Alphabet ($GOOGL) – Análisis de resultados – 23 de julio de 2024
Demanda
- Superó las estimaciones de ingresos en un 0,5%. Los ingresos en divisas neutrales (FXN) crecieron un 15% interanual.
- Batió las estimaciones de ingresos por búsquedas en un cómodo 2,0%.
- Batió las estimaciones de ingresos en la nube en un 2,6%.
- Incumplió las estimaciones de ingresos por publicidad en YouTube en un 3,2%.
Fuente: Brad Freeman – Archivos de la SEC, presentaciones de la empresa y comunicados de prensa de la empresa
Beneficios y márgenes
- Superó las estimaciones de EBIT GAAP en un 3,4%. Los gastos operativos aumentaron sólo un 5% interanual. La I+D fue la causa de ello. Los gastos generales y administrativos disminuyeron interanualmente debido a la reducción de los gastos legales, y los gastos de administración y mantenimiento se mantuvieron estables interanualmente.
- Supera en 0,04 $ las estimaciones de BPA GAAP de 1,85 $.
- El BPA aumentó un sólido 31% interanual.
- Google está obteniendo un beneficio fiscal en efectivo diferido de 10.500 millones de dólares entre el segundo y el tercer trimestre de 2023, lo que está dificultando mucho la comparación de los FCF. Esto, unido a los cuantiosos gastos de capital (CapEx) para construir su infraestructura de IA, ha provocado la debilidad de la empresa.
- El margen EBIT de los Servicios de Google fue del 40,1% frente al 35,4% interanual.
Fuente: Brad Freeman – Archivos de la SEC, presentaciones de la empresa y comunicados de prensa de la empresa
Balance
- 101.000 millones de dólares en efectivo y equivalentes.
- 13.200 millones de dólares de deuda.
- El número de acciones diluidas cayó un 2% interanual. Recompró acciones por valor de 15.700 millones de dólares, frente a casi 15.000 millones interanuales.
- Repartió 2.470 millones de dólares en dividendos, frente a los 0 dólares anuales. Inició su primer dividendo el trimestre pasado.
Orientación y valoración
Google sigue esperando que el margen EBIT aumente interanualmente en 2024. Es la única empresa tecnológica de megacapitalización que sigue comprometiéndose a ello. Aun así, el apalancamiento del EBIT en el 3T puede ser más moderado que en la primera mitad del año. El CapEx añadido para la capacidad del centro de datos comenzó en el 3T 2023 y empezará a provocar un mayor gasto de depreciación interanual en el 3T 2024. Además, trasladó el lanzamiento del hardware Pixel y los gastos coincidentes al 3T 2024, lo que supondrá más ingresos… pero con márgenes más bajos. Por último, Google empezará a acusar la fortaleza de los vendedores asiáticos que comenzó en el 3T 2023, lo que podría lastrar un poco el crecimiento de los ingresos y los beneficios.
- Reiteró que el CapEx trimestral se mantendrá en o por encima de los 12.000 millones de dólares en 2024. La inversión aumentó de 6.900 a 13.400 millones de dólares interanuales el pasado trimestre.
- La plantilla crecerá un poco el próximo trimestre al contratar a nuevos licenciados.
Google cotiza a 23× BPA en 2024. Se espera que el BPA crezca un 31% interanual este año y un 14% interanual el año que viene. He aquí cómo se compara su múltiplo actual con las normas históricas:
Aspectos destacados de la convocatoria y la publicación
El tema principal de la llamada fue cómo se está infundiendo la GenAI en todo su conjunto de productos para mejorar la utilidad de los mismos y su potencial de monetización. En particular, Google ya está generando «miles de millones» de ingresos con este trabajo de GenAI y, hasta la fecha, 2 millones de desarrolladores utilizan sus herramientas. En la actualidad, 1,5 millones de desarrolladores utilizan específicamente las herramientas Gemini. Como recordatorio, Gemini es la serie de modelos fundacionales de Google que se utilizan en toda su gama de productos. Es líder mundial en indicadores clave de rendimiento, como la comprensión del contexto a largo plazo… y esto nos lleva a otra idea clave.
