¿Qué es la Regla Sahm?
Si «atrevido» fuera la palabra más popular de la jerga de la Generación Z últimamente, la palabra de moda más candente para invertir sería la «Regla Sahm».
La Regla Sahm no es jerga («sus» es la abreviatura de «sospechoso», por cierto), pero ha estado presente en la jerga inversora como el pan en el arroz desde que empezó a señalar una recesión en EEUU tras el aumento del desempleo que mostró el informe de la Oficina de Estadísticas Laborales el viernes 2 de agosto.
Explorémoslo, y lo que puede significar para los inversores.
La regla Sahm
La Regla de Sahm indica las recesiones midiendo la rapidez con que aumenta el desempleo.
Y lo que es más importante, está diseñado para ser un indicador precoz, y no un predictor, de las recesiones.
Según la Reserva Federal de St:
«La Regla de Sahm identifica señales relacionadas con el inicio de una recesión cuando la media móvil de tres meses de la tasa de desempleo nacional (U3) aumenta en 0,50 puntos porcentuales o más en relación con su mínimo durante los 12 meses anteriores».
No tiene escala -50 puntos básicos parecerían tres veces más significativos con un desempleo del 3% que con uno del 9%-, pero es fácil de recordar y utilizar, lo que la convierte en una regla viable.
El desempleo es una cifra económica clave que influye en muchas otras cosas. Y Sahm descubrió que el cambio importa más que la cifra en bruto: señala en su columna de Bloomberg (puede ser necesario registrarse o no) que el desempleo fue del 3,5% durante la recesión de 1969-1970, y de más del 7% en la de 1981-1982.
El indicador frente al predictor es importante. Si observas el siguiente gráfico FRED de la Reserva Federal de San Luis -de los 12 bancos de la Reserva Federal, la gente de Misuri tiene el mejor sitio de datos-, está claro que la activación de la Regla de Sahm tiende a alcanzar su punto máximo justo después de que finalicen las recesiones (que están sombreadas en gris).
Pero eso es sólo el pico. El activador Sahm empieza a subir notablemente durante las recesiones, es decir, hace un gran trabajo manteniéndose plano en épocas no recesivas, lo que parece indicar un bajo riesgo de falsos positivos.
¿Qué es una recesión?
Una recesión es una de esas cosas cuya connotación es fácil, pero cuya denotación es difícil.
Y la noción de predecir, o incluso indicar, una recesión es diferente a lo que está acostumbrada la gente de los mercados de valores.
Los mercados de valores tienden a anticiparse: Si crees que a una empresa le va a ocurrir algo bueno, es absolutamente imprescindible que inviertas antes de que ocurra, porque en cuanto ocurra, esa bondad tendrá un precio inmediato.
Así que un inversor en valores podría preguntarse ¿Para qué sirve un indicador de recesión? ¿No sería mucho mejor un predictor?
Sí, lo haría, pero a) no existe una fiable (observa los comentarios sobre la curva de rendimiento invertida más abajo), y b) de todos modos, una recesión es un concepto más difuso de lo que cabría esperar, y sólo se declaran a posteriori, al menos en EEUU, por la Oficina Nacional de Investigación Económica, o NBER.
Antiguamente, las recesiones se solían definir como dos trimestres consecutivos de contracción del PIB (es decir, crecimiento negativo, y por favor, diferencia «negativo» de simplemente «desaceleración»). Más recientemente, y algunos podrían argumentar que por razones políticas, la definición más inclusiva -aunque menos satisfactoria- del NBER ha pasado a primer plano.
En otras palabras, en realidad no existe una definición oficial de recesión, aunque todo el mundo sepa intuitivamente que significa una desaceleración económica de algún tipo. La definición de recesión del NBER es la siguiente:
«…una disminución significativa de la actividad económica extendida por toda la economía, que dura más de unos meses, normalmente visible en la producción, el empleo, la renta real y otros indicadores. Una recesión comienza cuando la economía alcanza un pico de actividad y termina cuando la economía alcanza su punto más bajo».
El NBER puede tardar hasta un año después de que haya terminado una recesión en declarar que ésta se ha producido.
Frente a eso, un indicador precoz como la Regla Sahm parece francamente veloz.
Ahora bien, no existe ningún manual sobre cómo los inversores pueden explotar este conocimiento temprano de los indicadores (o incluso si es exacto; véase la propia advertencia de Sahm más abajo), pero yo supondría que, en términos generales, si los inversores tienen dudas sobre el estado de la economía, pero tú has visto activarse la Regla Sahm antes que nadie (imposible, porque ellos también pueden verla) o de confianza más que otros (esto es posible) y acertaras al hacerlo, podrías hacer algunas apuestas apropiadas para un empeoramiento de la economía, y beneficiarte a medida que otros inversores despertaran más tarde a la misma realidad a medida que se sucedieran los puntos de datos confirmatorios.
¿Quién es Claudia Sahm?
Claudia Sahm trabaja actualmente en la empresa de gestión monetaria New Century Advisors, pero es conocida por su trabajo como economista en la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal. También formó parte del Consejo de Asesores Económicos de la administración Obama, y escribe para Bloomberg y The New York Times.
(Nota: Una vez visité la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal. Esa gente es muy lista).
Curiosamente, Sahm dice que no se aplique ahora la Regla Sahm
Ahora bien, lo simpático de Claudia es que, aunque parece estar aprovechando al máximo su (merecido) tiempo al sol, está restando importancia a las expectativas de que su Regla indique una recesión en estos momentos. Técnicamente, dice que su Regla no distingue entre el aumento del desempleo debido a la reducción de la demanda de trabajadores -tradicionalmente, una mala señal que indica una desaceleración- y el aumento del desempleo debido al aumento de la oferta de trabajadores, que es algo menos malo.
(Nota: No será la única regla de recesión que no se aplique como de costumbre: la curva de rendimiento invertida -que, hasta hace poco, tenía un historial fenomenalmente bueno de predicción de recesiones- ha fracasado estrepitosamente. Nadie puede decir exactamente por qué, pero muchos sospechan que las drásticas medidas de política monetaria de la era COVID (posiblemente sumadas a los prolongados tipos bajos anteriores a COVID) han distorsionado la economía estadounidense.
De todos modos, Sahm dice técnicamente que la economía estadounidense está mostrando demasiados datos sólidos como para estar ahora en recesión, pero que el riesgo de recesión pronto sigue siendo elevado.
También cree que la economía se tambalea lo suficiente como para que la Reserva Federal tenga que empezar a recortar los tipos de interés.
En conclusión
La economía es una ciencia social complicada y reflexiva. Invertir, un subconjunto de la economía, es lo mismo. La ambigüedad causa estrés a la gente, y siempre ha habido demanda de «Reglas» claras y sencillas que corten la confusión para extraer claridad del desorden.
En conjunto, la Regla de Sahm, por muy heurística que sea, parece bastante buena en este sentido. De hecho, no sería realista esperar nada más.
¿Tienes curiosidad por saber más? Consulta el blog de Claudia Sahm aquí.
Este artículo tiene carácter exclusivamente informativo y no constituye asesoramiento en materia de inversión ni una oferta de compra o venta de valores. Toda inversión conlleva riesgos inherentes, incluida la pérdida total del capital, y los resultados pasados no son garantía de resultados futuros. Realice siempre una investigación exhaustiva o consulte a un experto financiero antes de tomar cualquier decisión de inversión. Ni el autor ni BBAE tienen posiciones en ninguna de las inversiones mencionadas.
