Pershing Square Holdings: Caso de inversión en Uber Technologies ($UBER)
Introducción En su Presentación Anual a Inversores 2025, Pershing Square Holdings introduce una nueva inversión en Uber Technologies Inc. ($UBER), posicionándola como un negocio de alta calidad con un potencial de crecimiento sustancial. Pershing Square, conocida por sus inversiones estratégicas a largo plazo, presenta Uber como una oportunidad atractiva a pesar de las preocupaciones del mercado sobre los vehículos autónomos (AV). La presentación hace hincapié en la fuerte dinámica del mercado de Uber, las mejoras operativas y la importante trayectoria de crecimiento de los beneficios. La decisión de Pershing Square de invertir en Uber refleja su confianza en el modelo de negocios de la compañía, su equipo de gestión y su capacidad para una expansión continua, lo que sugiere que las acciones podrían más que duplicar su valor en los próximos 3-4 años.
Visión general de la empresa
- Mercado líder mundial de viajes compartidos (movilidad) y reparto (Uber Eats)
- Opera en 70 países con 170 millones de clientes mensuales y 8 millones de conductores
- Aproximadamente 160.000 millones de dólares en reservas brutas divididas entre movilidad y entrega
- Dirigida por el CEO Dara Khosrowshahi, que ha mejorado la disciplina operativa y la asignación de capital
Posición en el mercado
- Mercado líder mundial de dos caras con fuertes y crecientes efectos de red
- Plataforma integrada con sinergias para consumidores y conductores a través de la movilidad y la entrega
- El negocio internacional de rápido crecimiento representa más de la mitad de las reservas
- Múltiplo de negociación actual de 29 veces el PER, que Pershing Square considera infravalorado dado el perfil de crecimiento
Análisis de rendimiento
- Modelo de negocio único:
- Fuertes efectos de red que refuerzan el crecimiento de la oferta y la demanda
- La gran oferta de conductores reduce los tiempos de espera y los precios al usuario
- La gran demanda aumenta la utilización de los conductores
- Importante apalancamiento operativo con estructura de costes fijos
- Trayectoria financiera:
- Será rentable en 2023
- Crecimiento del EBITDA ajustado de 1.700 millones de dólares en 2022 a 6.500 millones de dólares en 2024.
- Margen EBITDA actual del 4% frente al objetivo a largo plazo del 7
- Los objetivos de la dirección implican un crecimiento anual del BPA del +30% en los próximos años
Pista de crecimiento
- Potencial de crecimiento de los ingresos de entre un 10 y un 20
- Crecimiento impulsado por nuevos clientes y mayor frecuencia de los usuarios existentes
- Expansión a nuevas zonas geográficas y ofertas de productos
- Mayor penetración en los mercados maduros
Dinámica y oportunidades del mercado
- Fuertes sinergias con los consumidores y los conductores gracias a la plataforma integrada
- Comportamientos de consumo arraigados que impulsan el aumento de la frecuencia de uso
- Crecimiento limitado de la plantilla (3% anual) frente al crecimiento de las reservas (20% CAGR desde 2019).
- Concentración continua en la eficiencia operativa para limitar el crecimiento futuro de los gastos
Valoración y asignación de capital
- Disminución significativa del múltiplo PER a pesar del aumento del 50% en las estimaciones de beneficios de los analistas
- Sólido flujo de caja libre que respalda un rendimiento sustancial del capital
- Fuerte crecimiento de los ingresos combinado con un excelente control de los gastos
- Importante apalancamiento operativo que impulsa la expansión del margen
Riesgos
- Preocupación en el mercado por la posible amenaza a largo plazo de los vehículos autónomos
- Retos normativos en determinados mercados
- Competencia en los segmentos de movilidad y reparto
Otros puntos clave
- Riesgo AV considerado limitado por Pershing Square debido a:
- La entrega representa ~50% de las reservas y es poco probable que se vea afectada por los AV
- La movilidad internacional es >50% de las reservas en las que es improbable la introducción de AV a gran escala
- La introducción a gran escala del uso compartido de vehículos a motor en EE.UU. se enfrenta a importantes obstáculos tecnológicos y normativos
- Uber ha establecido asociaciones con 14 empresas de AV en los ámbitos de la movilidad, la entrega y el transporte de mercancías
- Posibilidad de que los vehículos a motor amplíen significativamente el mercado global de viajes compartidos
- Pershing Square cree que el precio de las acciones de Uber podría más que duplicarse en los próximos 3-4 años
Pershing Square considera a Uber como una oportunidad de inversión atractiva con una sólida trayectoria de crecimiento, destacando sus mejoras operativas, la expansión de los márgenes y el riesgo limitado de los vehículos autónomos como factores clave que respaldan su perspectiva optimista.
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