Los ganadores del modelo GenAI serán los que tengan más dinero, infraestructura, talento y datos. Google proporciona esos 3 puntos fuertes tan bien como cualquier otra empresa del planeta. La escala importa… La GenAI favorece a los titulares establecidos… éste es ese titular. Google está innovando internamente en todas las capas de la GenAI -hardware, modelos y aplicaciones- y cree que su enfoque interno permitirá a sus equipos de producto avanzar más rápido que otros. A medida que los modelos fundacionales y las GPU se acercan a la mercantilización, esa pulgada extra de innovación marcará la diferencia en el mundo.
Noticias sobre hardware GenAI:
- La 6ª generación de la Unidad de Procesamiento Tensorial (TPU) de Google para redes neuronales y aprendizaje automático es un 67% más eficiente, con una capacidad de cálculo pico 5 veces mayor que la 5ª versión.
- El A3 de Google era un chip informático de alto rendimiento. Google y Nvidia se unieron para crear el A3 Mega, equipado con GPU Hopper 100 (H100). El A3 Mega duplica la capacidad de red de la GPU en comparación con el A3.
- A Google no le preocupa sobredimensionar la capacidad de los centros de datos o sobrecomprar chips. Tiene muchas formas de asignar el exceso de computación (estos activos tienen una larga vida útil) si cree que tiene demasiada. La dirección ve el riesgo real en no construir lo suficiente.
Entre los clientes de IA hasta ahora se incluyen: las Fuerzas Aéreas de EE.UU., Uber, Deutsche Bank, Best Buy, Mercado Libre y Gordon Food Service (y casi todos los unicornios privados de GenAI).
Busca:
La búsqueda fue posiblemente la pieza más impresionante de este trimestre. Aunque hace un año se pensó que esta empresa estaba en apuros cuando Microsoft irrumpió de nuevo en la escena de las búsquedas, parece que se ha defendido admirablemente de esta amenaza competitiva. Superar en un 2% un indicador de ingresos con tanta cobertura de analistas es (en mi opinión) bastante fuerte.
La Experiencia Generativa de Búsqueda se llama ahora Perspectivas Generales de la IA. Ofrece respuestas potenciadas por GenAI a las consultas realizadas en la parte superior de los resultados de búsqueda de Google. Estos experimentos en Norteamérica y algunas otras zonas geográficas están mostrando signos claros de un mayor compromiso y una mayor satisfacción de los usuarios (especialmente de los más jóvenes). Más valor siempre conduce a un potencial de monetización para Google, y no cree que esta vez vaya a ser diferente.
Y lo que es más importante, Google no está suplantando a los editores y comerciantes que han hecho especial su base de datos de búsquedas… está utilizando los resúmenes de IA para alimentarlos con más tráfico. Las nuevas ubicaciones de anuncios justo encima y debajo de estos pasajes están resultando muy valiosas y relevantes para los buscadores. En los próximos meses, Google añadirá enlaces de compra a estos anuncios de síntesis de IA.
En la obsesiva búsqueda de Google por «rediseñar la base de costes», el uso del modelo fundacional es un área de enfoque clave. Ahora tiene 4 tamaños diferentes de modelos Gemini con diversas cantidades de parámetros. Está trabajando activamente para adecuar mejor estos 4 modelos a los tipos de consultas apropiados. Esto ayudará a reducir el coste por consulta GenAI, que había sido una preocupación clave para Google hasta hace muy poco. También mejorará la latencia y la experiencia general del usuario (UX). El comentario del último trimestre sobre el perfil de margen de los anuncios de búsqueda GenAI, similar al de otros tipos de anuncios, fue alentador.
Nuevas herramientas de búsqueda basadas en IA:
- Busca haciendo una foto con tu dispositivo Android. Esto encaja muy bien con las visiones generales de la IA.
- Esta semana se ha estrenado la opción de buscar un elemento en la web.
- Los anuncios de prueba y compra virtuales ya están en fase de pruebas beta. Esto está dando lugar a grandes aumentos de la participación y de la tasa de clics (CTR) desde el principio.
