Longriver Partners基金：拼多多 ($PDD) 投资案例 – 2024 年第二季度
投资亮点：拼多多 ($PDD)
长河资本管理公司（Longriver Capital Management）对平度多多进行了深入分析，平度多多是其投资组合中的新成员，当前的市盈率为 11 倍。
业务概览
- 在中国拥有近十亿用户的中国电子商务公司
- 被誉为 “好市多和迪斯尼乐园的结合体”——性价比和娱乐性的结合体
- 发展国际市场品牌 Temu
市场定位
- 深入中国消费者的日常生活
- 从销售廉价商品扩展到提供 Apple、欧莱雅和戴森等领先品牌
- 从阿里巴巴和 J.D. 手中夺取中国市场份额
- 尽管存在争议，Temu公司仍在国际市场迅速扩张
竞争优势
- 消费者至制造商（C2M）模式：
- 将消费者的需求汇总到有限的 SKU 中
- 工厂直接订购确保最低价格
- 规模和数据优势：
- 以极端规模在线运行
- 利用算法为产品提供动力
- 低成本结构：
- 类似 eBay 的轻资产模式
- 依赖第三方履行
- 消费者信任：
- 奖励优质产品，增加流量
- 以 “无条件”退款和罚款的方式惩罚劣质产品
增长赛道
- 国内市场：
- 继续扩大在中国的市场份额
- 城市消费者交易量下降，农村消费者交易量上升
- 国际扩张：
- Temu在海外市场迅速扩张
- 在欧洲和日本等新市场复制成功的潜力
- 产品类别扩展：
- 随着规模的扩大，有可能吸引更多的知名品牌
市场动态与机遇
- 利用中国工业产能过剩提供低廉价格
- 密切关注后全球通胀形势
- 通过创新在保持低成本的同时提高质量的潜力
估值和预期回报
- 当前的市盈率为 11 倍
- 尽管投资巨大，但仍实现了高增长并提高了盈利能力
- 运营利润率从 2021 年第二季度的 9% 扩大到 2024 年第一季度的 30%
- 轻资产模式：运营资产仅增长 21%，而收入和营业收入分别增长 4 倍和 13 倍（2021 年第二季度至 2024 年第一季度）
其他要点
- 两极分化的公司：在中国根深蒂固，在海外备受争议
- 保密性和非常规报告引起了一些担忧
- 地缘政治风险，尤其是国际扩张的地缘政治风险
- 由于平台限制，商家可能难以获得利润
- 投资理论基于错误定价的前景，而非成功的确定性
管理理念
- 精益求精，注重绩效
- 大量再投资于增长计划（如多多买菜、Temu）
- 由于中国市场竞争激烈，该公司不敢轻举妄动
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