Microsoft (MSFT) – Análisis de resultados – 31 de enero de 2024

Microsoft (MSFT) – Análisis de resultados – 31 de enero de 2024

Demanda

Microsoft superó las estimaciones de ingresos en un 1,8% y superó sus previsiones en un 1,5%. Su tasa de crecimiento anual compuesto (TCAC) de los ingresos a 3 años del 12,9% se compara con el 14,9% del trimestre pasado y el 13,9% de hace 2 trimestres. También superó en 150 puntos básicos (pb; 1 pb = 0,01%) su guía de crecimiento interanual del 26,5% en moneda constante (CC). El crecimiento global de Azure, del 30% interanual, también superó en unos 200 puntos básicos las expectativas. Es la tasa de crecimiento de Azure más rápida en 4 trimestres.

Ten en cuenta que el crecimiento orgánico sin las fusiones y adquisiciones de Activision Blizzard fue de un 13,8% interanual.

Fuente: Brad Freeman – Archivos de la SEC, presentaciones de la empresa y comunicados de prensa de la empresa

Márgenes

Microsoft superó las estimaciones de EBIT en un 3,3% y batió su guía de EBIT en un 4,6%. También superó en 0,16 $ las estimaciones de beneficios GAAP por acción (BPA) de 2,77 $. Activision añadió 11 puntos porcentuales al crecimiento interanual de los gastos operativos (OpEx) de Microsoft. El crecimiento de los gastos operativos fue del 14% interanual y habría sido del 3% interanual sin fusiones y adquisiciones. Esto significa que Activision es en cierto modo un lastre para los márgenes, teniendo en cuenta el menor beneficio para los ingresos. El margen EBIT habría sido del 44,3% sin Activision.

Algunas otras notas a destacar sobre los márgenes de este trimestre:

• El retraso en el pago a un proveedor hizo que disminuyeran los gastos de capital (CapEx) durante el trimestre. Esto ayudó a los márgenes de flujo de caja.
• La expansión del margen se vio reforzada por una indemnización por despido de 800 millones de dólares en el segundo trimestre fiscal de 2023. Esto facilitó la comparación interanual.

Fuente: Brad Freeman – Archivos de la SEC, presentaciones de la empresa y comunicados de prensa de la empresa

Balance

Orientaciones para el próximo trimestre

• Su guía de ingresos de 60.500 millones de dólares incumplió las estimaciones en un 0,8%.
• Su guía EBIT de 25.950 millones de dólares superó las estimaciones en un 5,3%.
• Guiado por un crecimiento estable de Azure en moneda constante del 28% interanual. El trimestre pasado, nos dijo que esperáramos un crecimiento de Azure del 26,5% interanual en moneda constante para este trimestre y los dos siguientes. Esto fue un aumento.

Otros elementos de la guía incluyen un crecimiento continuado y saludable de las reservas comerciales y un aumento sustancial de los gastos de capital trimestrales debido al retraso en los pagos antes mencionado. El crecimiento de LinkedIn debería ser aproximadamente del 9% interanual.

También ha previsto que el margen EBIT de todo el año aumente entre 100 y 200 puntos básicos interanuales. Esto contrasta con las estimaciones de márgenes EBIT más o menos planos interanualmente. Fuerte.

Aspectos destacados de la convocatoria y la publicación

Métricas clave de la demanda:

• Las reservas comerciales y la demanda fueron mejores de lo esperado gracias a la solidez de los contratos a largo plazo de Azure. Las reservas comerciales aumentaron un 17% interanual (9% en moneda constante).
• Las obligaciones pendientes de cumplimiento (cRPO) aumentaron un 17% interanual, hasta 222.000 millones de dólares. El sólido crecimiento de la OPC es una gran señal de una fuerte demanda de cara al futuro.
• La Base de Datos Cosmos (BD) experimentó un crecimiento interanual del 42% en las transacciones de datos gracias, en parte, al aumento de la eficiencia en un 50%.
• Los ingresos de Productos Comerciales de Oficina y Servicios en la Nube aumentaron un 15% interanual, mientras que los de Productos de Consumo de Oficina y Servicios en la Nube crecieron un 5% interanual. Microsoft 365 cuenta ahora con 78,4 millones de suscripciones de consumidores, que aumentaron un 15,8% interanual. Las 365 plazas comerciales aumentaron un 9% interanual hasta superar los 400 millones.
• Los ingresos por Windows aumentaron un 9% interanual; los ingresos por dispositivos cayeron un 9% interanual; los ingresos por contenidos y servicios de Xbox aumentaron un 61% interanual (6% interanual sin Activision).

