La pregunta más importante para cualquiera que invierta en cualquier acción es: ¿ganará al mercado?
(Técnicamente, la pregunta es: ¿ganará al mercado en función del riesgo? Una acción de servicios públicos aburrida podría ofrecer un rendimiento un poco menor que el mercado con mucho menos riesgo, y eso está bien.)
Para Berkshire Hathaway, que ha generado rentabilidades de aproximadamente el 3.800.000% para los inversores desde 1965, esa sigue siendo la cuestión superficial.
Pero como comenté en mi última columna de Forbes, la verdadera pregunta para Berkshire es qué sucede después de que Buffett (92) y Munger (99) abandonen el escenario, Dios los bendiga.
Whitney Tilson cree que las acciones están infravaloradas un 13,5%, según me dijo durante nuestra charla. Es el experto reinante en Berkshire, pero también admitiría que es un superfan, por lo que es posible que tenga un sesgo positivo. (Dicho esto, ha sido muy preciso al determinar el precio de Berkshire en el pasado).
¿Qué pasará con Berkshire Hathaway sin Warren Buffett?
La forma más directa de pensar en la sucesión de Berkshire es decir: Buffett es el mayor asignador de capital del mundo (o el dúo Buffett + Munger), por lo que, sin él, o sin ellos, Berkshire irá cuesta abajo. Además, Buffett tiene una fuerza gravitacional que nadie más tiene. Los empleados trabajan para Berkshire por salarios inferiores a los del mercado, los empresarios venden a Berkshire por múltiplos inferiores a los del mercado y los directores ejecutivos de las empresas subsidiarias trabajan después de la edad de jubilación, tal vez por la satisfacción de ser parte del conglomerado más respetado que jamás haya existido.
En otras palabras, lo mismo que atrae a 40.000 personas a una reunión anual corporativa también genera todo tipo de acuerdos y beneficios económicos. (Y muñecos de peluche). Por lo tanto, sin él, Berkshire sufrirá.
La otra forma de verlo es que Berkshire ha estado a la altura del mercado durante los últimos 15 años. Ha crecido tanto que es difícil superarlo. Al menos en su cartera de mercado público, el efecto que tienen Warren y Charlie no es tan grande como podría pensarse. De hecho, en cierto modo son una molestia para los retornos, porque tienden a evitar las empresas de tecnología.
Sí, Berkshire es propietario de Apple (que ha generado más dinero para Berkshire que cualquier otra inversión), pero fue elegida (en 2016) por Ted Weschler y Todd Combs, los prometedores co-CIO de Berkshire. En otras palabras, Berkshire sin Buffett y Munger no será tan malo porque ya pasaron su mejor momento y el negocio ha crecido demasiado para beneficiarse del genio inversor de todos modos.
También se podrían fusionar estas perspectivas y predecir que los resultados de las acciones públicas de Berkshire podrían no verse relativamente afectados, mientras que su inversión en el mercado privado podría perder un poco más sin el halo de Buffett.
Tiendo a pensar que han construido un gran volante al atraer a personas con ideas afines a una causa, en lugar de simplemente una acción. Estoy seguro de que ha sucedido, pero no conozco a nadie que compre Berkshire Hathaway como inversión a corto plazo. Mucha gente lo mantiene durante décadas, o al menos lo ha mantenido durante décadas. Si tuviera que adivinar, supongo que todavía lo harán.
James
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