Fondos Voss Value: Caso de inversión en Euronet ($EEFT)
Fondos Voss Value: Caso de inversión en Euronet ($EEFT)
Introducción En su carta a los inversores del 4º trimestre de 2024, Voss Value Funds presenta su tesis de inversión en Euronet Worldwide Inc. ($EEFT), destacándola como una posición significativamente infravalorada con un fuerte potencial de crecimiento. Voss Value, que obtuvo una rentabilidad del +9,6% y del +9,5% para los inversores netos de comisiones en el cuarto trimestre de 2024 para sus fondos LP y Offshore respectivamente (en comparación con el +0,3% del Russell 2000), identifica a Euronet como una oportunidad atractiva a pesar de las preocupaciones del mercado. La carta hace hincapié en cómo las acciones de Euronet han sido golpeadas hasta alcanzar una valoración mínima histórica basada en temores infundados, creando lo que Voss considera un atractivo punto de entrada para los inversores.
Inversión destacada: Euronet ($EEFT)
Visión general de la empresa
- Proveedor mundial de servicios de pago electrónico
- Opera a través de múltiples segmentos, incluido el negocio EFT (Transferencia Electrónica de Fondos)/ATM
- Es propietario del servicio de transferencia de dinero Ria (negocio de remesas internacionales)
- Tiene nuevos negocios en crecimiento, como los Servicios a Comerciantes, REN (software de pagos en tiempo real) y Dandelion (tecnología de pagos transfronterizos B2B)
Posición en el mercado
- Se negocia a una valoración históricamente baja (~5,4x EBITDA 2026 y 9x beneficios 2026)
- Posicionado para beneficiarse de los cambios normativos que afectan a las tasas de captación de cajeros automáticos
- Pasar de ser percibida como una «empresa basada en el efectivo» a una empresa fintech
- El segmento de cajeros automáticos ahora representa solo el 19% de los ingresos (una cifra mucho menor a la que históricamente representaba)
Análisis de rendimiento
- Evolución del negocio de los cajeros automáticos:
- El segmento EFT genera márgenes incrementales de EBITDA superiores al 50
- El segmento de los cajeros automáticos ya sólo representa el 35% del EBITDA (frente a >60% en 2019)
- La resolución del litigio antimonopolio con Visa y Mastercard crea la oportunidad de aumentar las comisiones
- Los países empiezan a permitir formalmente más recargos en los cajeros automáticos
- Segmentos de crecimiento:
- Adquisición del negocio de Servicios Comerciales del Banco del Pireo en Grecia
- REN (software de pagos en tiempo real) está ganando terreno
- Dandelion (pagos transfronterizos B2B) prometedor
- Ria realiza una transición agresiva de las remesas de dinero «físicas» a las «digitales
Perspectivas de gestión
- Un equipo directivo históricamente conservador muestra un mayor optimismo
- Aumento del marco de orientación de «10-15% de crecimiento del BPA» a «12-16%» para 2025.
- Se espera un año fiscal más alto (20 elevado frente al ~24% histórico)
- La orientación ajustada implica al menos un 14-15% de crecimiento del EBITDA y un 10% de crecimiento de los ingresos
Análisis de valoración
- Voss valora Euronet con un múltiplo EV/EBITDA de Caso Base de 9x
- BPA conservador de 13x 2026 para un crecimiento previsto del BPA del 13-20
- Escenario alcista: Vuelta a los múltiplos históricos (15-20x beneficios NTM)
- Precio objetivo alcista de 170 $ (15 veces el PER)
- Potencial alcista del 116% si REN y Dandelion ganan tracción (20x beneficios NTM).
Ideas erróneas sobre el mercado
- Temores exagerados sobre las políticas de inmigración de la administración Trump que afectan a Ria
- Malinterpretación de la importancia del corredor México-EE.UU. (pequeña parte del negocio global)
- Caracterización errónea como «declinante secular» en lugar de empresa fintech en evolución
- Infravaloración de los vientos de cola de la tasa de absorción en el segmento de los cajeros automáticos
Catalizadores
- Mayor información sobre las contribuciones de las empresas en crecimiento a lo largo de 2025
- Cambio narrativo de «negocio basado en efectivo» a «empresa fintech puntera»
- Beneficios normativos que permiten aumentar los recargos en los cajeros automáticos (100% de márgenes antes de impuestos)
- Reaceleración del crecimiento de los ingresos, el EBITDA y el resultado de explotación
Voss Value Funds considera que Euronet es una oportunidad infravalorada con un importante potencial de revalorización a lo largo de 2025, y cita su ejecución coherente, la reaceleración prevista del crecimiento y la mejora de la combinación de negocios como factores clave que respaldan sus perspectivas alcistas.
Haz clic aquí para consultar la carta completa a los inversores.
