Starboard Value ve valor en Autodesk con los cambios necesarios
Inversión destacada: Autodesk ($ADSK)
Starboard Value presenta una crítica detallada de Autodesk, Inc. ($ADSK), haciendo hincapié en la necesidad de cambios significativos debido al bajo rendimiento, las ineficiencias operativas y los problemas de gobernanza.
Visión general de la empresa
- Autodesk es líder en software de diseño e ingeniería, con una posición dominante en los mercados de arquitectura, ingeniería y construcción (AEC).
- La empresa tiene un sólido modelo de ingresos basado en suscripciones, que ofrece previsibilidad y estabilidad.
- Existen oportunidades de crecimiento en mercados adyacentes, como las soluciones en la nube para la construcción.
Cuestiones clave identificadas
- Rendimiento inferior de las acciones: Las acciones de Autodesk han tenido un rendimiento inferior al de sus homólogas en periodos de 1, 2, 3, 5 y 7 años durante el mandato del Consejero Delegado Andrew Anagnost.
- Objetivos financieros incumplidos: Autodesk no ha cumplido todos los compromisos financieros del Día del Inversor desde 2018, lo que afecta a su credibilidad.
- Fallos de gobernanza: Cuestiones como la divulgación de información engañosa, las prácticas de remuneración problemáticas y la mala asignación de capital suscitan preocupación.
Posición en el mercado
- Puntos fuertes: Autodesk ocupa una posición de liderazgo en el mercado dentro de su segmento principal de AEC, beneficiándose de los elevados costes de cambio y de los arraigados flujos de trabajo de los clientes.
- Desafíos: A pesar de estos puntos fuertes, la empresa se ha quedado constantemente rezagada en rentabilidad y crecimiento con respecto a sus homólogas.
Cambios propuestos
- Evaluación del liderazgo: Reevaluar la actuación del director general Andrew Anagnost y considerar un nuevo liderazgo.
- Eficiencia operativa: Aplicar reducciones de costes, sobre todo en ventas, marketing y gastos generales y administrativos, para alinearnos con nuestros homólogos.
- Asignación de capital: Mejorar las estrategias de asignación de capital para aumentar el valor para los accionistas.
Oportunidades de crecimiento
- Ingresos por suscripción: La transición continuada a modelos basados en suscripciones podría impulsar los ingresos recurrentes.
- Nube de la construcción: La expansión en el mercado de la nube de la construcción representa una importante oportunidad de crecimiento.
Preocupaciones y recomendaciones
- Gobierno corporativo: Starboard recomienda revisar las prácticas de retribución de Autodesk para alinearlas mejor con los intereses a largo plazo de los accionistas y mejorar la rendición de cuentas.
- Información financiera: Abordar los problemas puestos de manifiesto por una reciente investigación del Comité de Auditoría, que reveló prácticas engañosas destinadas a inflar el flujo de caja libre y los márgenes operativos.
Valoración y perspectivas
- Potencial financiero: Starboard cree que Autodesk podría alcanzar márgenes operativos ajustados superiores al 45% y 3.400 millones de dólares en EBITDA ajustado para el ejercicio fiscal 202027 con los cambios propuestos.
- Argumentos de inversión: A pesar de los problemas actuales, Autodesk se considera una empresa de alta calidad con sólidos fundamentos y potencial de creación de valor significativo si se resuelven los problemas operativos y de gobernanza.
Conclusión
Starboard Value LP argumenta que el sustancial bajo rendimiento de Autodesk y sus fallos de gobernanza exigen un cambio urgente. Con las medidas adecuadas, creen que Autodesk puede desbloquear un importante valor para los accionistas, lo que la convierte en una atractiva oportunidad de inversión a pesar de los recientes retos.
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