Spotify ($SPOT) – Análisis de resultados – 23 de julio de 2024

Spotify ($SPOT) – Análisis de resultados – 23 de julio de 2024

Demanda

• Cumplió las estimaciones de ingresos y superó ligeramente sus previsiones de ingresos.
  • El crecimiento de los ingresos de FX neutral (FXN) fue del 21% interanual; el crecimiento de los ingresos de FXN premium fue del 22% interanual; el crecimiento de FXN con publicidad fue del 12% interanual.
• Se incumplieron las previsiones de usuarios activos mensuales (MAU) en un 0,8%.
• Supera ligeramente en 1 millón la previsión de 245 millones de abonados premium. Supera en un 17% la previsión de 6 millones de nuevos abonados netos.
• Los ingresos premium por usuario aumentaron un 10% interanual en FXN, frente al crecimiento interanual del 7% registrado el trimestre anterior. La subida de precios fue la principal ayuda, y aceleró considerablemente el crecimiento general de los ingresos premium. Sin embargo, también ayudó el cambio de mix hacia países con precios más elevados.

Fuente: Brad Freeman – Archivos de la SEC, presentaciones de la empresa y comunicados de prensa de la empresa

Beneficios y márgenes

• Supera en 100 pb la estimación de GPM GAAP del 28,2% y en 110 pb la guía.
• Batió la estimación de EBIT GAAP en un 12,3% y superó la guía en un 6,4%.
• Supera la estimación de 1,05 $ de BPA GAAP en 0,28 $. Los 1,33 $ de BPA GAAP del trimestre se comparan con una pérdida de unos 0,70 $ (excluyendo los gastos de reestructuración de la comparación interanual).

Los BPM del 2º trimestre de 2023 excluyen los gastos de reestructuración para mejorar los resultados interanuales.

Fuente: Brad Freeman – Archivos de la SEC, presentaciones de la empresa y comunicados de prensa de la empresa

Balance

• 5.400 millones de euros en efectivo y equivalentes.
• Sin deuda tradicional.
• El número de acciones diluidas aumentó un 6% interanual; el número de acciones básicas aumentó un 2,8% interanual.
• También se guió a 639 millones de MAU totales y 251 millones de abonados premium totales.

Orientación y valoración para el próximo trimestre

• Las previsiones de ingresos cumplen las estimaciones. Las previsiones incluyen niveles de rotación ligeramente elevados debido a más subidas de precios.
• Las previsiones de EBIT superaron las estimaciones en un 38%.
• La guía de GPM GAAP del 30,2% batió las estimaciones en 150 puntos básicos. Realmente bueno.

Spotify cotiza a 70× los beneficios de 2024. Los beneficios tienen una fuerte inflexión positiva interanual y se espera que crezcan también un 44% interanual el año que viene. Estas estimaciones seguramente aumentarán tras el informe de hoy.

Llamadas y cartas destacadas

Variabilidad mensual de usuarios activos (MAU):

Spotify desde el cuarto trimestre de 2022 hasta el cuarto trimestre de 2023 Spotify disfrutó de fuertes vientos de cola de MAU, incluidos los debuts de productos, las ganancias de eficiencia en marketing y la salida de la competencia de algunos mercados. Todo ello ayudó al crecimiento de usuarios y todos esos beneficios se esfumaron el trimestre pasado. Los vientos de cola temporales siempre conducen a resultados más duros en el futuro.

Durante el último trimestre, la dirección también habló de prepararse para volver a un gasto en marketing más agresivo. Eso les llevó a acelerar las ganancias de MAU a lo largo del año, a partir de este trimestre. No ha sido así. Spotify incurrió en un gasto en marketing «menor de lo esperado», lo que, unido a los grandes beneficios, me indica que de ahí procede esta debilidad. Eso no es preocupante mientras no se esté quedando sin lugares productivos donde encontrar nuevo crecimiento. Eso no está ocurriendo, ya que considera que el crecimiento de suscriptores «no ha mostrado signos de ralentización».

Aun así, Ek también habló un poco sobre la búsqueda de nuevos usuarios en los mercados en desarrollo a medida que madura su oportunidad en Norteamérica y Europa. El rendimiento de la inversión en estos mercados en desarrollo todavía necesita algo de trabajo. Para combatirlo, se está centrando en elaborar un mensaje más relevante y local, y también en mejorar su producto gratuito para reforzar la parte superior del embudo. Ek considera que «la inversión de las tendencias de MAU es más un cuándo que un si».

La conversión de MAU en suscriptores premium también fue bastante fuerte, como puedes ver arriba en el resultado superior a las expectativas. Esto fue especialmente cierto en los mercados desarrollados, donde los suscriptores potenciales son los más valiosos.

Rentabilidad:

La expansión de GPM se vio impulsada por los mismos elementos en los lados premium y con publicidad. Contribuyeron a ello una mayor rentabilidad de la música y los podcasts, la «eficiencia de los costes de ingresos» en general y unos costes de personal inferiores a los previstos (menor crecimiento de la plantilla). Además, la reestructuración que Spotify llevó a cabo en el segundo trimestre de 2023 perjudicó al GPM GAAP durante ese periodo. De los 510 puntos básicos de crecimiento interanual de los ingresos brutos brutos de este trimestre, 160 puntos básicos se debieron a la mejora de los costes de esta partida. Los audiolibros siguen siendo un lastre importante para el margen bruto. Está incurriendo en costes iniciales para desarrollar y ampliar rápidamente este negocio. Al igual que ocurre con el segmento general apoyado por publicidad, estas inversiones deberían ralentizarse con el tiempo como porcentaje de la contribución general del negocio para fomentar el apalancamiento del margen bruto.

