Como su viejo par de Levi’s, los dividendos vuelven a estar de moda. Como uno de los inversores en dividendos más prominentes de Estados Unidos durante una década, me gustaría compartir algunos puntos sobre los dividendos, mezclando conocimientos básicos y algunos conocimientos callejeros que he recogido a lo largo del camino.
¿Por qué invertir en acciones con dividendos?
Los inversores suelen elegir acciones con dividendos por al menos una de estas tres razones:
- Obviamente, los valores con dividendos pagan dividendos, que usted puede conservar o reinvertir.
- Las empresas que pagan dividendos suelen ser más seguras, estables y fiables.
- Los valores con dividendos tienden a rendir mejor, según la investigación académica
Por ejemplo, Hartford Funds descubrió que 10.000 dólares invertidos en 1960 en el índice S&P 500 habrían crecido hasta 641.091 dólares sólo con el crecimiento de los precios, pero 4.053.236 dólares con los dividendos reinvertidos.
Porque los dividendos son reasignaciones En cuanto a la rentabilidad de los dividendos, en cierto modo (pero no en todos) es una comparación falsa, pero muchos otros estudios demuestran que los valores con dividendos obtienen mejores resultados que los que no pagan dividendos. Uno de los estudios que menciono en mi informe sobre dividendos (puede obtenerlo más abajo) demuestra que los valores con dividendos superan a los que no pagan dividendos entre un 1% y un 2%. al mes en mercados en declive.
¿Con qué frecuencia se pagan los dividendos?
En EE.UU., los dividendos trimestrales son los más comunes, pero un pequeño grupo de empresas (a menudo REITs, una categoría que explicaré más adelante) paga dividendos mensuales – REIT Realty Income (NYSE: O) es probablemente la más conocida, tal vez porque se ha apodado a sí misma «La Compañía del Dividendo Mensual», pero existen otras.
Algunas empresas de Europa (especialmente del Reino Unido), Asia y Sudamérica pagan sólo dos dividendos al año (un dividendo a cuenta y un dividendo complementario es la nomenclatura común) y otras, incluidas algunas empresas estadounidenses, emiten un único dividendo al año.
Especialmente desde el punto de vista del receptor, el calendario es probablemente arbitrario: si usted recibe, digamos, 100 dólares al año en dividendos de una empresa, a menos que esté viviendo dividendo a dividendo, el hecho de que esos 100 dólares lleguen de golpe, en un pago de 40 y luego de 60 dólares, en cuatro tandas de 25 dólares o en cuotas mensuales de 8,33 dólares probablemente no afecte a su riqueza demasiado a largo plazo aunque se podría argumentar que los dividendos más frecuentes son ligeramente preferibles porque permiten reinvertir antes (si la acción en la que canalizas los dividendos sube, digamos, un 12% en un año, al menos captarías parte de esa subida con parte de tus dividendos si los obtienes antes de que acabe el año.
Los dividendos especiales suelen ser grandes bazofias puntuales que sólo pueden ocurrir una o pocas veces en la vida de una empresa. Aunque técnicamente son dividendos, y algunas personas se esfuerzan por predecirlos (algo extraño en cierto sentido, ya que un dividendo es técnicamente una redistribución de capital, y por lo tanto no debería ser una razón para que el precio de una acción se mueva (aparte de caer por el importe del dividendo una vez que la acción comienza a cotizar ex-dividendo (véase más adelante)), los dividendos especiales son tan poco frecuentes que yo recomendaría encarecidamente considerarlos como bonificaciones aleatorias y nada más.
