(此处响起戏剧性的电影预告片声音）
在这一年里，纳斯达克指数上涨了 45%…
在标准普尔 500 指数上涨 26% 的这一年里…
在道琼斯工业平均指数创下新高的这一年里…
大多数股票表现尚可，许多股票在最近的反弹前几乎没有超过盈亏平衡点。
等权重的标准普尔 500 指数目前上涨了 10%，涨幅较为温和。 以小盘股为主的罗素 2000 指数上涨了 14%。
但是，曾经强大的iShares 生物技术指数 ETF（纽约证券交易所代码：IBB）仅上涨了 0.33%。
事实上，其同等权重的兄弟，SPDR标准普尔生物技术ETF (NYSE: XBI)的股价仅为2021年2月峰值的50%。 这并不意味着生物技术公司的估值就属于这个水平，但我们也有理由怀疑，生物技术公司是否会在 2024 年迎来反弹。
剧透：2024 年生物科技股反弹可能为时尚早。 事实上，我在这里并不是要预言什么具体的未来。 (2022 年，摩根大通对机构投资者进行了调查，发现 73% 的投资者预计 2023 年生物技术股的表现将超过标准普尔 500 指数，但这显然没有发生）。 不过，虽然生物科技行业正在经历一场洗牌——见下文——但一旦尘埃落定，机会还是有的。
生物科技股为何下跌
- 利率： 生物科技股下跌的主要原因与生物科技无关。 当贴现率为零时，你口袋里的美元（或英镑或欧元）与 10 年后的美元（或英镑或欧元）没有任何区别。 贴现率高时，差别就大了。 生物技术公司是 “现在无利可图，但十年后会赚大钱 “型股票的典型代表，也正是这种股票在利率上升时遭受重创。
| 按年份和贴现率计算的 1 美元现值 | |||
| 第 0 年 | 第10年 | 第15年 | |
| 0% | $1.00 | $1.00 | $1.00 |
| 10% | $1.00 | $0.39 | $0.24 |
| 15% | $1.00 | $0.25 | $0.12 |
- 供过于求： 生物科技公司一直在消失，一年前美国大约有 3000 家生物技术公司（其中 800 多家公开上市）。 与此同时，美国食品和药物管理局每年只批准约 50 种新的治疗方法。 并不是每家生物技术公司每年都在争取获得批准，但请大致算一算：如果有 3000 人来到一家只能容纳 50 人甚至 300 人的餐厅，那么大多数人都会站在外面。
200 多家生物技术公司的交易价格低于其持有的现金价值。 通常情况下，这可能预示着股票便宜。 但对于生物科技公司来说，这可能预示着这是一家濒临倒闭的公司。
生物科技：简单的牛市案例
我不喜欢过于复杂的投资主题。 个别生物技术公司有时会变得浮渣，但生物技术作为一个产业却相对简单。
- 生物技术股的表现往往优于大盘。 虽然并非总是如此，但使用图表工具查看一下，你就会发现生物技术指数在很多时候都领先于标准普尔 500 指数。
- 世界正变得越来越老、同时也越来越富裕，医疗保健支出占国内生产总值的比例也在不断增加。 富裕的美国是生物科技创新的粮仓，其医疗保健支出占国内生产总值的 17%。 其他国家（远远）落在后面，但更好的医疗保健就像抽水马桶和自来水一样，一个国家一旦得到，就不会放弃。 例如，中国在 20 世纪 80 年代的医疗开支占国内生产总值的 3%——与刚果现在的情况大致相同——然后在 20 世纪 90 年代占 4%，现在占 7%。
- 利率很可能在 2024 年下降。 我们无法知道降息的幅度和时间，但美国联邦储备委员会本身目前预测，到2024年至少会降息三次，每次25个基点。 (注：如果您是第一次留意美联储观察，那么你最好不要把降息当作福音）。
生物科技：更复杂的牛市案例
如果我们关心技术问题，还可以补充一些细节：
- 新药的生产成本实际上越来越低。 信不信由你，尽管将一种普通药物推向市场仍然需要 10 亿至 20 多亿美元，这取决于你使用的是谁的估算值。 在过去的十多年里，该行业已经实现了效率转折，而人工智能和精准医疗应能进一步降低开发成本，提高成功概率。
