Gestión de Activos de Blue Tower: Caso de inversión en Wesco International ($WCC)
Introducción En su carta a los inversores del 3T 2024, Gestión de Activos de Blue Tower presenta su tesis de inversión para Wesco International ($WCC), posicionándola como un juego estratégico en infraestructura eléctrica y distribución de componentes. La carta hace hincapié en el potencial de Wesco para beneficiarse de múltiples tendencias tecnológicas, al tiempo que cotiza a valoraciones más razonables en comparación con los valores relacionados con la IA. El análisis de Blue Tower se centra en el modelo empresarial, los motores de crecimiento y los resultados financieros de Wesco.
Inversión destacada: Wesco Internacional ($WCC)
Visión general de la empresa
- Distribuidor líder de productos eléctricos, industriales y de comunicaciones
- Fundada en 1922 como parte de Westinghouse Electric
- Opera a través de tres segmentos: EES, CSS y UBS
- 85% de los ingresos proceden de EE.UU. y Canadá
- Atiende a unos 150.000 clientes activos
Posición en el mercado
- Distribuidor a gran escala con una base de proveedores fragmentada (más de 50.000 proveedores)
- Ningún cliente representa más del 2% de las ventas
- Los 10 principales clientes representan sólo el 11% de las ventas
- Fuerte poder de fijación de precios debido a la posición en el mercado
Análisis de rendimiento
- Puntos fuertes operativos:
- Bajos requisitos de capex en comparación con los fabricantes
- Capacidad de rotación rápida del inventario
- Generación de flujo de caja anticíclico
- Fuerte apalancamiento operativo
- Objetivo de conversión del 100% del flujo de caja libre en ingresos netos ajustados
- Iniciativas estratégicas:
- 500 millones de dólares de inversión en transformación digital
- Centrarse en las actualizaciones de la plataforma de comercio electrónico
- Modernización de la cadena de suministro
- Implantación de la automatización de procesos
Pista de crecimiento
- La dirección prevé un crecimiento de las ventas a largo plazo del 5-8
- 4-6% de crecimiento orgánico
- 1-2% de adquisiciones
- Objetivo de ampliación del margen EBITDA del 7,0-7,3% al 10%.
- Beneficios de la deslocalización de la cadena de suministro norteamericana
Dinámica y oportunidades del mercado
- Exposición a las principales tendencias de crecimiento secular:
- Infraestructura de recarga de vehículos eléctricos
- Expansión de la energía solar
- Crecimiento de los centros de datos (aumento previsto del 160% del consumo de energía para 2030)
- Demandas de infraestructuras impulsadas por la IA
- Ventajas de apalancamiento operativo sobre las empresas tecnológicas puras
Valoración y asignación de capital
- Ratio PE a plazo de 11,71x
- Programa activo de recompra de acciones (1.000 millones de dólares autorizados)
- Compró 350 millones de dólares de acciones en H1 2024 (4% de las acciones)
- Pequeña rentabilidad por dividendo
- Objetivo de ratio de apalancamiento de 1,5x-2,5x deuda neta/EBITDA
Riesgos
- Niveles de endeudamiento elevados en comparación con sus homólogos
- Sensibilidad a los tipos de interés (una variación de 100 puntos básicos repercute en los gastos por intereses en 25,2 millones de dólares)
- Fluctuaciones estacionales del negocio
- Riesgos de integración derivados de las adquisiciones
Otros puntos clave
- Exposición al tipo variable en aproximadamente la mitad de la deuda
- Fuerte posición de mercado en un sector fragmentado
- Importantes oportunidades de venta cruzada
- Gestión anticíclica del capital circulante
La Gestión de Activos de Blue Tower proyecta una tasa de rentabilidad futura del 17,5% para Wesco, compuesta por un 9,5% de rendimiento futuro del flujo de caja libre, un 4% de crecimiento orgánico de los ingresos y un 4% de expansión de los márgenes. Consideran que la empresa está bien posicionada para beneficiarse de las principales tendencias tecnológicas y cotiza a valoraciones más atractivas que las empresas tecnológicas puras.
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