Alphabet (GOOGL) – Análisis de resultados – 31 de enero de 2024
Demanda
Google superó las estimaciones de ingresos en un 1,2%. Su CAGR de ingresos a 3 años del 14,9% se compara con el 18,4% del trimestre pasado y el 24,9% de hace 2 trimestres. Los ingresos de la nube también fueron un 1,7% mejores de lo esperado. Los ingresos publicitarios de Google en su conjunto incumplieron las expectativas en aproximadamente un 0,5%. Esto es lo que la mayoría de la calle señala para justificar la acción de precios de esta tarde. Creo que eso es exagerar y tratar de asignar significado a un movimiento de pocos % de una acción muy caliente.
Fuente: Brad Freeman – Archivos de la SEC, presentaciones de la empresa y comunicados de prensa de la empresa
Márgenes
Google cumplió las estimaciones de EBIT GAAP y superó en 0,04 $ las estimaciones de BPA GAAP de 1,60 $. Google pagó 10.500 millones de dólares de impuestos el 16 de octubre. Sin este pago, el flujo de caja libre (FCF) habría sido de 18.400 millones de dólares, con un margen de FCF del 21,3%. 18.400 millones de dólares es aproximadamente un 20% por encima de las expectativas de consenso (el menor tamaño de la muestra de estimaciones frente a EBIT y BPA es la razón por la que utilizo «aproximadamente» aquí).
Fuente: Brad Freeman – Archivos de la SEC, presentaciones de la empresa y comunicados de prensa de la empresa
Balance
- El recuento de acciones ha bajado un 2,5% interanual.
- 113.700 millones de dólares en efectivo y equivalentes; 15.000 millones de dólares en deuda.
Orientación
Google no suele ofrecer previsiones concretas, y tampoco lo ha hecho este trimestre. El equipo habló de mantener un crecimiento saludable de YouTube, el crecimiento de la nube y la expansión del margen de la nube. También ve un CapEx «notablemente mayor» en 2024 frente a 2023 para apoyar la infraestructura GenAI. El trimestre pasado nos dijo que el crecimiento de los ingresos en 2024 sería más rápido que el de los gastos operativos. La falta de actualizaciones aquí me hace suponer que ése sigue siendo el plan.
Aspectos destacados de la convocatoria y la publicación
GenerativeAI en general y Búsqueda en particular:
Al igual que para Microsoft, éste fue un tema clave en la llamada. Google tiene una serie de modelos fundacionales bajo el paraguas «Gemini» que utiliza en toda su gama de productos. «Gemini Ultra» es su última iteración, que «llegará pronto». Todavía no lo está monetizando de forma tan significativa como Microsoft, pero está disfrutando de «una mayor contribución de la IA» en sus resultados. Para garantizar que los clientes puedan construir lo que quieran en un entorno Google mantenido y estable, ofrece «Vertex AI». Vertex AI es el entorno de Google para la creación de aplicaciones GenAI de desarrolladores de terceros y propias. El uso de las interfaces de programación de aplicaciones (API) de Vertex aumentó un 600% interanual.
Search Generative Experience (SGE) y Bard son dos ejemplos basados en búsquedas en los que se está utilizando GenAI. Los productos son algo similares, pero Bard es más conversacional, mientras que SGE utiliza principalmente GenAI para mejorar la calidad de los resultados de búsqueda. Ambos utilizan Gemini; SGE ya ha reducido la latencia de las consultas en un 40% con él. El equipo de Google fue preguntado varias veces sobre la competencia de la búsqueda GenAI y cómo está cambiando el panorama. Rechazó sistemáticamente estas preguntas y habló de entusiasmo por la futura oportunidad.
GenerativeAI y Publicidad:
En publicidad, Google está utilizando Gemini para acelerar la creación de contenidos de campaña con cosas como «Activos creados automáticamente». Esto permite a los compradores de anuncios mostrar resultados más relevantes para los clientes potenciales con una segmentación más granular para mejorar la conversión. En cierto modo relacionado, también utiliza Gemini en su servicio de campañas Performance Max (PMax). PMax es una herramienta de creación de campañas que agrega impresiones de Google y de terceros para que los anunciantes elijan. Se ha demostrado que esto aumenta la conversión para los anunciantes en un 18% gracias a la mayor lista de impresiones relevantes para seleccionar. Para cosas como las campañas de descubrimiento de imágenes, PMax aumenta la conversión otro 6%.
Durante la temporada navideña, en la que el comercio minorista fue el segmento más destacado en la demanda de anuncios de Google, PMax consiguió un aumento del 60% en el retorno de la inversión publicitaria (ROAS) para un «minorista estadounidense de grandes superficies». Aumentó la conversión en un 15% para una «marca de moda global» gracias a una activación omnicanal para ampliar la campaña a compra online, recogida en tienda.
