Fondo Longriver Partners: Caso de inversión en Pinduoduo ($PDD) – T2 2024
Inversión destacada: Pinduoduo ($PDD)
Longriver Capital Management ofrece un análisis en profundidad de Pinduoduo, una reciente incorporación a su cartera, que cotiza a 11 veces los beneficios del año en curso.
Visión general de la empresa
- Empresa china de comercio electrónico con casi mil millones de usuarios en China
- Descrito como una «combinación de Costco y Disneylandia» – relación calidad-precio y entretenimiento combinados
- Opera Temu para los mercados internacionales
Posición en el mercado
- Arraigado en la vida cotidiana de los consumidores chinos
- Pasó de vender productos baratos a ofrecer marcas líderes como Apple, L’Oreal y Dyson
- Ganar cuota de mercado a los titulares Alibaba y J.D. en China
- Temu se expande rápidamente en los mercados internacionales, a pesar de las controversias
Ventajas competitivas
- Modelo de consumidor a fabricante (C2M):
- Agrega la demanda de los consumidores en SKU limitadas
- Los pedidos directos a fábrica garantizan los precios más bajos
- Escala y ventaja de datos:
- Funciona a escala extrema en línea
- Utiliza algoritmos para alimentar el producto
- Estructura de bajo coste:
- Modelo de activos ligeros similar a eBay
- Depende de terceros para el cumplimiento
- Confianza de los consumidores:
- Premia los productos de buena calidad con más tráfico
- Penaliza la mala calidad con devoluciones «sin preguntas» y multas
Pista de crecimiento
- Mercado nacional:
- Aumento continuado de la cuota de mercado en China
- Los consumidores urbanos cotizan a la baja, los rurales al alza
- Expansión internacional:
- Temu se expande rápidamente en los mercados extranjeros
- Potencial para repetir el éxito en nuevos mercados como Europa y Japón
- Ampliación de la categoría de productos:
- Potencial para atraer a marcas más consolidadas a medida que aumenta la escala
Dinámica y oportunidades del mercado
- Aprovechar el exceso de capacidad industrial de China para ofrecer precios bajos
- Control de la inflación mundial tras el COVID
- Potencial para mejorar la calidad manteniendo bajos costes mediante innovaciones
Valoración y rendimientos esperados
- Negociación a 11 veces los beneficios del año en curso
- Alto crecimiento y mejora de la rentabilidad a pesar de las fuertes inversiones
- Los márgenes operativos pasaron del 9% en el segundo trimestre de 2021 al 30% en el primer trimestre de 2024
- Modelo de activos ligeros: los activos operativos aumentaron sólo un 21%, mientras que los ingresos y los beneficios operativos crecieron 4 y 13 veces, respectivamente (2T 2021 a 1T 2024).
Otros puntos clave
- Empresa polarizadora: arraigada en China, controvertida en el extranjero
- El carácter secreto y la información poco convencional suscitan algunas preocupaciones
- Riesgos geopolíticos, especialmente para la expansión internacional
- Posibilidad de que los comerciantes tengan problemas de rentabilidad debido a las limitaciones de la plataforma
- Tesis de inversión basada en perspectivas mal valoradas y no en la certeza del éxito
Filosofía de gestión
- Despiadadamente ajustado y orientado al rendimiento
- Reinvertir fuertemente en iniciativas de crecimiento (por ejemplo, Duoduo Maicai, Temu).
- No se juega sus cartas debido a la hipercompetencia en China
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