伯克希尔-哈撒韦公司面临的 3 个重大问题

作者： James Early3 5 月, 2024发布分类：投资

伯克希尔-哈撒韦公司面临的 3 个重大问题

5 月 4 日（周五）、5 月 5 日（周六）和 6 日（周日），对于投资者来说，会发生一些神奇的事情：伯克希尔-哈撒韦公司召开年度股东大会。

作为一名股东和半长期与会者（我参加了 2018 年以来的每次会议，真希望能早点开始），我想分享一下我的期待。

(如果您想了解有关巴菲特和伯克希尔的入门知识以及它们为何重要，请点击这里查看我之前的博文）。

首先，令人遗憾的是，这将是巴菲特的长期合作伙伴查理-芒格去世后举行的首次会议。巴菲特在年信中称查理为伯克希尔的 “设计师”。查理不仅才华横溢，而且是会议的笑星，通常是在沃伦严肃、冗长地回答了听众的问题之后，他又来一句单口相声。 (会议开始时会播放一段有趣的视频，然后是巴菲特的报告，有时还会有副手汇报伯克希尔的情况。然后，巴菲特和芒格会一边嚼着 See’s 花生脆片，喝着可乐，一边接受听众几个小时的提问）。

伯克希尔-哈撒韦公司和沃伦-巴菲特的背景情况

我要提出的第二个初步观点是（作为一个有偏见的巴菲特信徒），我相信大多数非信徒都是从投资回报这一过于狭隘的视角来看待巴菲特和伯克希尔公司的成就。

伯克希尔公司 3,800,000% 的回报率是巴菲特最抢眼的地方。

但我认为，巴菲特通过成功的例子证明了一整套投资风格，并在此过程中为投资界做出了两大贡献：

巴菲特创造了一大批模仿投资者，以至于巴菲特自己赚钱都难上加难了
巴菲特的资本和受巴菲特启发的资本在市场上的存在，使许多公司通过对股东友好、明确的信息传递和简单的报告，变得更像巴菲特。

巴菲特让投资的方方面面在当今的投资界变得 “显而易见”，而这些方面以前并不显而易见。这比伯克希尔公司的投资回报和巴菲特将其 1300 亿美元左右财产的 99% 捐赠给慈善机构的承诺对世界的贡献都要大。

反巴菲特的观点

查理-芒格喜欢引用德国数学家Carl Jacobi的话：”反向思维，永远反向思维”。

反对崇拜伯克希尔和巴菲特的最有说服力的理由可能来自投资者Larry Swedroe，他声称巴菲特是一个普通的选股人，只是比其他人早五六十年发现了一系列好的因素。现在，Swedroe 声称，巴菲特的秘诀已被市场发现并 “用完”，用学术术语来说，巴菲特是一个更好的因子选择者，而不是股票选择者。换句话说，持有“巴菲特类型”公司的由计算机创建的指数带来的回报与伯克希尔相当。

反过来说，我不太确定这是否是对巴菲特的指责。从一个角度看，寻找好的因子比寻找特异的好公司更系统化，因此也更有用。但可以肯定的是，今天的伯克希尔-哈撒韦公司不会像巴菲特五六十年前那样获得回报。

总之，2024 年的会议就在眼前，以下是我最关心的三个问题：

伯克希尔的副手们——Greg Abel（伯克希尔能源部门首席执行官兼非保险业务副董事长）、Ajit Jain（保险业务负责人）、Todd Combs和泰德-韦施勒（实际上是正在酝酿中的联合首席信息官）——将如何应对更多的聚光灯？

这很残酷，但却是事实：在伯克希尔的舞台上，当巴菲特的副手们与巴菲特和芒格并列时，往往像没有个性的西装。这与其说是对他们的批评，不如说是对巴菲特和芒格的赞扬。他们是不可替代的。

嗯，他们是不可替代的偶像。但从公司结构的角度来看，伯克希尔公司别无选择，只能更换他们。

Greg和Ajit在过去几年中都有过登台演出的机会，他们都表现得心地善良、能力出众，尽管有些干巴巴的。托德-康博斯（Todd Combs）和泰德-韦施勒（Ted Weschler）一直比较低调，但在听过托德罕见的播客访谈后，我不得不说，我对他们印象非常深刻。他和我一样是 INTJ，但在投资方面更精明。

我渴望听到托德和特德的更多消息。伯克希尔的副手们也有可能像查理表面上所做的那样，至少在公众面前略微淡化了自己，不想抢巴菲特和芒格的风头。

2024 年伯克希尔的股票回购量是多少？

也就是说：巴菲特认为伯克希尔哈撒韦公司的股票现在有多便宜？

在几十年没有回购之后，巴菲特在 2018 年打开了水龙头。最初几年，伯克希尔的业绩并不理想，但从那时起，他就开始有计划地在他认为伯克希尔的股票便宜时买入，而在他认为股价昂贵时则暂不买入。 (我们必须看巴菲特的行动，而不是他的言辞，因为他几乎总是说一些大意为伯克希尔估值高、增长机会少的客套话）。

以下是 Ycharts.com 提供的伯克希尔回购活动图表：

来源： YCharts.com

2024 年迄今为止，伯克希尔是股票（尤其是美股）的净卖家还是净买家？

除了对自身进行投资（通过回购），伯克希尔还对私营企业和上市企业进行投资。私人企业的交易更倾向于机会主义，但伯克希尔的上市股票购买可以作为巴菲特对美股（或他交易的任何市场，主要是美国市场）看法的一个宽松晴雨表。

正如查理-比列洛（Charlie Bilello）的下图所示，伯克希尔在过去一年中积累了相当多的现金，而在 2022 年市场的深度缩水中，伯克希尔也部署了相当多的现金。当然，随着伯克希尔公司的发展，我们希望其现金余额也能同步增长，但下图似乎表明，巴菲特认为 2022 年（美股下跌的一年）的股票很便宜，而 2023 年的股票价格相当高。