投资者的 5 大盲点
“我不在乎。只要告诉我买什么股票就行。”
如果让我猜，我会说这是个人投资者最常见的情绪。
我并不是在指责任何人这样说或这样想。
从数字上看，大多数投资人都对投资了解一点，但不是很多。 他们——还有很多专业基金经理——几乎无一例外地不了解投资的社会科学方面。
我列出了我认为投资中最大的五个盲点。 如果你没有一个或多个，那很好！ 当然，我也曾多次深受这些盲点之苦。
结合我几十年的经验和学术研究，以下是我总结的投资者容易“犯错”的领域。 这样做的好处是，投资者的每一次 “失误”都为另一位投资者创造了可利用的机会。
让自己成为那个享有优势的人吧。
投资者容易忽略的 5 件事
- 对大多数人来说，储蓄、量入为出和赚取丰厚的收入（绝大部分）都胜过投资决策，尽管也有例外。 我最重要的一条投资建议与实际投资无关。 你需要钱来投资；你可以挣钱，也可以继承（我想也可以偷来），但如果你的税后收入是 100 万美元，支出是 100 万美元，那么相对于收入 10 万美元，支出 6 万美元的人来说，你的退休生活就会受到冲击。 真正的差距不是 3.9 万美元，而是年复一年的 3.9 万美元。此外，与那些习惯于少花钱的人相比，那些几乎没有储蓄的高收入者在退休后将面临巨大的生活方式冲击。
- 唯一得到奖励的价值是意外价值。 如果你愿意，它也可以说成是不成比例的回报，这取决于你如何定义 “回报”。 我已经几十年没喝过酒了，但我记得大学时有一次在酒吧喝多了（我不记得这是故意的，还是我递给酒保 20 块钱，以为是 10 块钱–后来看到他脸上的笑容才意识到是 20 块钱）。 总之，他被我的慷慨所感动，我在当晚剩下的时间里都免费喝酒。 我得到了比没有多给小费更好的待遇。 生活不会总是这样，但市场运作的原则是一样的。 预期的事情——预期的利益和预期的风险——被计入股票价格。
意料之外的事情并非如此。
假设你的名字是 “普通投资者“。 当然，你不是这样的人–BBAE 博客的读者不是普通人。 但假装你是：你会期待与市场相同的东西，并以市场价格购买股票（可能还会开一辆本田雅阁）。 你会得到一个平淡无奇的风险回报曲线。
在金融理论中，这种平淡无奇的风险回报特征意味着你在不投资和投资之间基本上是无动于衷的，虽然这听起来很奇怪。 当然，在现实生活中，我们投资个股是因为我们认为市场是错的：要么它低估了一家公司的美好前景，要么它夸大了一种或多种风险。
问题是这样的：如果你要投资股票，最好有一些 “预期以外” 的东西在你的脑海里——而且要知道为什么你是对的，而市场是错的。
“预期以外”可能不是最好的措辞，因为这意味着你会看到一些看不见的事件。 这种可能性很低。 一个更实用但更无聊的 “意外”定义可能是，你对预期中的好事发生的信心比市场的信心大（”出乎意料的确定”，我们可以将其合理化为），或者对坏事不会发生的信心比市场大。
当然，困难的部分在于你的不同观点必须是正确 (或幸运）的。
- 最好的赌注是人类长期增加经济价值的能力。 药品审批时有时无。 新产品时而火爆，时而失手。 兼并时有发生有时失败。
我最喜欢的公司是那些“没有主题”的公司——那些只要继续做他们一直在做的事情就能成功的公司。他们不需要药物批准、大片、时尚潮流或任何二元的东西来取得成功。
有人可能会说，沿着这条路线走得更远的是大盘指数:至少在相对稳定的美国，在过去一个世纪左右的时间里，大盘的名义价格每年上涨约10%，“实际”(经通胀调整)价格每年上涨8%。指数投资(你可以在bbae网站上使用MarketGrader管理的账户投资组合)让你完全没有机会成为“把所有积蓄都投在正确的股票上，从而拥有2000万美元的看门人退休”之类的故事主角，这是投资通讯中经常出现的故事。但如果你开始得足够早，并且做得足够勤奋，指数投资绝对可以让你变得富有。
问题出在哪里？ 买入并持有一个无聊的指数感觉太简单了 。 听起来不聪明。 认知偏差会让我们对复杂、概念优雅或来之不易的解决方案产生吸引力。 我们更看重它们。 不幸的是，它们恰恰与我们在投资和商业中想要的恰恰相反，沃伦-巴菲特（Warren Buffet）说，在商业中，超过120分的智商都是浪费。
- 成功的投资就是利用其他投资者的认知弱点。 是的，我刚才说过，要想取得成功，必须要有意想不到的价值，我说的就是这个意思。 把这当成一个变数吧。 顾名思义，市场是相当聪明的——它通常会为资产正确定价。 如果它不这样做，投资就会变得非常随机，从而失去乐趣。 但有时市场也会犯傻。
投资者会被狂热所迷惑（对于机会主义投资者来说，幸好人类是群居动物，愿意为了融入而否认一条线的明显长度）。 当狂热结束时，投资者会感到绝望，然后抛售。 投资者远非理性。
因此，你的工作就是利用这一点。 急躁可能是最容易利用的认知缺陷：从广义的市场角度来看，如果你能坚持更长时间，你往往会赢。 坚持还能避免一个次要的认知偏差：在长期获得丰厚回报后，倾向于扎堆购买资产，而在困难时期则放弃这些资产，这种倾向（强烈得令人难以置信）。
如果你是一个积极的投资者——“积极”指的是选择性投资，而不是频繁交易——那么当你听到关于投资者如何失去理性的研究时，你应该会垂涎三尺。 把他们当作你的猎物。 他们的非理性造成了错误定价，让你赚到了钱。
- 市场价值来自于增加经济价值或增加 预期 经济价值。 至少应该如此。 有时，价格趋势、从众心理和大傻瓜思维会创造价值（这种价值往往来得容易，去得也容易）。 股市具有预期性——只是预期性的程度会随着市场情绪和预期事物的大小而变化（市场愿意努力提前预期更大的趋势）。 股票上涨有两个原因：
- 实际经济价值（或经济价值的前兆）最终好于预期：例如，一家公司的收入或盈利超出了华尔街的预期，或者一件坏事没有发生，或者发生的程度低于预期。 这两种情况都意味着公司创造了比预期更多的经济价值。
- 预期未来经济价值增加。 这也行得通，但比较麻烦：一家公司可能会宣布正在开发一款很酷的新产品。 即将到来的立法变革可能意味着某个行业将获得更多利润。 一项新技术有望改变世界。 如果一个新的增值可能性跃上公司的跑道，投资者就会竞相追高股票。
这两者都是合法的股价推进剂，但实际价值往往更有保障，在困难时更能站稳脚跟。 银行里的现金比某天可能存入银行的现金更有价值。
这些观点听起来可能很明显，同时又不明显。 无论如何，我认为它们是我最重要的投资理念之一，因为据我观察，大多数人对投资的理解是错误的——通常是忽略了其中的社会科学部分。
从一个角度看，这令人沮丧：人就是人，人似乎永远无法摆脱人性。 但从另一个角度看，这正是那些想方设法利用投资机会的人存在的原因。
本文仅供信息参考，既不构成投资建议，也不构成买卖证券的邀约。 所有投资都存在固有风险，包括本金的全部损失，而且过去的业绩并不保证未来的结果。 在做出任何投资决策之前，请您进行充分的研究或咨询金融专家。 本文作者和 BBAE 在所提及的任何投资中均未持有头寸。
