El SPAC Sam Altman: Un manual
Mucha gente conoce a Sam Altman por su papel en OpenAI, sobre todo tras el notable éxito de ChatGPT. También ha estado expuesto al ojo público debido al reciente drama en torno a su destitución y posterior regreso a la empresa. Sin embargo, pocos saben que, además de CEO de OpenAI, Sam Altman es también cofundador y CEO de una SPAC, asociándose con el reputado patrocinador de SPAC Michael Klein, de Churchill Capital. Cualquiera que haya participado en el mercado de SPAC durante 2021 probablemente esté familiarizado con $CCIV, el símbolo de ticker del SPAC de Churchill Capital que sacó con éxito a bolsa a Lucid Motors con una valoración de 24.000 millones de dólares.
En julio de 2021, Sam y Michael crearon AltC Acquisition Corp, que cotiza con el símbolo $ALCC y recaudó 500 millones de dólares en su OPV. Dos años después, la SPAC anunció por fin su empresa objetivo: Oklo, una empresa cuya misión es suministrar energía limpia, fiable y asequible a escala mundial mediante el diseño y despliegue de la tecnología de reactores rápidos de nueva generación.
En este artículo, revisaré el modelo de negocio de Oklo y examinaré su acuerdo de fusión SPAC con AltC Acquisition Corp.
¿Qué es Oklo?
Fundada en 2013, Oklo emplea a 48 trabajadores a tiempo completo en 15 estados diferentes de Estados Unidos. Oklo pasó por Y Combinator en 2014 y Sam Altman es presidente desde 2015. La empresa planea comercializar reactores de fisión avanzados que generen energía limpia, asequible y segura. Su producto estrella, Aurora, impulsado por su tecnología de reactor rápido de metal líquido, está diseñado para producir hasta 15 megavatios de electricidad utilizando tanto combustible nuclear reciclado como combustible fresco.
En su modelo de negocio diferenciado de construir, poseer y explotar, la empresa planea vender energía en forma de electricidad y calor directamente a los clientes, en lugar de licenciar diseños o vender centrales eléctricas.
Impulsada por la creciente demanda mundial de energía limpia y fiable, la Agencia Internacional de la Energía prevé una inversión 2 billones de dólares aproximadamente en nueva generación de energía limpia en todo el mundo para 2030. Reconociendo esta creciente demanda, Oklo está posicionada para perseguir dos mercados: proporcionar energía fiable a escala comercial a los clientes y ofrecer servicios de reciclaje de combustible nuclear usado al mercado estadounidense.
Oklo es una empresa en fase de pre-ingresos, la empresa espera desplegar su primera central en Idaho en 2026 o 2027.
La central Aurora de Oklo (renderizado digital)
Aurora Powerhouse Unidad ilustrativa Economía
Los primeros reactores que se instalarán tendrán una capacidad de 15 MWe. Oklo afirma que este diseño también es escalable a un reactor de 50 MWe de capacidad.
Estos son los supuestos clave para la economía prevista de la unidad «first-of-a-kind» («FOAK») del diseño de la central Aurora de 15 MWe incluyen:
- Vida útil prevista de la planta: La planta tendrá una vida útil de 40 años.
- Gastos de capital de la planta: El coste inicial de construcción de la planta será de aproximadamente 34 millones de dólares, excluidos los costes iniciales de carga de combustible.
- Gastos de capital en combustible: La planta requerirá una carga inicial de combustible estimada en 5.000 kg, con un coste aproximado de 35 millones de dólares. Necesitará una carga de repostaje de aproximadamente 2.500 kg cada 10 años a lo largo de los 40 años de vida útil prevista, y cada carga de repostaje costará unos 17,5 millones de dólares. El coste total a lo largo de los 40 años de vida útil será de aproximadamente 53 millones de dólares. Estos supuestos se basan en que todo el combustible es de nueva fabricación que HALEU compra a un proveedor externo a 7.000 dólares el kg y no tienen en cuenta el combustible que Oklo pueda reciclar y fabricar para su propio suministro interno.
- Ingresos por venta anual de energía: Anualmente, la central generará y venderá unos 121.000 megavatios hora (MWh) a un precio medio real de 105 dólares por MWh, lo que supone unos ingresos recurrentes anuales de unos 13 millones de dólares. Esto se basa en una capacidad de generación de 15 MWe con un factor de capacidad del 92%.
