Resumen semanal: Se avecina un buen año para S&P, estímulo en China, Chat GPT ETF, REITs baratos
¿Reducción de tipos en máximos del mercado = rendimientos decentes a continuación?
Mi listón mental para la minería de datos es cada año más bajo (la minería de datos es cuando alguien quiere que una cosa determinada sea cierta y, por tanto, busca o selecciona datos que la apoyen; como la economía y las finanzas rebosan de datos, esto tiende a ser fácil de hacer), pero Ben Carson mostró un gráfico (citado también por Sam Ro) que ilustra que, desde 1980, los rendimientos decentes han seguido a la bajada de tipos de la Fed cuando el S&P 500 está a un 2% de un máximo histórico.
La rentabilidad media del próximo año, de aproximadamente el 14%, está un poco por encima de la media a largo plazo del S&P 500, y la rentabilidad media, de aproximadamente el 10%, está muy cerca de ella. No es nada del otro mundo, pero es suficiente para la mayoría de los inversores.
El Wall Street Journal publicó un artículo similar con un gráfico de aspecto diferente, pero igual en sustancia, que muestra que, en general, el mercado sube tras las bajadas de tipos. (La línea dorada es el tipo de los Fondos Federales, y los minigráficos que hay debajo son los movimientos de los precios un año después de los recortes. La conclusión es que cinco de los siete años posteriores al recorte son positivos).
El Journal señala, creo que correctamente, que el futuro del mercado depende realmente de la economía.
Tiendo a aceptar la lógica del tipo «esto es lo que ha ocurrido en el pasado» a 50 céntimos de dólar. Como demuestra el fracaso de la curva de rendimiento invertida como indicador de recesión (algunos podrían señalar que se supone que la recesión llega cuando la curva se reinvierte, que es… ahora), esta vez puede ser diferente cuando se trata de patrones pasados.
Estímulo en China
El Índice CSI 300 subió un 4,3% y luego otro 1,5% tras un enorme y amplio estímulo de China(recapitulo del artículo de mi amigo Jared Blikre de Yahoo! Finanzas). Creo que la óptica es estupenda: El Banco Popular de China (BPC) incluso celebró una conferencia de prensa y aceptó preguntas -una transparencia prácticamente impensable en tiempos normales-, lo que demuestra, como mínimo, que el gobierno se está tomando los problemas económicos de China lo suficientemente en serio como para actualizar su libro de jugadas de respuesta. En el aspecto monetario, parece que están haciendo lo que pueden. Todavía no se ha anunciado nada en el ámbito fiscal.
Sin embargo, hay antecedentes de que el mercado chino reacciona positivamente a las noticias de estímulo a corto plazo -como una operación de impulso- y luego vuelve a su estado anterior unos días o semanas más tarde. No puedo predecir lo que ocurrirá esta vez. Como dije a la BBC, gran parte de los esfuerzos anunciados para aumentar la liquidez técnicamente hacen que ésta esté disponible; no exigen su uso. Puedes llevar un caballo al agua, pero no puedes hacer que beba.
Es probable que los gobiernos estatales utilicen los préstamos del PBOC para comprar pisos sin vender. Las compañías de seguros pueden utilizar la financiación estatal para comprar acciones (y éste es probablemente el motor más directo de la subida de las acciones). ¿Comprarán más pisos los ciudadanos de a pie ahora que han bajado los tipos hipotecarios y los requisitos para el pago inicial de la segunda vivienda? ¿Es posible? Una financiación más fácil ayudará en el margen, pero en todo el mundo, cuando la gente se siente preocupada por la economía, tiende a estar menos dispuesta a endeudarse.
Aun así, no existe el simulacro de que todo vale, así que mientras los mercados chinos y el PBOC vean esto como uno de tantos pasos adelante, es un paso en una dirección positiva.
Los ETF basados en ChatGPT intentan aproximarse a los mejores inversores
Matt Levine, de Bloomberg, habló recientemente de una noticia demasiado jugosa como para no comentarla aquí.
A los académicos financieros les gusta destilar las cosas a esencias cuantitativas, que pueden medir, gestionar y manipular más fácilmente. Por ejemplo, Matt compartió un artículo en el que AQR Capital Management intentaba reducir a Warren Buffett a dos factores.
Una nueva empresa llamada Intelligent Alpha(comunicado de prensa aquí) utiliza ChatGPT, Gemini y Claude -a los que denomina colectivamente su «comité de inversión»- para extraer información disponible públicamente, en particular comunicaciones cualitativas, de y sobre estos destacados inversores y crear ETF que se ajusten a su onda.
Del prospecto:
«La lista de personajes a los que se dirige el ETF -además de Buffett, Druckenmiller y Tepper- incluirá a Dan Loeb, Paul Singer y otros, aunque las participaciones del fondo no reflejen necesariamente las apuestas en la vida real de esos inversores.»