Fechas de dividendos
Si queremos dividirnos, hay cuatro fechas relacionadas con los dividendos:
| Fecha de la declaración | Cuando una empresa anuncia que pagará un dividendo. La fecha de declaración puede ser aproximadamente un mes antes de la fecha de pago efectivo del dividendo. |
| Fecha ex-dividendo | Es la fecha en la que las acciones comienzan a cotizar sin derecho al siguiente dividendo (sólo el siguiente dividendo). En otras palabras, si quiere recibir el próximo dividendo, lo más tarde que puede comprar la acción es el día anterior a la fecha ex-dividendo. De nuevo, compre antes de la fecha ex-dividendo si quiere el próximo dividendo. Si compra en la fecha ex-dividendo o después, aunque será propietario de esas acciones que pagan dividendos cuando se paguen los dividendos, éstos volverán a quien fuera propietario de esas acciones el día anterior a la fecha ex-dividendo. Esto puede parecer injusto, pero en realidad no lo es porque la bolsa ajusta automáticamente el precio de la acción a la baja por el importe del dividendo en la fecha ex-dividendo. Así, una acción de 100 $ que va a pagar un dividendo de 5 $ se convierte instantáneamente en una acción de 95 $, por lo que quien compra en la «fecha ex» (argot de dividendos) no está pagando por ese dividendo. La fecha ex puede ser una semana después de la fecha de declaración. |
| Fecha de registro | No es por engañarle, pero la fecha ex-dividendo es en realidad sólo una sombra de la fecha de registro, en la que los accionistas registrados reciben el dividendo. Sin embargo, por razones (anticuadas) de liquidación de operaciones, la bolsa necesita un poco más de tiempo, por lo que la fecha ex-dividendo es la fecha «real» que usted necesita saber, la fecha de registro es sólo la fecha que establece la fecha ex. |
| Fecha de pago | Esta es la fecha en la que se paga realmente el dividendo. |
Tratamiento fiscal de los dividendos
En EE.UU., los dividendos o bien «cumplen los requisitos» para tributar al tipo de las plusvalías (en la época de la prensa, 0%, 15% o 20% en función de los ingresos; será el 15% para la mayoría de la gente), o bien se consideran dividendos «no cualificados» (también conocidos como «ordinarios») que tributan al tipo de los ingresos ordinarios.
He visto escritores engañados por la expresión «ordinarios», que asumen que la mayoría de los dividendos son dividendos «ordinarios» en un sentido fiscal. No es cierto. La mayoría de los dividendos de empresas ordinarias como, por ejemplo, de las empresas contribuyentes corrientes Apple (Nasdaq: AAPL) son dividendos cualificados.
Por lo general, los tipos no cualificados se aplican a los pagos de entidades que no pagan impuestos a nivel corporativo, como los REIT. Esto tiene un sentido lógico: si Hacienda no puede gravar ese dinero en la empresa, lo hará a través de usted.
Si le gustan las cosas raras del calendario, aquí tiene algunas: aunque la empresa pague dividendos cualificados, usted, como beneficiario, debe haber tenido las acciones durante al menos 60 días durante un período de 121 días que comienza 60 días antes de la fecha ex-dividendo. (Para las acciones preferentes, son 90 días durante el período de 181 días que comienza 90 días antes de la fecha ex).
También hay otros requisitos para el tipo impositivo cualificado, así que busque más en Google según le convenga. Su formulario 1099 del IRS le dirá qué está cualificado y qué no lo está, aunque a posteriori.
Dos cabos sueltos: en primer lugar, he visto a gente decir que los pagos de las sociedades limitadas maestras (MLP) (y más adelante hablaré de las MLP) son rendimientos del capital (y, por tanto, no tributan) o no cualificados. Ninguno de los dos es totalmente exacto, o al menos ninguno cuenta la historia completa. En efecto, los pagos de MLP son generalmente rendimientos del capital, al menos hasta que se «agota» su base, pero además de esto, se le «asigna» (psíquicamente, aunque no lo reciba) una parte de los ingresos de MLP sobre la que sí debe pagar impuestos ordinarios. Así pues, puede que le devuelvan, digamos, 100 $ como distribución de devolución de capital y luego, por separado, le asignen 15 $ en ingresos por los que pagar impuestos. Los analistas de Wall Street lo llaman «escudo fiscal del 85%», pero es más preciso pensar que se trata de dos transacciones distintas.
En segundo lugar, si usted es un inversor no estadounidense (y ha rellenado el formulario W-8 del IRS BEN como un buen chico o chica) y su país no tiene un tratado fiscal con EE.UU., EE.UU. hará que su corredor retenga el 30%. Según mi experiencia, la mayoría de los inversores no estadounidenses consideran esta retención como dinero perdido. Si se encuentra en uno de los muchos países que tienen un tratado fiscal con EE.UU. aplicable a los dividendos, es posible que le apliquen una retención mucho menor, siempre que su agente de bolsa esté al corriente (se dice que algunos están más al tanto de los tratados fiscales que otros). Aquí tiene una lista de convenios fiscales del IRS.
¿Cómo se calcula la rentabilidad por dividendo?