- El Proyecto Astra es un nuevo modelo de IA multimodal en el que Google está trabajando para la vida cotidiana. Es una frase de moda para recordar en los próximos trimestres.
Nube:
- No se preguntó a Google sobre su rumoreada oferta de compra de una plataforma de seguridad en la nube llamada Wiz.
- Google cree que el coste de su plataforma en la nube para la formación e inferencia de modelos es una ventaja. La mayoría de las plataformas de nube pública dirán exactamente lo mismo.
Herramientas publicitarias:
Google introdujo 30 nuevas herramientas GenAI para mejorar la creación, orientación y medición de campañas, al tiempo que actualizó varias herramientas existentes. Hay 4 grandes herramientas de las que hablar. Performance Max (PMAX) es su servicio de creación de campañas con Gemini incorporado. La herramienta automatizada de generación de material de campaña que ofrece PMAX permite aumentar la conversión en un 6%. Generación de demanda (Demand Gen) es exactamente lo que parece: una herramienta para ampliar las audiencias y afinar la segmentación para aumentar el número de globos oculares relevantes a los que puede llegar una campaña de forma asequible. Broad Match es otra herramienta que utiliza para afinar la concordancia de los anuncios una vez que la generación de demanda ha descubierto los clientes más deseables a los que llegar. Product Studio es su grupo de herramientas gratuitas de IA para crear imágenes y diseños publicitarios.
- Demand Gen + PMAX = un 14% más de conversiones para los anunciantes. Si además se utiliza la concordancia amplia, ese impacto positivo en las conversiones aumenta al 25%.
- Los anunciantes que utilizan su herramienta de optimización del beneficio de las impresiones, basada en IA, disfrutan de un aumento del beneficio del 15% frente a los anunciantes que sólo utilizan los ingresos como indicador clave de rendimiento (KPI).
- Tiffany utilizó Demand Gen para conseguir un aumento del 2,5% en la consideración de la marca, un coste por clic 5,6 veces inferior y un aumento del 100% en el CTR.
YouTube:
Los ingresos de YouTube fueron la única decepción en la línea superior de este trimestre. Las razones no eran muy preocupantes. La competencia simplemente se hizo mucho más dura, se perdió el beneficio del día bisiesto, se intensificaron los vientos en contra por el cambio de divisas y los problemas de sincronización de los contenidos fueron la guinda del pastel. La dirección sigue insistiendo en que tanto las tendencias subyacentes del negocio como el entorno publicitario están bien.
- 17 meses consecutivos liderando la cuota de mercado del streaming. En todas las formas de contenido, sólo está por detrás de Disney.
- Las horas de visionado de retransmisiones deportivas aumentaron un 30% interanual.
- La tasa de monetización de YouTube Shorts sigue mejorando Q/Q.
- Los anuncios de compras serán un área clave en el futuro. El tiempo de visionado de estos anuncios aumentó un 25% interanual, ya que introdujo el etiquetado de productos para ayudar a identificarlos y su mercado de afiliados para ayudar a encontrar oportunidades para los creadores.
Notas finales:
- Google destina otros 5.000 millones de dólares a Waymo.
- Google no eliminará las cookies porque «ahora favorece la elección del consumidor». Probablemente tenga más que ver con las veces que se ha retrasado la sustitución de su producto de sandbox de privacidad.
Opinión
Ha sido un buen trimestre. El resultado de los ingresos por búsquedas fue excelente, los ingresos de YouTube fueron mediocres, y el resto de sus segmentos fueron fuertes. La debilidad de YouTube parece ser transitoria y el rendimiento superior en otros segmentos parece ser más estructural. Me parece impresionante que esta empresa esté invirtiendo tan agresivamente como lo está haciendo en GenAI, al tiempo que amplía enérgicamente sus márgenes. Me parece impresionante que la búsqueda se haya defendido de Microsoft, OpenAI y otros tan fácilmente. Google me parece impresionante. Un buen trimestre de un equipo de élite y una empresa de élite.
