9月5日周二，ARM于Baltimore启动路演，准备在纳斯达克上市。
ARM自2016年被软银私有化后，此次再度上市，以523亿美元的估值构成年内最大规模的科技IPO。
软银此次功夫不可谓做的不足，承销券商都足足找了28家。若是把IPO比作少女出阁，那这绝对是八抬大轿，十里红妆的规模。
然而，根据安永的数据，目前是美国2008年金融危机后，十余年来的又一IPO低谷。
在美联储鹰派不减，加息不止的背景下，大环境对估值依赖增长，利率敏感的科技公司不利。兼之疫情红利退去中国监管政策变化等大环境变化，让科技基金进入了“逆风行船”的局面。
整体来看，现在并不是上市的好时机。
软银此举，好比富商嫁女，极尽排场，却偏偏没挑黄道吉日，也难怪外人冷眼。
那么，为什么软银硬要现在将arm上市？对普通投资者而言，IPO是买入时机吗？
对长期投资者，好的IPO应该是低估“捡漏”，或赚公司长期增长的钱；对短期投资者，好的IPO应该有市场热度，才能收获盈利。低估显然ARM是不具备的，目前其市盈率在百倍左右徘徊。而市场热度，ARM则主要借了AI的东风，一荣俱荣，一损俱损。
至于为什么软银大力推动ARM的IPO，可能是出于以下几种考虑：
- 作为英伟达收购计划的替代。
早在2020年，英伟达就开始和软银谈判，试图以440亿美元的估值收购ARM。谈判艰难推进了两年多，然而，就在只剩临门一脚时，由于监管部门反对，2022年收购计划被迫终止。
显然英伟达和软银都不甘心，不想让煮熟的鸭子飞掉。
在收购失败之后，软银集团开始积极推动ARM上市。收购和上市作为基金退出私有投资的两种渠道，一条不成改走另一条，对有退出意愿的软银来说，是顺水推舟之举。此外，通过此次IPO，软银还搞了些“小动作”： 安排苹果、英伟达、英特尔、三星、AMD、谷歌等下游公司成为ARM的战略投资者。其中，苹果和英伟达都是ARM的大客户。
对有意收购的英伟达来说，如果不能将ARM收入囊中，退而求其次，通过公开市场持有也是一种选择。既是客户又是股东，也算构成了投资方面的“生态圈”。
- 获得更多的流动性。
此前，软银旗下最大的流动资产是孙正义的得意手笔：中国电商巨头阿里巴巴。在疫情初期，中国科技股风头无两，阿里巴巴股价一度攀升至300美元上方，也为愿景基金带来了丰厚的浮盈。
但在疫情红利退去后，Wework等失败投资的负面影响开始显现，科技股在加息周期表现不尽如人意，软银旗下旗舰基金愿景基金2021、2022连续两个年度巨亏，分别亏损205亿、320亿美元。为了满足流动性需求，软银集团在2022-2023年间不断抛出手中的阿里巴巴股票，目前，阿里巴巴占软银股权投资相关资产比重从此前的23%断崖式下跌至不足5%。ARM目前已成为软银的头号股权投资资产，急需流动性回笼的软银，通过推动ARM上市增加手中的流动资产，也是合理之举。
- 赶上AI投资的“热点”。
在收购ARM之时，孙正义的心之所向其实是物联网。他曾公开表示“在‘物联网’时代，我认为冠军将是Arm。”然而，自2016年私有化之后，这一业务的发展并不尽如人意，甚至在2020年，软银寻求ARM的出售或上市时，成为了试图被“甩掉”的包袱。虽然目前ARM仍保留着物联网业务，但这一块占公司整体业务的比重仍然很低。
然而，ChatGPT的横空出世让软银看到了新的希望。
下一代人工智能投资成为了街头巷尾热议的话题。底层芯片相关的公司作为AI的“基建”也乘此东风，股价水涨船高。英伟达2023年年初至今，股价翻了近四倍，AMD股价翻了近两倍。显然软银也想从热点中分一杯羹。
显然，上述都不是有利于普通投资者的动机。毕竟，即使有人工智能的加持，ARM的市盈率仍高达99，英伟达的市盈率也达到113，而纳斯达克整体市盈率仅30倍。
同时，520亿美元左右的估值虽逊于软银700亿美元的预期。但金融时报也指出，如果ARM以半导体行业的平均市盈率估价，那么其估值只有320亿美元——刚好是2016年软银购入ARM的价格。
半导体行的成长潜力显而易见，去年，有310亿片基于ARM架构的芯片走下了生产线。这可能成为ARM高估值的支撑点，但凡事无绝对，长期来看，投资者能否从此IPO中盈利尚不明朗，而即使是软银只能以500亿美元售出ARM，收益也已经是投资标普500指数的两倍。软银此举求稳甚于求胜——直接获得50亿现金固然很好，但在8月18日，软银作为母公司，花费160亿美元购买愿景基金的25%ARM持股，以试图将ARM估值锚定在640亿美元失败后，母公司软银不太可能在几周后就以500亿美元估值出售ARM。用个较小的数额比喻，64元买，50元卖，怎么看都是亏本买卖。
最大的赢家肯定还是投行：如果它们可以吸引足够的机构投资者，站着就能把钱赚了。
其他人最好还是自求多福——重温ARM 此前上市期间的股价表现，在ARM1998年初上市时，恰逢互联网泡沫，之后过了十年股价才重回泡沫期间的水平。而当时，ARM上市时的市盈率约只有现在的五分之一。
数据来源：雅虎财经
同样是方兴未艾的新科技浪潮，同样是极度宽松后美联储开启加息周期，ARM如今的上市情况竟与当年无比相似。对普通投资者来说，这场IPO的水未免太深了一些。没人说得准，此次ARM在软银主导下重新上市，是会重蹈覆辙，再经历一次估值断崖下跌；还是跳出怪圈一飞冲天。
如果您确实想参与AI基建芯片投资，却又认为英伟达太贵，想以ARM作为替代——实质仍然是在两家高估值公司中二择。如果我们能从2000年和2020年学到什么教训，那一定是“高估值永远会被拉回地面”。
这不是投资建议。这只是回顾历史。历史告诉我们，它不重复，却常常押韵。
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