Atai Capital：AstroNova Inc. ($ALOT) 投资案例 – 2024 年第二季度
Atai Capital 提供了关于 AstroNova 公司 ($ALOT) 的最新情况，这是他们自基金成立以来持有的最大头寸。 尽管 AstroNova 的股价表现乏善可陈，但 Atai 仍对该公司的潜力充满信心。 他们的信心来自于 ALOT 显著的息税折旧摊销前利润增长、有吸引力的估值和充满希望的未来前景。 Atai 认为，最近的股价下跌是公司经营业绩与市场认知之间的脱节，这提供了一个引人注目的投资机会。
投资亮点：AstroNova Inc.
业务概览
- 业务分两部分：测试和测量以及产品鉴定
- 最近以约 2600 万美元收购了葡萄牙标签、包装和印刷解决方案制造商 MTEX
市场定位
- 第二季度业绩公布后，股价下跌约 20%
- 综合收入同比下降 ~7%，两个业务部门均出现下滑
业绩分析
- 影响第二季度业绩的一次性问题：
- 测试和测量业务面临供应商发货延迟的问题
- 窄体飞机生产增长缓慢
- 450 万美元的产品鉴定订单被推迟到下一季度
- 基本业务实力：
- 尽管收入下降，但产品鉴定部门的营业利润率增长了 290 个基点
- 公司重申了中个位数有机增长和13%-14%年息税折旧及摊销前利润率的指引目标
- 预计未来两年每年利润率增长 100 个基点
增长赛道
- 收购 MTEX 将产品线扩展到大幅面印刷、直接到织物印刷和直接到薄膜印刷
- MTEX 的息税折旧及摊销前利润率可能超过 20%，收入一直以两位数的速度健康增长
- AstroNova 可在新产品和更新产品中使用 MTEX 的喷头、墨水和传输系统
市场动态与机遇
- 息税折旧摊销前利润从收购 Atai 时的 800 万美元增长到最近一个季度的 1,700 万美元
- 航空航天分部预期正常化
- 实施多项节约成本举措
估值和预期回报
- 在未产生增量现金之前，息税折旧摊销前利润（EBITDA）的交易价格低于 5.0 倍，而 UFCF 的交易价格低于 6.0 倍
- Atai 预计，2026 年 AstroNova 的息税折旧摊销前利润（EBITDA）将达到 3000 万美元以上。
- 预计利润率将继续保持中等个位数增长，底线增长更快
其他要点
- 尽管息税折旧摊销前利润在不到两年的时间里翻了一番多，但股价表现却乏善可陈
- Atai 认为，考虑到增长前景，目前的估值 “低得令人难以置信”。
- 收购 MTEX 可带来大量定量和定性效益，从而实现高度增值
Atai Capital 对 AstroNova 保持坚定的信心，认为鉴于该公司强劲的息税折旧摊销前利润增长、利润率扩张潜力和战略收购，目前的市场估值是一个重要的机会。 他们认为该股表现不佳只是暂时的，预计市场最终会认可公司不断改善的基本面。
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