Métricas de márgenes clave:

• El margen bruto de la nube se mantuvo estable interanualmente. Subió 100 puntos básicos excluyendo el impacto de un cambio en la estimación contable de la vida útil de los activos en el periodo interanual. Esto dificultó las comparaciones. El margen bruto de la nube de Microsoft fue del 72%, frente al 73% trimestral y el 72% interanual. El margen EBIT de la nube inteligente creció unos impresionantes 580 puntos básicos interanuales. Eso sorprendió a muchos… incluyendome a mi.
• El margen bruto de Procesos Productivos y Empresariales creció un poco interanualmente, mientras que los gastos operativos cayeron un 5% interanual. Una vez más, esto se vio favorecido por la reducción de los gastos de despido en el periodo interanual.
• El margen bruto de la informática personal mejoró sustancialmente interanualmente, mientras que los gastos operativos aumentaron un 38% interanual, pero cayeron un 10% interanual sin Activision. El margen EBIT mejoró 200 pb interanuales en el segmento.

Enfoque GenerativoAI:

Microsoft ha adoptado posiblemente el enfoque más agresivo y directo para monetizar la IA generativa. No sólo la utiliza para mejorar los productos existentes, sino que incluye todas las nuevas utilidades en nuevas suscripciones y mejoras de software a través de su oferta «Copilot». Copilot se integró por primera vez en Microsoft GitHub, pero se está abriendo camino rápidamente hacia el resto del conjunto de productos.

Increíblemente, la IA Generativa añadió 600 pb al crecimiento de Azure en el trimestre, frente a 300 pb Q/Q. Esto no es una quimera. Esto no es teórico. GenAI está teniendo un gran impacto financiero en este momento para una empresa ya masiva.

Copilot no es un complemento de talla única… ni mucho menos. Copilot Studio permite a los clientes adaptar y personalizar las necesidades específicas del sector para que el «compañero de trabajo» sea aún más relevante para su propia productividad.

Azure:

Azure tuvo otro trimestre extraordinariamente fuerte. Está superando a su segundo mejor competidor, Google Cloud, a pesar de tener una base de ingresos mucho mayor. Estoy seguro de que la tasa de crecimiento de AWS también estará muy por debajo del 30% interanual. Los clientes de Azure AI aumentaron aproximadamente un 50% interanual; su ventaja en coste de entrenamiento e inferencia de modelos destaca en el entorno competitivo actual. Ofrece acceso a un montón de grandes modelos lingüísticos (LLM), como los de Meta, OpenAI, Cohere y el suyo propio. Satya recorrió una larga lista de grandes clientes, como Walmart, que utilizan Azure AI. En total, el 50% de las 500 empresas de Fortune utilizan hoy este servicio.

Azure está disfrutando de un ritmo «más frecuente» de entrada de grandes acuerdos. Imperativamente, el «periodo de optimización masiva de las cargas de trabajo en la nube ha terminado», según el CEO Satya Nadella. Menos optimización significa más demanda de nuevas cargas de trabajo. Esto no sólo es una buena noticia para Azure, sino básicamente para todas las empresas que dependen del crecimiento de los ingresos basados en la nube.

GitHub y desarrolladores:

GitHub es el producto integral de desarrollo y operaciones (DevOps) de Microsoft con herramientas como repositorios de código fuente. Compite directamente con GitLab. Los ingresos de GitHub se aceleraron más de un 40% interanual gracias a la amplia adopción de Copilot. En concreto, los suscriptores de GitHub Copilot aumentaron un 30% Q/Q hasta alcanzar los 1,3 millones.

Power Platform, Windows y el futuro del trabajo:

• Dynamics 365 «se llevó más cuota de mercado». Según los informes, los usuarios de 365 con Copilot completan las tareas básicas un 29% más rápido que los no usuarios.
• El uso de Windows en la nube aumentó un 50% interanual; los despliegues comerciales de Windows 11 se duplicaron interanualmente.
• LinkedIn tiene más de 1.000 millones de miembros, frente a los 985 millones de Q/Q; las habilidades de los perfiles aumentaron un 80% interanual, ya que el compromiso sigue siendo fuerte. La demanda de publicidad fue «más o menos la esperada».
• 230.000 clientes utilizan ya su conjunto de herramientas de IA en la plataforma Power Platform específicamente.

Juego:

• El acuerdo con Activision Blizzard se cerró durante el trimestre y mejoró enormemente las métricas de crecimiento interanual del cálculo personal.
• Con Activision, cuenta ahora con 200 millones de usuarios activos mensuales (MAU) de juegos, y la aportación inorgánica ha contribuido a que las horas de juego retransmitidas aumenten un 44% interanual.
• Es importante destacar que, en la llamada, la directora financiera Amy Hood nos dijo que la demanda de ordenadores personales se está «estabilizando».

Opinión

Siento que puedo copiar la sección «toma» de cada crítica anterior y pegarla aquí. Lo mismo ocurre todos los trimestres: Microsoft es un actor, operador y ahora parte interesada de primera clase en el mundo de la IA Generativa. Esta empresa rinde todos los trimestres con poco dramatismo, independientemente del telón de fondo macroeconómico o de los vientos en contra exógenos. Satya Nadella es una superestrella y este trimestre simplemente aporta más pruebas. Felicidades a los accionistas por lo que considero una impresión muy positiva. Ya está bien.