Longriver Partners基金:拼多多 ($PDD) 投资案例 – 2024 年第二季度

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Longriver Partners基金:拼多多 ($PDD) 投资案例 – 2024 年第二季度

投资亮点:拼多多 ($PDD)

长河资本管理公司(Longriver Capital Management)对平度多多进行了深入分析,平度多多是其投资组合中的新成员,当前的市盈率为 11 倍。

业务概览

  • 在中国拥有近十亿用户的中国电子商务公司
  • 被誉为 “好市多和迪斯尼乐园的结合体”——性价比和娱乐性的结合体
  • 发展国际市场品牌 Temu

市场定位

  • 深入中国消费者的日常生活
  • 从销售廉价商品扩展到提供 Apple、欧莱雅和戴森等领先品牌
  • 从阿里巴巴和 J.D. 手中夺取中国市场份额
  • 尽管存在争议,Temu公司仍在国际市场迅速扩张

竞争优势

  1. 消费者至制造商(C2M)模式
    • 将消费者的需求汇总到有限的 SKU 中
    • 工厂直接订购确保最低价格
  2. 规模和数据优势
    • 以极端规模在线运行
    • 利用算法为产品提供动力
  3. 低成本结构
    • 类似 eBay 的轻资产模式
    • 依赖第三方履行
  4. 消费者信任
    • 奖励优质产品,增加流量
    • 以 “无条件”退款和罚款的方式惩罚劣质产品

增长赛道

  1. 国内市场
    • 继续扩大在中国的市场份额
    • 城市消费者交易量下降,农村消费者交易量上升
  2. 国际扩张
    • Temu在海外市场迅速扩张
    • 在欧洲和日本等新市场复制成功的潜力
  3. 产品类别扩展
    • 随着规模的扩大,有可能吸引更多的知名品牌

市场动态与机遇

  • 利用中国工业产能过剩提供低廉价格
  • 密切关注后全球通胀形势
  • 通过创新在保持低成本的同时提高质量的潜力

估值和预期回报

  • 当前的市盈率为 11 倍
  • 尽管投资巨大,但仍实现了高增长并提高了盈利能力
  • 运营利润率从 2021 年第二季度的 9% 扩大到 2024 年第一季度的 30%
  • 轻资产模式:运营资产仅增长 21%,而收入和营业收入分别增长 4 倍和 13 倍(2021 年第二季度至 2024 年第一季度)

其他要点

  • 两极分化的公司:在中国根深蒂固,在海外备受争议
  • 保密性和非常规报告引起了一些担忧
  • 地缘政治风险,尤其是国际扩张的地缘政治风险
  • 由于平台限制,商家可能难以获得利润
  • 投资理论基于错误定价的前景,而非成功的确定性

管理理念

  • 精益求精,注重绩效
  • 大量再投资于增长计划(如多多买菜、Temu)
  • 由于中国市场竞争激烈,该公司不敢轻举妄动

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