Praetorian Capital: Valaris ($VAL) 投资案例
导言：Praetorian Capital 在其 2024 年第四季度投资者信中概述了对 Valaris（$VAL）的投资论点，VAL 是一家近海钻井服务提供商。 尽管近期石油天然气行业面临挑战和周期性衰退，Praetorian Capital 仍认为 Valaris 是一个极具吸引力的价值投资机会，因为 Valaris 拥有高规格的船队、强大的合同储备以及海上钻井市场的巨大上升潜力。
业务概览
- 领先的海上钻井公司：Valaris 拥有一支高规格海上钻井平台船队，其中包括第七代和第八代钻井船，这些钻井平台因其效率高、技术先进而备受青睐。
- 全球业务：公司业务遍及全球，为主要石油和天然气生产商提供钻井服务，在深水和恶劣环境钻井市场占有重要地位。
竞争优势
- 现代化船队：Valaris 的第七代和第八代钻机是业内最先进的钻机之一，具有卓越的作业效率、安全性和生产能力。
- 合同储备：凭借大量高利润的在手的合同储备，即使在油价波动的情况下，Valaris 也能在未来几年内获得稳定的现金流。
- 资产价值：该公司的钻井船队具有不可替代性和高度资本密集型的特点，具有巨大的资产价值，尤其是考虑到新的海上钻井平台非常稀缺。
业绩分析
- 强劲的现金流：Praetorian Capital 指出，按目前的日利率计算，Valaris 有可能每年产生 5.6 亿至 16.5 亿美元的自由现金流，并具有显著的经营杠杆作用。
- 股票回购：Valaris 已经回购了数百万股股票，以极具吸引力的价格增加了资产净值，并计划随着现金流的增加而进一步回购。
市场动态与机遇
- 近海需求激增：随着近海石油项目的增加，特别是页岩油生产停滞以及全球石油需求转向长周期近海项目，对高规格钻井平台的需求必将增长。
- 供应限制：由于船舶报废和缺乏新船，近海钻探船队一直在萎缩，这使得 Valaris 能够利用对其高规格设备日益增长的需求。
资本配置策略
- 严谨的资本配置：Valaris 专注于保持强劲的资产负债表，以具有吸引力的价格回购股票，并对其船队进行再投资，以确保长期增长和盈利能力。
- 高资本回报率：公司有能力从其船队和与主要石油生产商签订的战略合同中获得可观的回报，这加强了其强大的资本分配战略。
估值
- 估值具有吸引力：估值强劲Valaris的企业价值约为39亿美元，其交易价格大大低于更换船队的成本，为长期投资者提供了一个有吸引力的切入点。
- 上升潜力：随着高规格钻机日租金的上涨，Valaris 的现金流产生量有望增加，从而带来巨大的上涨潜力。 Praetorian Capital 预计，随着离岸市场的复苏，该公司的股票估值将大幅提升。
风险
- 石油价格敏感性：虽然 Valaris 的运营并不完全与石油价格挂钩，但全球能源市场的波动可能会影响公司的盈利能力和增长。
- 行业周期性：海上钻井服务本身具有周期性，Valaris 的业绩与新项目的需求和全球钻井平台的供应息息相关。
结论：Praetorian Capital 认为 Valaris 是一项极具吸引力的投资，其市场领先的地位、高规格的船队和强大的合同储备都是其发展的动力。 尽管近期面临挑战，但 Valaris 资产丰富的业务模式、严谨的资本配置以及对正在复苏的海上钻井市场的参与，使其具备了创造巨大长期价值的能力。 随着日费率的上升和市场的收紧，Praetorian 认为 Valaris 提供了一个引人注目的机会，具有显著的上升潜力和有利的风险回报。
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