Tradicionalmente, basta con dividir el precio de las acciones entre los pagos de dividendos durante los últimos 12 meses para obtener una rentabilidad (histórica). Verá esta cifra citada en casi todos los sitios web de datos bursátiles. En algunos casos en Europa, también he visto rendimientos calculados utilizando los dividendos previstos para los próximos 12 meses; un rendimiento prospectivo es «mejor» en el sentido de que es lo que obtendrán los inversores que compren hoy, al menos teóricamente, aunque tiene el inconveniente de que requiere una estimación.
Cómo medir la sostenibilidad de los dividendos con el promedio de pago
Algunas empresas pueden pagar sus dividendos con más facilidad que otras, y algunos inversores se queman comprando una empresa con un alto rendimiento histórico que simplemente no perdura en el futuro. El promedio de pagos es básicamente la parte de los ingresos netos de una empresa que se paga en dividendos (a menudo se calcula como dividendos por acción dividendo por beneficios por acción).
Anecdóticamente, es habitual que las empresas que pagan dividendos decentes oscilen entre el 30% y el 70%. Cuanto más arriesgada sea la empresa, menor será el promedio de pago que desee ver: por ejemplo, un 70% o más puede estar bien para una empresa de servicios públicos, pero para una empresa con un modelo de negocio menos estable o muy cíclico, la mayoría de los inversores en dividendos querrán ver un 50% o menos.
El promedio de pago recibe críticas por su crudeza. Algunos colegas sustituyen el flujo de caja libre por los ingresos netos a la hora de calcularlo, pero en los últimos años se ha puesto en duda la necesidad de realizar ajustes contables.
Algunos tipos de empresas tienen una contabilidad única, lo que provoca modificaciones en el promedio de pago.
Los inversores en REIT, por ejemplo, utilizan los fondos de operaciones ajustados en lugar de los ingresos netos. (Si necesita saberlo, AFFO es básicamente ingresos netos + D&A – plusvalías – gastos de capital + aumentos de alquiler – mantenimiento).
Los inversores en MLP se fijan en la «cobertura de distribución», que sustituye los ingresos por el flujo de caja distribuible (similar al AFFO, el DCF suele ser ingresos netos + D&A – cap ex).
Dividendos en efectivo frente a dividendos en acciones
La mayoría de los dividendos son en efectivo, pero algunos vienen en forma de acciones. Los dividendos en acciones tienen una ventaja: no son imponibles inmediatamente, sino que pagará el impuesto sobre plusvalías cuando venda las nuevas acciones. Pero como los dividendos ni crean ni destruyen riqueza (sólo la redistribuyen), un dividendo en acciones necesita de los que tienen y de los que no tienen (un juego de suma cero) para beneficiar a un grupo (a costa de otro), en otras palabras, es bueno si pertenece a alguna clase especial de accionistas que recibe un dividendo en acciones, pero si todos los accionistas reciben un dividendo en acciones, es muy similar a un desdoblamiento de acciones.
Tipos especiales de pagadores de dividendos (o distribución)
Por cierto, «dividendo» suele utilizarse coloquialmente para referirse a cualquier tipo de pago, pero algunos estratos de pagadores de «dividendos» son en realidad sociedades u otras estructuras que, semánticamente hablando, tienen partícipes en lugar de accionistas y pagar distribuciones (término más amplio para referirse a los pagos que pueden incluir devoluciones de capital no gravadas junto con una parte de los ingresos netos) en lugar de dividendos.
- Fondos de inversión inmobiliaria (REIT): Los REIT son la mayor clase «especial» de pagadores de dividendos. Formado, curiosamente, a partir de la Extensión del Impuesto sobre el Consumo de Cigarros de 1960, la estructura REIT ha llegado a todo el mundo, o al menos a unos 40 países. En Estados Unidos, los REIT pueden eludir el impuesto federal sobre la renta siempre que paguen como dividendos el 90% de sus ingresos imponibles, obtengan el 95% de los ingresos de la propiedad, como alquileres (o dividendos), y cumplan una serie de criterios similares. Básicamente, los REIT permiten a todo el mundo invertir en el alquiler y arrendamiento de bienes inmuebles, y no tanto en la especulación inmobiliaria. Hay REIT normales, que invierten en propiedades, y REIT hipotecarios («mREITS»), que invierten en hipotecas y valores respaldados por hipotecas.
