acción se produce por dos razones:
- El valor económico real (o los precursores del valor económico) acabó mejor de lo previsto: Una empresa superó las estimaciones de ingresos o beneficios de Wall Street, por ejemplo, o algo malo no se materializó, o se materializó en menor medida de lo esperado. Ambas cosas significan que la empresa creó más valor económico del esperado.
- Aumento del valor económico futuro esperado. Esto también funciona, pero es más difícil: Una empresa puede anunciar el desarrollo de un nuevo producto interesante. Un próximo cambio legislativo podría significar más beneficios para un sector concreto. Una nueva tecnología promete cambiar el mundo. Si una nueva posibilidad de añadir valor salta a la pista de una empresa, los inversores pujarán al alza por las acciones.
Ambos son propulsores legítimos del precio de las acciones, pero el valor real tiende a ser más defendible y se mantiene mejor cuando las cosas se ponen difíciles. El dinero en efectivo en el banco vale más que el dinero en efectivo que pueda entrar en el banco algún día.
Probablemente estos puntos suenen obvios y no obvios al mismo tiempo. En cualquier caso, los considero entre mis conceptos de inversión más importantes, porque he observado que la mayoría de la gente piensa en la inversión de forma incorrecta, normalmente pasando por alto la parte de las ciencias sociales.
Desde un punto de vista, es descorazonador: Las personas son personas, y las personas nunca parecen poder escapar a la naturaleza humana. Pero desde otro punto de vista, ésta es exactamente la razón por la que existen oportunidades de inversión explotables para quienes encuentren la manera de hacerlo.
Este artículo sólo tiene fines informativos y no es ni un consejo de inversión ni una solicitud de compra o venta de valores. Toda inversión conlleva riesgos inherentes, incluida la pérdida total del capital, y el rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros. Investiga siempre a fondo o consulta con un experto financiero antes de tomar cualquier decisión de inversión. Ni el autor ni BBAE tienen una posición en ninguna de las inversiones mencionadas.
