Upslope Capital: Caso de inversión en Charles River Labs ($CRL)
En su carta a los inversores del cuarto trimestre de 2024, Upslope Capital presenta a Charles River Labs ($ CRL) como una nueva inversión, posicionándolo como un inversor cíclico que actualmente experimenta una recesión cíclica. La empresa presenta a CRL como una oportunidad atractiva a pesar de los recientes retos del mercado y las débiles previsiones para 2025, destacando la sólida posición de la empresa en el mercado y su potencial a largo plazo.
Visión general de la empresa
- Proveedor líder de servicios farmacéuticos especializado en apoyo al descubrimiento de fármacos, pruebas de seguridad, modelos de investigación y fabricación externalizada.
- Cuota de mercado dominante con participación en ~80% de todos los fármacos aprobados en los últimos cinco años.
- Ingresos procedentes principalmente de clientes biotecnológicos (40%) y farmacéuticos (30%)
- Presencia geográfica: Norteamérica (70%) y Europa (25%)
Posición en el mercado
- Líder del sector con importantes ventajas competitivas
- Fuerte historial de crecimiento y expansión de márgenes
- Actualmente cerca del mínimo cíclico tras la desaceleración post-COVID
- Bien posicionado en los mercados que exigen un alto grado de confianza y cumplimiento de la normativa
Análisis de rendimiento
- Métricas financieras:
- Los ingresos y el FCF/acción aumentaron un 50% y un 30% respectivamente en los últimos cinco años
- Generación actual de FCF de ~450 millones de dólares anuales
- Reducción del apalancamiento de 3,5x a 2,5x de deuda neta
- Márgenes operativos estables en los últimos cuatro años
- Oportunidades de crecimiento:
- Beneficiario potencial de la deslocalización de la fabricación de medicamentos (Ley BIOSECURE)
- Mejoras de productividad impulsadas por la IA en el desarrollo de fármacos
- Potencial de fusiones y adquisiciones y mayor capacidad de recompra
Dinámica y oportunidades del mercado
- Actualmente cotiza a niveles similares a los de hace cinco años, a pesar del importante crecimiento del negocio
- Posicionado para beneficiarse de la recuperación de los presupuestos farmacéuticos
- Relaciones difíciles con los clientes debido a consideraciones normativas
- Fuerte potencial de expansión de los márgenes a medida que se reactiva el crecimiento
Valoración
- Negociación a 12x EBITDA NTM (rango histórico: 10-14x)
- 18x BPA (rango histórico: 15-20x)
- 3 veces las ventas (rango histórico: 2,5-3,5 veces)
- Valoración atractiva teniendo en cuenta las condiciones cercanas al mínimo y el potencial de crecimiento
Riesgos
- Mayor presión sobre los presupuestos farmacéuticos
- Retos del entorno de financiación de la biotecnología
- Riesgos de la cadena de suministro
- Sensibilidad política debido al modelo de negocio
- Sensibilidad a los tipos de interés debido al apalancamiento
- Exposición temprana a la financiación biotecnológica
Otros puntos clave
- Recientes orientaciones decepcionantes para 2025
- Fuerte historial de recuperación tras periodos de atonía
- Potencial de aumento del rendimiento del capital para los accionistas
- La mayor recompra de acciones en una década se ejecutará en 2024
Upslope Capital considera que Charles River Labs es una atractiva oportunidad de inversión, citando como factores clave su liderazgo en el mercado, su potencial de recuperación y una valoración razonable. Creen que la empresa está bien posicionada para beneficiarse tanto de la recuperación cíclica como de las tendencias a largo plazo del sector, a pesar de los retos actuales del mercado.
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