- Empresas de Desarrollo Empresarial (BDC): Esta estructura fue creada por el Congreso de EE.UU. en 1980 para facilitar la financiación a las empresas del «mercado medio», generalmente aquellas que podrían ser un poco pequeñas para una OPI o una emisión de bonos asistida por un banco de inversión, pero que pueden necesitar un poco más de capital del que podría proporcionar un banco local. Las BDC tampoco tributan a nivel de sociedades, siempre que paguen el 90% de sus ingresos a sus inversores, y deben invertir al menos el 70% de sus activos en empresas privadas o públicas con capitalizaciones de mercado inferiores a 250 millones de dólares.
- Sociedades Limitadas Maestras (MLP): Las MLP también aprovechan el estímulo del Congreso, en este caso para facilitar la inversión en las infraestructuras energéticas de Estados Unidos (oleoductos, terminales y cosas «aburridas» por el estilo, que habían pasado desapercibidas e inadecuadas en Estados Unidos). La ley era imprecisa, por lo que rápidamente se abusó de la estructura de las MLP: un parque de atracciones, cadenas de televisión por cable, los Boston Celtics y otras entidades que buscaban paraísos fiscales y que no se ajustaban a la intención de la ley se convirtieron en MLP. El Congreso tomó medidas enérgicas en 1987. Los MLP deben obtener el 90% de sus ingresos de fuentes autorizadas. El parque de atracciones Cedar Fair (NYSE: FUN) es uno de los pocos rezagados con derechos adquiridos, pero la mayoría de los MLP se encuentran actualmente en el sector energético. Las MLP disfrutaron de una década al sol después de que la Comisión Federal Reguladora de la Energía (FERC) permitiera a los oleoductos fijar las tarifas máximas que cobran a los clientes como si pagaran impuestos de sociedades (aunque no lo hacen). La FERC anuló esta ventaja en 2018.
- Fideicomisos de regalías: Probablemente ya lo adivine: no hay impuestos de sociedades siempre que el 90% de los ingresos se paguen a los accionistas. Los fideicomisos de regalías poseen algún activo agotable, como petróleo, gas o carbón. Por lo general, las distribuciones se consideran rendimientos del capital y, por tanto, no están sujetas a impuestos cuando se pagan, aunque habrá que rendir cuentas cuando el inversor finalmente venda.
Recompras frente a dividendos
Las empresas pagan dividendos porque tienen liquidez. También pueden hacer otras cosas con ese dinero, como guardarlo, invertirlo en nuevos proyectos o recomprar acciones. Las recompras de acciones representan una forma competitiva de retorno de capital a los inversores.
En las últimas décadas, las recompras de acciones (que, al no ser esperadas regularmente por los inversores, ofrecen más flexibilidad a la empresa) han superado a los dividendos como modo preferido de las empresas para devolver efectivo a los accionistas en EE.UU., pero eso no quita nada a los dividendos.
La ventaja fiscal ha cambiado de un lado a otro. Ahora mismo en EE.UU., debido a un impuesto de recompra del 1% aplicado a las empresas, éstas tienen una razón para preferir ligeramente los dividendos. El impuesto a la recompra es una reacción a los ejecutivos de las empresas (los más famosos, los de las aerolíneas, que solicitaron un rescate de 50.000 millones de dólares después de haber gastado 45.000 millones (el 96% de su flujo de caja libre en la última década) en recomprar acciones), que dan la impresión de utilizar, al menos indirectamente, el dinero de los contribuyentes para aumentar el precio de sus acciones en lugar de para cosas más sanas, como contratar personal.
De todos modos, el Presidente Biden ha propuesto elevar el impuesto de recompra a un pesado 4%, porque el impuesto del 1% no es muy disuasorio. Por varias razones, creo que este impuesto de recompra va mal encaminado, pero lo dejaré para otro artículo.
Cómo empezar a invertir en dividendos
Aunque no estoy aquí para dar consejos preceptivos, me siento 100% seguro al decir que es mejor empezar con posiciones más seguras y con inversiones más diversificadas que amontonando demasiado de su patrimonio en una o unas pocas acciones arriesgadas.
Tendrá que decidir qué es lo más adecuado para usted, pero en líneas generales, eso podría significar empezar con un ETF de dividendos y acciones de algunas empresas individuales muy estables antes de ponerse sensible.
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James
Ni James ni BBAE tienen posición alguna en Cedar Fair o Realty Income.
Este artículo tiene carácter exclusivamente informativo y no constituye asesoramiento en materia de inversión ni una oferta de compra o venta de valores. Invertir conlleva riesgos inherentes. Realice siempre una investigación exhaustiva o consulte a un experto financiero antes de tomar cualquier decisión de inversión.
