LVS Advisory: Medpace ($MEDP): oportunidad de crecimiento a largo plazo en un nicho de mercado en medio de dificultades
Introducción En su carta a los inversores del 3er trimestre de 2024, LVS Advisory comenta el aumento de su posición en Medpace ($MEDP), establecida inicialmente en el 4to trimestre de 2023. La empresa considera una oportunidad de compra la reciente caída del precio de las acciones tras el fracaso de los beneficios del 2º trimestre, y subraya su convicción en el potencial a largo plazo de la empresa a pesar de los vientos en contra temporales.
Inversión destacada: Medpace ($MEDP) Visión general de la empresa
- Organización de Investigación por Contrato (CRO) que gestiona ensayos clínicos para empresas farmacéuticas
- Fundada en 1992 por August Troendle, que sigue siendo Consejero Delegado y principal accionista
- Proporciona servicios de gestión de ensayos clínicos de principio a fin
- Integrados verticalmente con laboratorios propios, tecnología y capacidades de contratación
Posición en el mercado
- Se especializa en el modelo de externalización de servicios completos (FSO) frente al modelo de proveedor de servicios funcionales (FSP) estándar del sector
- Se enfoca en las empresas biotecnológicas más pequeñas que carecen de recursos internos
- Competencia limitada en su nicho de mercado
- 5% de cuota de mercado actual en el segmento de las CRO pequeñas y medianas
Análisis de rendimiento
- Métricas financieras:
- Crecimiento orgánico de los ingresos superior al 20% en los últimos 10 años
- Los beneficios crecen más rápido que los ingresos
- Tasa de conversión del flujo de caja libre superior al 100
- Rendimiento del capital invertido (ROIC) superior al 50
- Ventajas competitivas:
- Ventaja de bajo coste mediante la integración vertical
- Crecimiento orgánico frente a las estrategias de adquisición de la competencia
- Socio de gran valor añadido para las biotecnologías más pequeñas
- Oferta de servicios menos mercantilizada
Pista de crecimiento
- Mercado direccionable de 28.000 millones de dólares en el segmento de la biotecnología pequeña/mediana
- Se espera que la industria crezca un 8% en el segmento de pequeñas/medianas empresas
- Continúa la expansión del gasto farmacéutico estadounidense en I+D
- La innovación impulsa el aumento de los ensayos clínicos
Dinámica y oportunidades del mercado
- Gasto total en I+D farmacéutica de 125.000 millones de dólares anuales
- 65.000 millones de dólares subcontratados a las CRO
- Crecimiento impulsado por la IA, la medicina de precisión y las nuevas áreas terapéuticas
- Aceleración potencial de la adopción de la IA
Valoración y situación actual
- Negociación a un múltiplo de beneficios de unos 20
- En línea con la valoración histórica
- Pequeña prima frente a la empresa pública media
- 20% por debajo de los máximos recientes
- Revisión del crecimiento de los ingresos en 2024 del 15,4% al 14,0%.
Riesgos
- Ralentización temporal del gasto en I+D en biotecnología
- Entorno de financiación biotecnológica blando desde 2022
- Los tipos de interés más altos afectan a la financiación de la industria
- Caída del ~5% en el total de ensayos clínicos en curso
Otros puntos clave
- Balance saneado
- Historial de asignación de capital favorable a los accionistas
- Los motores del sector a largo plazo permanecen intactos
- Mejora potencial del entorno de financiación con tipos de interés más bajos
LVS Advisory considera que Medpace es una atractiva oportunidad de inversión, citando sus perspectivas de crecimiento superiores, su fuerte generación de flujo de caja y su posición dominante en un nicho de mercado en crecimiento. Aunque reconocen los vientos en contra del sector a corto plazo, creen que la valoración actual representa un punto de entrada atractivo para los inversores a largo plazo.
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