Inversión en Qualivian: Caso de inversión en United Rentals ($URI)
Introducción En su carta a los inversores del segundo trimestre de 2024, Qualivian Investment Partners presenta a United Rentals (URI) como un Compounder de Calidad, destacándola como líder del mercado norteamericano de alquiler de equipos con convincentes ventajas estructurales. La empresa destaca la posición de URI en un sector en consolidación y su potencial de crecimiento sostenido a pesar de la percepción del mercado como un negocio puramente cíclico.
Inversión destacada: United Rentals ($URI)
Visión general de la empresa
- Líder del mercado de alquiler de equipos en Norteamérica, con una cuota de mercado del 15
- Atiende a tres mercados principales: industrial/no construcción (49%), construcción comercial (46%) y construcción residencial (5%)
- Modelo de negocio sencillo y comprensible con bajo riesgo de interrupción
- Forma parte de un oligopolio emergente junto con Sunbelt (11%) y Herc (4%)
Ventajas competitivas
- Fuertes economías de escala y alcance que impulsan la consolidación del mercado
- Cobertura y densidad superiores de la red de sucursales
- Capacidad de «ventanilla única» para grandes cuentas
- Importante poder adquisitivo con los fabricantes de equipos
- Plataformas tecnológicas avanzadas para la gestión de equipos y el servicio al cliente
- Mejores márgenes operativos en comparación con sus homólogos del sector
Análisis de rendimiento
- Métricas de crecimiento:
- 12% CAGR en ingresos y EBITDA en los últimos 5 años
- 25% CAGR en BPA durante los últimos 5 años
- Previsión conservadora de un crecimiento del BPA de bajo a mediados de la década
- Componentes de crecimiento:
- 6-8% de crecimiento orgánico de los ingresos
- Expansión anual del margen operativo de 20-40 puntos básicos
- 1-3% de crecimiento adicional por adquisiciones
- 1-3% de contribución de la recompra de acciones
Dinámica y oportunidades del mercado
- Aumento de la penetración del alquiler de equipos (proyección del 55-60% al 65% en 5 años)
- Vientos de cola significativos del gasto público en infraestructuras
- Proyecto de Ley de Infraestructuras de 550.000 millones de dólares
- Ley de reducción de la inflación de más de 1T$.
- 200.000 millones de CHIPS y Ley de la Ciencia
- Inversiones comerciales en los sectores del GNL y los VE/baterías
Estrategia de asignación de capital
- Enfoque disciplinado de las fusiones y adquisiciones con requisitos de TIR de entre el 20% alto y el 20% bajo
- Fuerte enfoque en adquisiciones estratégicas en nuevas categorías de productos
- Reducción del 20% del número de acciones diluidas en los últimos 5 años
- Programa de dividendos iniciado recientemente en el primer trimestre de 2023
- Apalancamiento actual de 1,6X Deuda/EBITDA (por debajo del objetivo de 2-3X)
Valoración
- Cotiza a 15,1 veces el PER NTM
- 0,7X NTM PER relativo al mercado
- Rendimiento del FCF del 4,4% sobre las estimaciones para 2024
- Rentabilidad esperada del 14,4-19,4% anual en los próximos 3 años
Percepción del mercado y oportunidades
- Actualmente se valora como un negocio cíclico
- El mercado infravalora la ciclicidad decreciente
- Fuerte potencial de expansión múltiple a medida que el mercado reconoce las mejoras estructurales
Riesgos
- Exposición a los ciclos del sector de la construcción
- Potencial de impacto de la recesión económica
- Presión competitiva en un mercado en consolidación
Qualivian Investment Partners considera que URI es una oportunidad de inversión atractiva, citando como factores clave su liderazgo en el mercado, su carácter cíclico decreciente y su sólida estrategia de asignación de capital. Creen que el mercado infravalora actualmente las ventajas estructurales de URI y su potencial de crecimiento sostenido en un sector cada vez más consolidado.
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