Inversión de Qualivian: caso de inversión de United Rentals ($URI)

Introducción En su carta a los inversores del segundo trimestre de 2024, Qualivian Investment Partners presenta a United Rentals (URI) como un compuesto de calidad, destacándolo como líder del mercado en alquiler de equipos en América del Norte con ventajas estructurales convincentes. La firma enfatiza la posición de URI en una industria en consolidación y su potencial de crecimiento sostenido a pesar de la percepción del mercado como un negocio puramente cíclico.

Inversión destacada: United Rentals ($URI)

Visión general de la empresa

Líder del mercado de alquiler de equipos en Norteamérica, con una cuota de mercado del 15
Atiende a tres mercados principales: industrial/no construcción (49%), construcción comercial (46%) y construcción residencial (5%)
Modelo de negocio sencillo y comprensible con bajo riesgo de interrupción
Forma parte de un oligopolio emergente junto con Sunbelt (11%) y Herc (4%)

Ventajas competitivas

Fuertes economías de escala y alcance que impulsan la consolidación del mercado
Cobertura y densidad superiores de la red de sucursales
Capacidad de «ventanilla única» para grandes cuentas
Importante poder adquisitivo con los fabricantes de equipos
Plataformas tecnológicas avanzadas para la gestión de equipos y el servicio al cliente
Mejores márgenes operativos en comparación con sus homólogos del sector

Análisis de rendimiento

Métricas de crecimiento:

12% CAGR en ingresos y EBITDA en los últimos 5 años
25% CAGR en BPA durante los últimos 5 años
Previsión conservadora de un crecimiento del BPA de bajo a mediados de la década

Componentes de crecimiento:

6-8% de crecimiento orgánico de los ingresos
Expansión anual del margen operativo de 20-40 puntos básicos
1-3% de crecimiento adicional por adquisiciones
1-3% de contribución de la recompra de acciones

Dinámica y oportunidades del mercado

Aumento de la penetración del alquiler de equipos (proyección del 55-60% al 65% en 5 años)
Vientos de cola significativos del gasto público en infraestructuras
Proyecto de Ley de Infraestructuras de 550.000 millones de dólares
Ley de reducción de la inflación de más de 1T$.
200.000 millones de CHIPS y Ley de la Ciencia
Inversiones comerciales en los sectores del GNL y los VE/baterías

Estrategia de asignación de capital

Enfoque disciplinado de las fusiones y adquisiciones con requisitos de TIR de entre el 20% alto y el 20% bajo
Fuerte enfoque en adquisiciones estratégicas en nuevas categorías de productos
Reducción del 20% del número de acciones diluidas en los últimos 5 años
Programa de dividendos iniciado recientemente en el primer trimestre de 2023
Apalancamiento actual de 1,6X Deuda/EBITDA (por debajo del objetivo de 2-3X)

Valoración

Cotiza a 15,1 veces el PER NTM
0,7X NTM PER relativo al mercado
Rendimiento del FCF del 4,4% sobre las estimaciones para 2024
Rentabilidad esperada del 14,4-19,4% anual en los próximos 3 años

Percepción del mercado y oportunidades

Actualmente se valora como un negocio cíclico
El mercado infravalora la ciclicidad decreciente
Fuerte potencial de expansión múltiple a medida que el mercado reconoce las mejoras estructurales

Riesgos

Exposición a los ciclos del sector de la construcción
Potencial de impacto de la recesión económica
Presión competitiva en un mercado en consolidación

Qualivian Investment Partners considera que URI es una oportunidad de inversión atractiva y cita como factores clave su liderazgo en el mercado, la disminución de la ciclicidad y la sólida estrategia de asignación de capital. Creen que el mercado actualmente subestima las ventajas estructurales de URI y su potencial de crecimiento sostenido en una industria cada vez más consolidada.

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Cláusula de exención de responsabilidad: La información proporcionada en esta entrada del blog tiene únicamente fines informativos y educativos, y no constituye asesoramiento financiero, de inversión o profesional de otro tipo. El contenido se basa en una carta de inversores de terceros y no representa un respaldo, recomendación o solicitud de compra o venta de ningún valor o producto de inversión concreto mencionado.

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