新闻综述:小盘股表现良好、内部人士抛售、债务、标普 500 指数等权重股、Robinhood 客户是糟糕的投资者

新闻综述:小盘股表现良好、内部人士抛售、债务、标普 500 指数等权重股、Robinhood 客户是糟糕的投资者

小盘股回归?

我已经有一段时间没有这么说了,但从去年冬天开始,我(和许多其他人)开始质疑,一旦对小盘股造成沉重打击的高利率开始下降,小盘股是否会开始有更好的表现。

似乎是这样。

查理-比勒洛(Charlie Bilello)展示了小盘价值股(以追踪它们的先锋 ETF 衡量)与罗素 1000 成长指数之间惊人的表现差异,查理称罗素 1000 成长指数为 “大盘股”,但我认为它很可能是中小盘股,因为即使是标准普尔 500 指数也有很多中盘股。实际上,世界上的大盘股并没有人们想象的那么多。

总之,在过去的三个月里(大致如此),小盘股的价值比罗素 1000 指数高出 13.3 个百分点。

小盘股
图片来源:Charlie Bilello / Creative Planning

最大的问题是:这种情况会持续下去吗?很难预测,但我们正处于利率宽松周期的初期,因此至少有一个催化剂支持 “会”。如果美国经济陷入衰退,小盘股受到的冲击可能最大(小盘股的国内销售量比大盘股大,而且债务更多,浮动利率债务的比例也更高)。

美国人继续消费

前几天,我跟一位记者开玩笑说,美国经济中最稳定的图表之一就是消费者支出图表:

图表:FRED / 圣路易斯联储,使用 BEA 数据

上图是个人消费支出(PCE)——主要是耐用品和非耐用品——占美国国内支出的⅔。

你会觉得美国人的大部分支出都相当稳定(不过我很想看看这与发展中经济体的图表对比),因为我们买的很多东西都不会轻易停止。但令人惊讶的是,美国人竟然如此乐于使用信用卡:

图片来源:彭博社彭博社

如今,似乎不只是美国人喜欢债务:而是整个世界。彭博社(Bloomberg)有一张很好的图表,显示了世界主要经济体的债务与 GDP 之比预测(”与 GDP 之比 “很重要,因为世界经济往往会随着时间的推移而扩张,债务也会随之扩张,这并不奇怪;但预测是,债务不会 随之扩张)。

这意味着什么? 真的,没人知道。“债务末日”是一种情况。或者,预测可能只是错误的。不过,人们不禁要问:如果 “所有”大型经济体都在大量增发债务,那么谁会买账呢?

图片来源:彭博社彭博社

Robinhood:我们的投资者表现不佳

实际上,这个标题是个低级趣味。我来解释一下原因。

Robinhood 确实在几年前推出了 Robinhood 投资者指数,追踪 Robinhood 投资者持有仓位最多的 100 种股票。首先,这对他们来说是件好事。

图片来源:Robinhood

Robinhood 似乎只解释了其指数的概念,而没有说明其具体计算方法,但我们知道,该指数的权重不是根据股票的原始资产,而是根据股票在客户投资组合中的相对权重:据推测,一个拥有 1,000 美元的账户,如果在GameStop(纳斯达克股票代码:$GME)中分配了 600 美元,那么 GameStop 在 Robinhood 指数中的排名权重将高于一个拥有 10,000,000 美元的账户,比如说在 GameStop 中分配了 600,000 美元。

换句话说,如果我对其计算方法理解正确的话,Robinhood 指数可被视为对以下任何一种情况的奖励:

  1. 盲信
  2. 忽视多样化的重要性
  3. 认为极端的选股技巧应与极端的投资组合集中度相匹配,这在很大程度上与 “盲目押注”的逻辑相似。

如果你读过我在 BBAE 博客上发表的关于分散投资的文章,你就会知道盲信与分散投资的争论。

图片来源:Robinhood

GameStop 确实是 Robinhood 的十大 “最有信心持有 “股票之一,因此我对 “选股技巧高超 “的解释犹豫不决。

从负面的角度来看,该指数似乎反映了 Robinhood最不平衡的投资组合的持股情况——这些投资组合的规模可能偏小(公平地说,如果你有一个价值 1000 美元的投资组合,并在投资组合规模较小的时候购买个股而不是 ETF,那么从数学上讲,分散投资要比拥有一个价值 1000 美元的投资组合更难),而且这些投资组合很可能是由经验较少的投机者所拥有。

更积极的看法是,作为一个群体,“所有”个人投资者都表现不佳(并非字面意思上的所有,但作为一个群体,他们确实表现不佳),而且几十年来一直如此,学术文献对此已有记载。我们不应该对千禧一代和更年长的 Z 世代投资者购买他们在社交媒体上听到最多的股票感到惊讶。虽然他们的选股能力落后于纳斯达克指数,但并没有严重落后,至少目前还没有(我很想看看纳斯达克指数和 Robinhood 指数中剔除 Nvidia 后的结果)。

因此,Robinhood 投资者表现不佳,或者说 Robinhood 投资者与其他投资者无异。随你挑。

公司内部人员抛售

如果 Robinhood 不成熟的散户投资者买错了东西,那么根据学术研究,一些最了解情况的投资者就会退出。

研究表明,内部人的表现每年可比市场高出 11 个百分点,因此当他们卖出更多股票时,我就会关注。尽管如此,从下面的彭博社图表来看,内部人抛售似乎是一种不正常的现象,所以我不会因为看到它适度走高而感到恐慌。

图片来源:彭博社彭博社

标准普尔 500 等权重指数能否迎头赶上?

小提示随着小盘股重回快车道,而大盘股增速放缓,一个应该扭转的反常现象是,按市值加权的 “常规 “标准普尔 500 指数相对于等权重标准普尔 500 指数表现优异。贝斯波克投资集团(Bespoke Investment Group)主动发来的另一封电子邮件提醒了我这一点。

最近,随着 “华丽 7雄”的出现和巨型指数的普遍占优,普通标准普尔 500 指数开始领先:

图片来源:Bespoke Investment GroupBespoke 投资集团

但这并不是宇宙的常态,至少不是宇宙的常态。请看这张 1990 年至今的图表,显示等权重股的表现明显优于等权重股。

图片来源:Bespoke Investment GroupBespoke 投资集团

我以前说过这个。BBAE从我们在 MarketGrader 的朋友那里获得了三个特殊(独家)的投资组合。MarketGrader 的智能贝塔方法比简单地对股票进行等权重加权(它使用 24 个因子)更为复杂,但随着市场更加平等,在影响股票的因子方面,我敢打赌,我们有可能进入一个更强大的因子集(包括较小的市场规模)会表现更好的市场。

本文仅供信息参考,既不构成投资建议,也不构成买卖证券的邀约。 所有投资都存在固有风险,包括本金的全部损失,而且过去的业绩并不保证未来的结果。 在做出任何投资决策之前,请您进行充分的研究或咨询金融专家。 本文作者和 BBAE 在所提及的任何投资中均未持有头寸。

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