辣酱、堕落者和诺里尔-鲁比尼
最近，我有幸参加了彭博 2024 ETFs 深度会议。这是一次意义非凡的会议，也是我对现代投资的一次顿悟。
这次会议由彭博社的 ETF 大师埃里克-巴尔丘纳斯（Eric Balchunus，同时也是以 ETF 为主题的 Trillions 播客的联合主持人）在漂亮的彭博社总部主持，会议的第一个收获就是：ETF 的规模比你想象的要大：ETF比你想象的要大。埃里克的开场白透露了一些重量级数据：在尚未结束的2024年，将有1万亿美元的资金流入，660个新的ETF推出，到2035年全球ETF资产将达到35万亿美元（年增长率为10%–继2024年增长32%之后），并有可能在5年内超过共同基金资产。
埃里克吸引了所有人的注意力。
ETF 是侵占投资世界的维京掠夺者——只是更加温和而已。
嗯，并不总是温和。这就是我的顿悟。
从人类决策的角度来看，ETF 和股票一样，都是各种理由的集合。就像你可能会因为某只股票的公司支付股息、有一定的市值、有高内部持股率的长期管理层、高 ROE 以及其他任何你想加入的因素而购买该股票一样，你也可以很容易地购买一只包含多只具有类似因素的股票的 ETF。
但如果你的理由只是为了好玩呢？
赌博是一个巨大的产业，博彩实际上与人类的本性一样古老。
你可以购买有风险的个股。你可以买期权。你可以买加密货币。或者，你也可以购买ETF，这些ETF可以为某些资产提供涡轮增压，比如提供2倍或3倍于股票的日收益率。
这些辣味 ETF 正呈现爆炸式增长。
目前已有 3,500 种 ETF，涵盖了大多数地区和资产类别。许多新的 ETF 都有一些独特的表现，如安全端的 “零下行”（至少在第一天）缓冲 ETF 和刺激端的杠杆风险 ETF。
埃里克称它们为 “辣酱 ”——这已成为行业术语。他认为它们将继续存在。
埃里克对当今通用产品组合的评估，对年轻人来说可能是正确的。
埃里克是对的。
我不能否认，赌博比投资更有趣（尽管一般来说，赌博对你的长期财富没有那么大的好处），即使作为一个受过传统训练的基本面投资者，把投资和赌博混为一谈的想法在我看来是不纯洁的。事实上，这种情况一直存在，比如通过高风险的股票和期权交易。“辣酱”ETF 只是给“堕落者”（另一个行业术语，指那些倾向于进行高风险交易（通常是过度交易）的人）多提供了一种工具。
这次活动有很多有趣的演讲者，我将简要介绍其中最重要的两位。
汤姆-李
汤姆-李的语气出奇地温和。
汤姆-李（Tom Lee）是摩根大通前首席股票策略师，现在负责管理 Fundstrat 基金，他来谈谈他的Fundstrat Granny Shot ETF（纽约证券交易所股票代码：GRNY），该基金相当集中，持有不到 40 只股票，在机构、RIA 和家族办公室投资者的帮助下，资产迅速达到 6 亿美元，毫无疑问，汤姆的声誉也功不可没。
汤姆认为股市中存在 “特朗普看跌期权”，并认为 2025 年主动型管理将优于被动型管理，因为股票内部的相关性已经达到或接近历史最低点。
努里埃尔-鲁比尼
末日博士更愿意被称为现实主义博士，但他对自己的新 ETF——阿特拉斯美国基金 （Atlas America Fund ）（纽约证券交易所代码：USAF）持乐观态度，该基金的目标是在鲁比尼认为即将到来的那种环境中繁荣发展。
具体来说，他预计会出现长期滞胀（滞胀是停滞和通胀的恶性混合）。
他认为通胀率会适度偏高，而他对供需双方的担忧也不小：
- 去全球化
- 人口老龄化；老年人只消费不生产
- 从南到北和从穷到富的移民
- 地缘政治风险
- 气候变化导致粮食和能源价格上涨
- 疫情
- 网络战争
- 民粹主义对自由民主的反弹；政治将变得更加亲劳工
- 去美元化风险
- 债务过多，赤字过高
- 大量国防开支
- “机器人革命”=工作岗位被机器人抢走，需要扩大社会安全网
- 社会纷争
鲁比尼还担心，即将上任的特朗普总统可能会使美国公共债务增加 8 万亿美元（目前约为 34 万亿美元），同时过度刺激经济并干扰美联储，使通胀率居高不下。
事实上，鲁比尼认为，目前略高于 4% 的 10 年期国债收益率有可能升至 8%，这将导致股市下跌。
鲁比尼认为投资者应该怎么做
- 投资 TIPS 或短期国债，因为传统的长期固定收益会被干掉
- 拥有黄金
- 考虑气候变化对农业和商品的影响
- 如果预期通胀温和，则拥有房地产；北美大部分地区将变得不再适合居住
鲁比尼的 ETF 基金基本上就是求生者的基金：它（以 75 个基点的价格）提供低风险债券、黄金和其他金属以及海拔较高的房地产的风险敞口。
鲁比尼是个“半悲观主义”的人，你大概也看得出来。他的许多预测可能需要很长时间才能实现，但我想，这并不意味着它们不会实现。
总体想法
我们的 ETF 数量很快就会超过共同基金，甚至超过股票。这可能很奇怪，但我不确定这是不是坏事。ETF 通常比对冲基金（通常也比共同基金）省税、便宜，而且较新的 ETF 还深入研究了曾经只有高收费基金才会采用的策略。虽然我仍在思考辣酱给市场带来的波动——我倾向于认为许多堕落者是在低利率和疫情刺激政策时期进入投资的，这可能给了他们不切实际的过高期望——但这只是人性的反映，因此会一直存在下去。经济学是一门社会科学。
本文仅供信息参考，既不构成投资建议，也不构成买卖证券的邀约。 所有投资都存在固有风险，包括本金的全部损失，而且过去的业绩并不保证未来的结果。 在做出任何投资决策之前，请您进行充分的研究或咨询金融专家。 本文作者和 BBAE 在所提及的任何投资中均未持有头寸。