- Costes de explotación: La central tendrá unos gastos fijos anuales de 3,8 millones de dólares y unos gastos variables de 6,00 dólares por MWh.
| Diseño de 15 MWe | Diseño de 50 MWe | |
| Coste de la planta | 34 millones de dólares | 86 millones de dólares |
| Coste inicial del combustible | 35 millones de dólares | 56 millones de dólares |
| Ingresos recurrentes anuales | 13 millones de dólares | 36 millones de dólares |
| Gastos anuales | 5 millones de dólares | 9 millones de dólares |
| Flujo de caja anual | 8 millones de dólares | 27 millones de dólares |
| Recuperación de la inversión | 8 años | 5 años |
La economía unitaria no incluye créditos fiscales a la inversión, financiación de proyectos ni reciclaje de combustible.
Competencia
En la industria de generación de energía, los competidores de Oklo incluyen diversas tecnologías y enfoques, como:
- Carga básica tradicional
- Combustibles fósiles con captura de carbono
- Renovables con o sin almacenamiento de energía
- Otros reactores nucleares avanzados
Cabe señalar que dos de los competidores de Oklo también cotizaron a través de operaciones SPAC: NET Power, que se fusionó con Rice Acquisition Corp. II con una valoración de 1.500 millones de dólares, y NuScale, que salió a bolsa tras completar su fusión con Spring Valley Acquisition Corp. con una valoración de 1.900 millones de dólares.
Estructura de la transacción SPAC
La operación valora Oklo en 850 millones de dólares antes de la firma del contrato, e incluye una condición mínima de liquidez de 250 millones de dólares. AltC dispone actualmente de unos 303 millones de dólares en fideicomiso, (el 41,7% de su fideicomiso fue rescatado en la junta de accionistas para ampliar el plazo de que dispone AltC para completar la combinación de negocios).
Todos los ingresos netos de las transacciones de la cuenta fiduciaria AltC se invertirán en el crecimiento de Oklo. Se espera que estos fondos respalden la estrategia de Oklo de comercialización de la producción de energía sin emisiones, cuyo inicio está previsto para 2026 o 2027, y financien la construcción de una instalación de reciclaje de combustible a escala comercial, cuyo inicio está previsto para principios de la década de 2030. El patrocinador de AltC se ha comprometido a someter el 100% de sus acciones retenidas a un sistema de devengo en función de los resultados, lo que significa que las acciones no se devengarán a menos que el precio de la acción evolucione favorablemente. Las acciones de los fundadores de Oklo estarán sujetas a un bloqueo escalonado durante 3 años tras el cierre de la combinación de negocios.
Se espera que la transacción se cierre a principios de 2024. Tras el cierre, AltC cambiará su nombre por el de Oklo Inc. y sus acciones ordinarias comenzarán a cotizar en la Bolsa de Nueva York con el símbolo «OKLO«.
Titularidad tras el cierre (suponiendo que no haya reembolsos)
| Acciones | % | |
| Accionistas de Oklo | 78,223,495 | 64.5% |
| Patrocinador SPAC | 13,9540,000 | 11.5% |
| ALTC Acquisition Corp. – Accionistas públicos | 29,150,521 | 24.0% |
| Total | 121,324,016 | 100% |
Conclusión
Oklo destaca por su distintivo modelo de negocio, y el equipo dirigido por Michael Klein y Sam Altman realmente capta la atención. Sin embargo, el boom de las SPAC en 2021 revela que un equipo competente por sí solo no es una receta garantizada para el éxito de una transacción SPAC o la rentabilidad para los accionistas. Muchos patrocinadores de SPAC de alto perfil han visto cómo sus operaciones respaldadas obtenían muy malos resultados tras la finalización de la combinación empresarial.
Además, las condiciones actuales del mercado son desfavorables para las empresas que proyectan un flujo de caja negativo en los próximos años. La retención de 250 millones de dólares en una cuenta fiduciaria, necesaria para financiar el crecimiento de Oklo, también será una tarea difícil, ya que la gran mayoría de las operaciones SPAC que se cierran en 2023 dan lugar a unos fondos mínimos restantes en la cuenta fiduciaria. Las tasas de reembolso inferiores al 90% son extremadamente raras en el panorama actual.
La operación ha sido posible gracias al profundo conocimiento que Sam Altman tiene de Oklo y a su reconocimiento de sus capacidades tecnológicas, desarrolladas a lo largo de casi diez años de implicación. Será fascinante observar el rendimiento de la empresa respaldada por Altman en el sector energético, especialmente tras el impacto transformador que su visión en OpenAI ha tenido en la inteligencia artificial.
Todos los datos financieros previstos han sido facilitados por el equipo directivo de Oklo en su presentación S-4 y son meramente ilustrativos. Los resultados reales pueden diferir sustancialmente.
