Salsa picante, degenerados y Noriel Roubini
Hace poco tuve el privilegio de asistir a la conferencia Bloomberg 2024 ETFs in Depth. Fue una conferencia tremenda, y en ella tuve una epifanía sobre la inversión moderna.
La primera conclusión de la conferencia, organizada en la bonita sede de Bloomberg por Eric Balchunus, gurú de los ETF de Bloomberg (que también copresenta el podcast Trillions, centrado en los ETF): Los ETF son más grandes de lo que crees. El discurso introductorio de Eric reveló estadísticas de peso: 1 billón de dólares en entradas en 2024, 660 nuevos lanzamientos de ETF, 35 billones de dólares en activos mundiales de ETF en 2035 (una tasa de crecimiento anual del 10%, tras un crecimiento del 32% en 2024), y la posibilidad de que superen a los activos de los fondos de inversión en 5 años.
Eric tenía la atención de todos.
Los ETF son los merodeadores vikingos que se apoderan del mundo de la inversión, sólo que más suaves.
Bueno, no siempre suave. Y esto llega a mi epifanía.
Desde el punto de vista de la toma de decisiones humanas, los ETF, al igual que las acciones, son conjuntos de razones. Del mismo modo que puedes comprar una acción porque su empresa paga dividendos, tiene una determinada capitalización bursátil, tiene una gestión a largo plazo con un alto grado de participación interna, un alto ROE y cualquier otro factor que quieras añadir, podrías comprar con la misma facilidad un ETF que contenga múltiples acciones que compartan factores similares.
Pero, ¿y si tu motivo es sólo divertirte?
El juego es una industria enorme, y las apuestas son prácticamente tan antiguas como la naturaleza humana.
Podrías comprar acciones individuales de riesgo. Podrías comprar opciones. Podrías comprar criptomonedas. O podrías comprar ETF que turboalimenten algún activo, por ejemplo, que den 2 ó 3 veces el rendimiento diario de una acción.
Estos ETF picantes están experimentando un crecimiento explosivo.
Con 3.500 ETF en existencia, la mayoría de las geografías están cubiertas, al igual que las clases de activos. Muchos ETF nuevos ofrecen un rendimiento único, como los ETF con amortiguación «cero caídas» (al menos el primer día) en el extremo seguro, y los ETF apalancados y arriesgados en el extremo más picante.
Eric las llama salsa picante , un término que se ha convertido en la jerga del sector. Y cree que están aquí para quedarse.
La valoración de Eric de la cartera genérica actual, que probablemente sea correcta para los más jóvenes.
Eric tiene razón.
No puedo negar que apostar es más divertido que invertir (aunque generalmente mucho menos bueno para tu riqueza a largo plazo), aunque como inversor fundamental de formación tradicional, la idea de mezclar la inversión y el juego me ha parecido impura. La verdad es que siempre ha ocurrido, a través de arriesgadas operaciones con acciones y opciones, por ejemplo. Los ETF de «salsa caliente» sólo dan a los degenerados -otro término del sector para quienes tienden a operar con cosas arriesgadas (a menudo en exceso)- una herramienta más.
El acto contó con un montón de ponentes interesantes; resumiré los dos nombres más importantes.
Tom Lee
Tom Lee tenía una voz sorprendentemente suave.
Tom Lee, antiguo estratega jefe de renta variable de JP Morgan, dirige ahora Fundstrat y vino a hablar de su ETF Fundstrat Granny Shot (NYSE: GRNY), que está bastante concentrado, con menos de 40 participaciones, y que alcanzó los 600 millones de dólares en activos muy rápidamente gracias a los inversores institucionales, de RIA y de family offices, y, sin duda, a la reputación de Tom.
Tom cree que hay un «Trump put» en el mercado bursátil, y cree que la gestión activa superará a la pasiva en 2025 porque la correlación entre acciones está en mínimos históricos o cerca de ellos.
Nouriel Roubini
El Dr. Doom prefiere que le llamen Dr. Realista, pero es optimista sobre su nuevo ETF, el Atlas America Fund (NYSE: USAF), que aspira a prosperar en el tipo de entorno que Roubini ve venir.
En concreto, prevé una estanflación secular (la estanflación es una desagradable mezcla de estancamiento e inflación).
Cree que la inflación será moderadamente alta, y su lista de preocupaciones por el lado de la oferta y la demanda no es pequeña:
- Desglobalización
- Una población que envejece; las personas mayores gastan, pero no producen
- Migración del sur al norte y de los pobres a los ricos
- Riesgo geopolítico
- El cambio climático, que aumenta los precios de los alimentos y la energía
- Pandemias
- Ciberguerra
- Reacción populista contra la democracia liberal; la política se volverá más pro-obrera
- Riesgo de desdolarización
- Demasiada deuda y déficit demasiado alto
- Mucho gasto en defensa
- «Revolución de los robots» = pérdida de puestos de trabajo a favor de los robots, lo que requiere una mayor red de seguridad social
- Conflictos sociales
A Roubini también le preocupa que el próximo presidente Trump pueda aumentar la deuda pública estadounidense en 8 billones de dólares (ahora es de unos 34 billones), así como sobreestimular la economía e interferir con la Reserva Federal, manteniendo alta la inflación.
De hecho, Roubini ve que los rendimientos del Tesoro a 10 años, que ahora están justo por encima del 4%, podrían llegar al 8%, lo que provocaría una caída de la renta variable.
Lo que Roubini dice que deben hacer los inversores
- Entra en TIPS o bonos del Tesoro de corta duración porque la renta fija tradicional de larga duración se va a hundir
- Oro propio
- Considerar la agricultura y los productos básicos debido al cambio climático
- Ser propietario de bienes inmuebles si se prevé que la inflación será moderada; grandes zonas de Norteamérica van a ser menos habitables
El ETF de Roubini es básicamente el fondo del superviviente: Ofrece exposición (por 75 puntos básicos) a bonos de bajo riesgo, oro y otros metales, e inmuebles que se encuentran a gran altura sobre el nivel del mar.
Roubini es un tipo que ve el vaso medio vacío, como probablemente ya sabrás. Muchas de sus predicciones pueden tardar mucho tiempo en hacerse realidad, pero eso no significa que no lo hagan, supongo.
Reflexiones generales
Pronto tendremos más ETF que fondos de inversión, y más que acciones. Puede resultar extraño, pero no estoy seguro de que sea malo. Los ETF suelen ser eficientes desde el punto de vista fiscal y más baratos que los fondos de cobertura (y a menudo que los fondos de inversión), y los ETF más nuevos profundizan en estrategias antes reservadas a los fondos con comisiones elevadas. Y aunque sigo reflexionando sobre la salsa caliente por la volatilidad que añade a los mercados – tiendo a pensar que muchos de los degenerados llegaron a la edad de invertir durante los bajos tipos de interés y el estímulo de Covid, lo que puede haberles dado unas expectativas irrealmente altas – es simplemente un reflejo de la naturaleza humana, y por tanto está aquí para quedarse. La economía es una ciencia social.
Este artículo sólo tiene fines informativos y no es ni un consejo de inversión ni una solicitud de compra o venta de valores. Toda inversión conlleva riesgos inherentes, incluida la pérdida total del capital, y el rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros. Investiga siempre a fondo o consulta con un experto financiero antes de tomar cualquier decisión de inversión. Ni el autor ni BBAE tienen una posición en ninguna de las inversiones mencionadas.