Spotify incurrió en 59 millones de euros en cargas sociales durante el trimestre, frente a los 13 millones previstos. Las cargas sociales son impuestos sobre las nóminas que se pagan a los empleados. Este gasto está vinculado al precio de sus acciones. El precio de las acciones subió mucho, por lo que los cargos subieron mucho. Spotify no ajusta las previsiones a mitad de trimestre a medida que evolucionan las expectativas de cargos sociales. Pero… Las expectativas de los analistas flotan libremente. ¿Y entonces? Por eso, la mejora del EBIT respecto al consenso de los analistas fue mucho mayor que la mejora respecto a sus propias previsiones. Los gastos de explotación en general cayeron un 16% interanual debido a la reducción de los gastos de personal y marketing. Excluyendo el impacto de las cargas sociales y la reestructuración, los gastos operativos cayeron un 14% interanual.

«Hace unos trimestres, dije que aunque muchos creen que Spotify tiene un gran producto, teníamos que demostrar que también podíamos ser un gran negocio. Creo que ahora estamos empezando a demostrarlo. «

Fundador/CEO Daniel Ek

Embalaje de productos y suscripciones:

En cuanto a los podcasts de vídeo, Spotify tiene ahora 250.000 programas en su catálogo y 170 millones de usuarios que ya han interactuado con este producto más reciente. También cuenta ya con 250.000 audiolibros como parte de su suscripción premium en Canadá, Irlanda y Nueva Zelanda. En el último trimestre, esta forma de contenido ya estaba incrementando la participación por usuario en una hora completa. Más compromiso significa más valor, lo que significa más poder de fijación de precios. En música, Spotify estrenó fiestas de escucha en directo para que los fans más apasionados de un artista tengan acceso exclusivo, íntimo y anticipado a la nueva música. Su herramienta AI Playlist, que permite al usuario crear listas de reproducción mediante una conversación, debutó también en algunos mercados este trimestre. Se anunció Creative lab como su agencia creativa de publicidad interna para ayudar a crear campañas de marca. Se anunció Quick Audio para automatizar la creación de contenidos de campañas de compradores de publicidad con GenAI.

A medida que Spotify siga reforzando la profundidad y el valor de su suite, los precios seguramente subirán para aumentar la monetización. Pero hay otra herramienta de monetización clave que se deriva de la expansión más allá de una biblioteca de música a podcasts, educación digital, audiolibros y herramientas de descubrimiento de IA. Más productos significa más combinaciones y niveles de suscripción para ofrecer a los usuarios ofertas atractivas de forma más detallada y relevante. Permite a sus clientes comprar más a la carta para evitar pagar por contenidos que realmente no quieren. Esto debería mejorar la conversión del embudo premium. Por ejemplo, acaba de lanzar un nuevo Plan Básico en Australia, Reino Unido y EE.UU. para ofrecer música sin publicidad, sin audiolibros.

«Hemos aplicado una subida de precios en varios mercados clave, incluido el estadounidense, que estamos desplegando ahora con gran éxito. De hecho, estamos viendo menos rotación en esta ronda de aumentos que en la anterior, que ya era muy baja desde cualquier punto de vista… el alto compromiso en los mercados desarrollados nos da una enorme confianza en nuestra capacidad para subir los precios, lo que permite un fuerte crecimiento de los ingresos incluso cuando esos mercados siguen madurando.

Fundador/CEO Daniel Ek

«Hoy en día, en EE.UU., el acceso a todo nuestro contenido [elsewhere] costaría a un usuario aproximadamente 26 $, bastante más que una suscripción a Spotify. Spotify sigue siendo una oferta excepcional».

Fundador/CEO Daniel Ek

Entorno con publicidad:

La Red de Audiencia de Spotify creció Q/Q editores y anunciantes. No supimos mucho más. (SPAN es la forma que tiene Spotify de servir de conducto entre los compradores y los editores de la plataforma en la mayoría de las aplicaciones de podcasting. Esto supuso un crecimiento intertrimestral del 10% en los editores participantes, tras la expansión a 5 nuevos países el trimestre pasado.

• Calificó el menor crecimiento de la publicidad como un subproducto de la volatilidad del gasto de los vendedores. Esto parecía afectar principalmente a los precios del podcasting, ya que tanto la impresión musical como el crecimiento de los precios se consideraban vientos de cola.
• Los ingresos por publicidad aumentaron dos dígitos interanuales en todos los mercados.

Tendencias de crecimiento de usuarios:

Opinión

Creo que ha sido un trimestre excelente. Los escasos MAU e ingresos se deben a un gasto en marketing menor de lo esperado. Las métricas de beneficios (especialmente el margen bruto) fueron todas excelentes y la guía apunta a que esa tendencia continuará. Esta empresa sigue recortando costes, subiendo los precios, manteniendo un bajo nivel de bajas e incrementando fuertemente los ingresos. Esta capacidad es algo poco frecuente y demuestra exactamente lo pegajosa que es su oferta. Enhorabuena a los accionistas.