- 大的制药公司拥有数千亿现金。 Scope Research 公司称，10 家最大的制药公司总共拥有 1200 亿美元。 Stifel 说，整个行业有 5000 亿美元。 那些在过去将收购生物科技公司作为创新的源泉的大型制药公司正准备成为投资者的一剂强心针，至少在一些幸运的公司中是这样。 一个小问题是：2023 年的生物技术并购相对于 2022 年有所减少（具有讽刺意味的是，87% 的摩根大通调查对象预计 2023 年的并购数量将超过 2022 年）。
一旦 “生物技术寒冬 “过去，哪些生物技术公司会表现出色？
第一个问题是行业洗牌需要多长时间。 市场行业每隔一段时间就需要进行一次有利于行业的洗牌；而我不会试图预测具体时间。 但我要说的是，不适合的生物技术公司（在正常情况下不会起步，只是因为低利率和市场繁荣才起步的公司）的减员，以及更健康的生物技术公司恢复繁荣——股价上涨——理论上是可以同时发生的。
我不知道生物科技 ETF 什么时候会开始好转。 我也不知道哪些生物科技公司最值得购买，但我相信后者比前者更容易预测。
即使利率下降，股市投资者目前可能也不会再把资金投向令人兴奋的生物技术公司了。 现在这是大药厂的工作。 与市场相比，大药厂的做法没有那么 “盲目”。
| 公布日期 | 目标 | 收购方 | 规模 | 溢价 |
| 10/2022 | Akouous | 礼来公司 | 4.87 亿美元 | 78% |
| 10/2022 | Myovant | Sumitovant 生物制药公司 | 17 亿美元 | 10% |
| 10/2022 | Aveo Oncology | LG 化学 | 5.66 亿美元 | 43% |
| 11/2022 | Oyster Point Pharmaceuticals | Viatris | 4.24 亿美元 | 32% |
| 12/2022 | Horizon Therapeutics | 安进 | 278 亿美元 | 44% |
| 3/2023 | Seagen | 辉瑞 | 430 亿美元 | 33% |
| 4/2023 | Prometheus Biosciences | 默克公司 | 110 亿美元 | 75% |
在生物技术领域，押注收购一直都是一件值得关注的事情，但现在可能是一件更大的事。
仅举一例，并非建议—— BioMarin (BMRN）是一家生产血友病和侏儒症等罕见疾病治疗药物的公司，在过去的几年里，尽管没有进入 FierceBiotech 的 2023 年生物技术公司收购目标名单，但多位分析师认为该公司是最有可能被收购的公司之一。该名单今年排名第一的是 Ascendis Pharma (Nasdaq：ASND），排名第二的是 Ahira Pharma (Nasdaq:ATHA)。
除了终于扭亏为盈外，该公司仅有 10% 的收入来自医疗保险，这使其在很大程度上免受未来可能的医疗保险药品价格谈判的影响。 该公司的研发预算占销售额的比例一直是业内最高的公司之一，但它需要更多的分销渠道，如果它能降低一些高昂的治疗成本（其一次性治愈血友病的费用为 300 万美元），就有可能获得更多的销售额。 分销和降低成本是大药厂可以帮助解决的问题。
不要在这上面下注（BioMarin 只是一个例子；事实上，它的股价今年迄今已下跌了 6%）。 不要把赌注押在任何单一事件上——至少这对大多数投资者来说是个好建议。 但生物科技寒冬有可能以收购大潮作为结束。
免责声明：本文中所述内容均不构成投资建议，或购买或出售任何证券的邀约。 投资具有固有的风险。 在做出任何投资决策之前，请您进行充分的研究或咨询金融专家。 作者和 BBAE 在所提及的任何投资中均未持有头寸。