El director general Doug Clinton, de quien me he dado cuenta de que ha tenido una transformación corporal bastante asombrosa (me pregunto cuál es su secreto para perder grasa), está encantado con el artículo de Levine.
¿Deberías comprar estos ETF?
No puedo decirlo, por supuesto. Matt señala que el prospecto indica mucha intervención humana. Para una estrategia cuantitativa, eso estaría generalmente mal visto. Estas estrategias de ETF se generan por ordenador, pero no estoy seguro de que eso cuente como cuantitativo si las selecciones proceden de un gran modelo lingüístico. ¿O no? Es un territorio nuevo para todos nosotros.
La ironía con la que concluye Matt es que el atractivo teórico normal de los ordenadores para invertir es que son infalibles, o al menos eluden los defectos humanos (que son muchos). Los humanos representan la ejecución defectuosa de un ideal, mientras que las máquinas pueden ejecutar el ideal ideal.
Excepto con los robo-ETF de ChatGPT, en cuyo caso una máquina espera aproximarse a un facsímil presumiblemente falible de un humano imperfecto.
Los REITS tienen espacio para correr, pero hay que esperar
Amigo de BBAE Roger Conrad es un gurú de los dividendos. Como antiguo gurú de los dividendos, siento debilidad por los compañeros gurús de los dividendos.
Roger es más conocido por su experiencia en energía, pero si tiene un «menor», es en REIT: fondos de inversión inmobiliaria. Y Roger dice que la bajada de tipos de la Fed es buena para los REIT, más o menos.
Los tipos altos fueron malos para los REIT en los mercados de capitales, porque los «competidores» de rendimiento -las inversiones basadas en la deuda (bonos, CD, etc.)- pagan más. También fueron malos para los REIT desde el punto de vista operativo, porque paralizaron las adquisiciones y encarecieron los nuevos desarrollos, señala Roger; de hecho, el Índice del Sector Inmobiliario del S&P cayó ⅓ durante el periodo de subida de tipos, de enero de 2022 a octubre de 2023, y eso incluyendo algunas grandes ganancias de los REIT de centros de datos, que han sido la excepción.
Ya he hablado en estas páginas de los males del sector inmobiliario comercial: En comparación con la vivienda, las transacciones de inmuebles comerciales son escasas y distantes entre sí, por lo que las recesiones tardan en mostrar sus efectos, pero ahora que las «marcas» son bajas, las «comps» se rebajan, las garantías bancarias se rebajan y se produce un círculo desagradable.
El Wall Street Journal, y muchos otros, han vertido mucha tinta sobre este tema.
Roger señala que el índice S&P Real Estate subió casi un 40% el año pasado en previsión de unos tipos de interés más bajos, aunque, irónicamente, los REIT cayeron tras el recorte de 50 puntos básicos de la Reserva Federal, presumiblemente porque Jerome Powell no parecía tener la suficiente confianza en una senda audaz de bajada de tipos más allá de este primer recorte.
Roger intervino recientemente en el podcast de BBAE para hablar de un REIT de complejos de apartamentos que le gusta mucho. La construcción de viviendas ha sido insuficiente, y las hipotecas al 3% han atrapado a los posibles vendedores en sus propiedades -manteniendo la oferta fuera del mercado- porque nadie quiere vender y comprar la mitad de la casa por la misma cuota mensual a menos que sea absolutamente necesario. Puede que no volvamos a ver hipotecas al 3%, pero las bajadas de tipos ayudan al margen.
La nueva opinión de Roger es matizada: es optimista respecto a los REIT, pero sólo a largo plazo; cree que el aumento de los precios de los REIT ha cerrado la brecha de valoración a corto plazo. Y cree que el mercado de los REIT es un mercado de stockpickers: algunos prosperarán y otros se hundirán. En otras palabras, el sector de los REIT no un sector en el que quieras invertir a través de ETF, si Roger tiene razón.
Seguro médico caro
Ésta será rápida. Si tienes la sensación de que tu seguro médico es cada vez más caro, estás en lo cierto. Un gráfico de Charlie Bielello, de Creative Planning, muestra cuánto se han inflado los costes del seguro médico en relación con el IPC general durante el último cuarto de siglo.
Es malo para ti, pero es bueno para alguien más, y ese «alguien más» es el sector de los seguros sanitarios. Charlie muestra el gráfico de UnitedHealth Group (NYSE: $UNH), la mayor aseguradora de EEUU:
Este artículo tiene carácter exclusivamente informativo y no constituye asesoramiento en materia de inversión ni una oferta de compra o venta de valores. Toda inversión conlleva riesgos inherentes, incluida la pérdida total del capital, y los resultados pasados no son garantía de resultados futuros. Realice siempre una investigación exhaustiva o consulte a un experto financiero antes de tomar cualquier decisión de inversión. James posee acciones en SPY y VOO. BBAE no tiene ninguna posición en ninguna de las inversiones mencionadas.