Google está trabajando ahora en una nueva experiencia conversacional dentro de Google Ads (piensa en Bard para la creación de campañas). Está en fase de pruebas beta y se espera que mejore el rendimiento de las campañas y, por tanto, la demanda de las herramientas publicitarias de Google.
En particular, desde un punto de vista macroeconómico, los consumidores siguen ahorrando y buscando gangas.
Suscripciones:
La lista de suscripciones de Google representa ahora un negocio de 15.000 millones de dólares anuales. También está creciendo bastante bien con Google One (más almacenamiento y herramientas), que supera los 100 millones de suscriptores; tanto YouTube TV Premium como YouTube Music siguen creciendo también. Volvió a hablar de lo satisfecha que está con el primer año de los derechos de NFL Sunday Ticket.
«Google One lo está haciendo increíblemente bien». – CEO Sundar Pichai
Google Cloud:
En primer lugar, cabe destacar la aceleración secuencial del crecimiento, el aumento de los ingresos por encima de las expectativas y la reanudación del apalancamiento operativo secuencial. No se puede exagerar.
Google Cloud profundizó las relaciones con McDonald’s y Verizon durante el trimestre con complementos de productos de IA. Las centrales de creación de modelos de IA, como Anthropic, también están utilizando el hiperordenador de IA de Google Cloud para entrenar sus propios modelos. Se supone que está disfrutando de beneficios clave en los costes de formación del modelo al hacerlo.
YouTube:
- Su aplicación YouTube create «pone estudios de producción en la palma de la mano del consumidor» con GenAI. Ahora esta aplicación puede traducir vídeos a varios idiomas y automatizar también la creación y entrega de contenidos.
- Google volvió a decirnos que YouTube Shorts cuenta con 2.000 millones de usuarios y 70.000 millones de visualizaciones diarias. Estas métricas no han cambiado respecto al trimestre pasado. Me habría encantado ver un crecimiento continuado de las visitas.
- Google estrenó este trimestre un formato publicitario «menos perturbador» en Cortos, que forma parte de su plan para seguir cerrando la brecha de monetización de los Cortos frente a los contenidos tradicionales.
- También estrenó un formato de anuncio interactivo. Con él, los consumidores pueden interactuar con anuncios basados en la televisión en sus teléfonos para convertir más fácilmente los globos oculares en ingresos.
Apretón de cinturón:
Como parte de su continua labor de reducción de costes, que incluye despidos, reducción de la huella inmobiliaria y otras medidas, Google sigue haciendo movimientos. Este trimestre, ha combinado los equipos de dispositivos Nest, Pixel y FitBit en un «equipo de dispositivos» consolidado. Tremendo concepto. Esto debería reducir las necesidades de personal, agilizar el trabajo y mejorar la eficacia. Además, durante el periodo se cerraron proyectos menos prioritarios.
La directora financiera Ruth Porat está «satisfecha con los progresos» que está haciendo Google en la «reingeniería de la base de costes». Seguirá contratando muy selectivamente sólo a ingenieros y otros talentos técnicos. También seguirá buscando niveles intermedios de gestión para eliminarlos de la estructura organizativa, como hizo Meta. Las dos empresas siguen imitando mutuamente sus movimientos de CapEx, centros de datos y reducción de costes.
Aun así, Google aumentará la inversión en capital en los próximos trimestres para apoyar las inversiones en infraestructura necesarias para ser un actor principal de la GenAI en los próximos años. Esto significa que el flujo de caja a corto plazo se resiente, pero está trabajando en la distribución de los centros de datos y en otras ideas para mejorar la eficiencia técnica.
Más cosas interesantes:
- Waymo superó el millón de desplazamientos totalmente automatizados.
- Accenture está formando a 90.000 consultores en los servicios GenAI de Google. Ambos se asocian para construir el «centro de excelencia GenAI».
Opinión
Me sorprendió sinceramente la reacción de Google a este informe. Es probable que sólo se trate de un valor muy caliente que ha tenido un trimestre sólido como una roca, pero no explosivo. Sinceramente, no creo que haya ninguna bandera roja que señalar, y no creo que los toros deban sentirse ansiosos por este informe en absoluto. El impacto del FCF se basa puramente en un pago único y el rendimiento de la nube fue alentador. Incluso como inversores a largo plazo, nunca es divertido ver que una acción se vende después de los beneficios. En mi opinión de no accionista, creo que los accionistas deberían exhalar, alejarse y pensar que el caso de inversión está firmemente intacto. Siéntete libre de discrepar, como siempre. El elemento principal, más allá del rendimiento de la nube, que cambiaría mi opinión es el deterioro de la cuota de mercado de las búsquedas a través de nuevos participantes como Perplexity y ChatGPT. No he visto ninguna prueba material de que eso esté ocurriendo.
