每周综述：降息、伯克希尔 1 万亿美元、疫情泡沫股现在（几乎）跌没了
杰罗姆-鲍威尔几乎确认 9 月降息
如果你像我一样热爱登山，那么你就不得不称赞美联储的品味，因为它在怀俄明州杰克逊霍尔举行了年度会议。
杰克逊曾被戏称为 “亿万富翁正在赶走百万富翁 “的地方，劳动力市场本身可能并不疲软，但美国大部分地区确实如此，因此鲍威尔决定是时候发出 9 月份降息的电报了。 正如他在怀俄明州所说
“政策调整的时机已到。 前进的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于新的数据、不断变化的前景以及风险的平衡。
……我们不寻求也不欢迎劳动力市场条件进一步降温”
对此感到惊讶的人数：0。
(不过值得注意的是，现代美联储的坦率与格林斯潘及之前的美联储时代大相径庭，当时的美联储极力保持神秘）。
对于新投资者而言：降息意味着什么？ (除了收益率更低的货币市场账户）。
从教科书的角度来看——这在现实经济学中往往是不准确的，因为任何明显 “已知 “的东西都会被定价，只有意外才会真正推动实际的价格变化——降息应该意味着股价上涨，因为将较低的利率纳入估值模型会提高未来现金流的现值。
下面是 The Plain Bagel 为初学者提供的关于降息和股票价格的讲解视频。
这也意味着美元走弱（即更便宜），其逻辑是，如果美国债券不支付那么多利息（这不是美联储建议降低联邦基金利率的直接影响，但可能是最终影响），外国投资者将减少购买美国债券，这意味着试图 “购买 “美元的外国资金减少（即需求减少）。
(这依然是经济学，而不是物理学；2009 年降息后，美元实际上走强了，这大概是因为当时世界正处于危机之中，而无论是否降息，美国仍然是受惊资金最安全的避风港）。
MarketLab 的 Ryan 提供了一张很好的图表，显示一般来说，降息后标普500指数两年的平均表现都不尽如人意，尽管 2007 年非常糟糕的后续表现在很大程度上影响了这一平均值：
美元走软可能会让你的下一个欧洲假期扫兴，但这实际上对美国出口商有利（他们的产品在外国买家看来 “更便宜”），而对新兴市场则非常不利，因为新兴市场往往有很多以美元计价的债务，而很少有人相信以不稳定货币计价的债务。
真正的问题是，9 月份的降息幅度是 25 个基点还是 50 个基点，这是一个足以让市场感到意外的问题。
市场目前大致预测，削减 25 个基点的概率为⅔ ，削减 50 个基点的概率为 ⅓：
因此，从理论上讲，如果美联储削减 50 个基点，市场可能会小幅上扬；如果只削减 25 个基点，股市可能会持平或微跌。
但是，如果你是个人投资者，而你的投资组合中有很大一部分取决于这种细节，那么我要说，你的投资方式可能是错误的，朋友，现在是了解长期投资的好处的大好时机。
疫情股票：它们现在在哪里？ 外加一堂企业金融课
彭博社有一个非常直观的图表，介绍了大流行病期间货币供应量激增的情况：
正如我之前指出的那样，这些钱暂时没有进入实体经济。 它们首先进入了投资领域，造成了一种眩晕感，助长了大范围的股票泡沫。 这促使大量 “边际 “资金流入股市，尤其是股票市场：2021 年泡沫高峰期流入美国股市的资金超过了之前 19 年流入资金的总和 的总和。.
认为经济学是一门理性科学的人请举手。
每个人都喜欢胜利的运动队，每个人都喜欢在股票上涨时购买股票。 新的投资者涌入股市，推高了meme股票和“疫情”股票——这些股票提供了一个真正的论点，与meme股票不同，但与流行病密切相关。
正如 Street Smarts/MarketLab 的 Ryan 提供的图表所示，“疫情”股票来得容易，去得也容易：
一个显而易见的教训是，无缘无故上涨的投资基本上都会下跌。
小心企业财务的这种鬼把戏
第二点与公司财务有关：具有讽刺意味的是，投资者越是“愚蠢地”在泡沫期间购买你的股票，你（如果你是一家公司）在泡沫期间发行股票就越“聪明”。 我们看到赫兹（Hertz）、GameStop、AMC 和其他几家公司都是这样做的。 至于这算不算掠夺性行为，你自己说了算。
股票回购——即公司回购自己的股票——也是如此。 当公司认为其股票定价过低时，就是回购的最佳时机，反之亦然。
尽管如此，大型公司在低估值回购股票方面实际上并没有良好的记录。 这是因为它们的动机相互矛盾（有时只是判断失误）：发行股票期权和限制性股票的公司需要在这些福利被行使或归属时 “创造 “新的股票。 在其他条件相同的情况下，新股会将披萨分割成更多的披萨片，而不会增加披萨的大小（公司在公开市场上以现金的公允价值出售新股时就会出现这种情况，此举与估值无关）。
公司知道，大多数投资者只关注披萨片的数量，而不是披萨的大小——甚至一些华尔街分析师也错误地认为“更多的股份”自动意味着“稀释”——因此，他们不是在股价最便宜的时候，而是在他们现金最多的时候，拿出现金(通过消耗公司资产来减少披萨的大小)回购股票。这通常发生在业绩良好、估值最高的时候——实际上是回购股票的最差时机。
当公司经理以个人身份进行投资时，才会有良好的业绩记录——实际上是出色的业绩记录。 学术证据表明，内部人的投资业绩每年可比市场高出 11 个百分点。 (如果您对监控内部人交易感兴趣，请查看 BBAE 的 InsiderEdge）。
伯克希尔哈撒韦公司市值达到 1 万亿美元
我刚刚接受了关于伯克希尔哈撒韦公司 （Berkshire Hathaway ，纽约证券交易所股票代码：$BRKB）市值突破 1 万亿美元门槛的采访。 在我打字的时候，它的市值还在1万亿美元以下徘徊，但无论如何，它现在已经是一家市值近万亿美元的公司了。
我指出的是，在某些方面，尽管伯克希尔的市值达到了 1 万亿美元，但这不是其自身的原因。 我的意思是，伯克希尔的市盈率为 14 倍，而标准普尔 500 指数的市盈率约为 28 倍。
如果伯克希尔以普通美国股票（至少是普通的中大型美国股票）的估值进行交易，那么它将成为一只 2 万亿美元的股票，而不是 1 万亿美元的股票。
实事求是地说，就公司质量而言，伯克希尔-哈撒韦公司远高于普通美股。
至少在市场眼中，伯克希尔落后的地方可能是未来的增长，但我不确定这种说法有多少根据，因为伯克希尔在跑赢标准普尔 500 指数方面做得相当不错。 我可能是一个有偏见的伯克希尔股东，但我认为伯克希尔理应获得更高的倍数。
当然，硬币的另一面是，苹果公司是伯克希尔公司最大的持股公司，而苹果公司与其他大型科技股一样，表现出色。 不过，苹果公司的市盈率还不到 30，因此非常接近市场平均水平（至少是市值加权意义上的 “平均水平”）。 但总体而言，伯克希尔成为美国市值第八大的公司，这在非科技股中很罕见，这就像有人在环法自行车赛中骑山地车获得第六名一样。
本周是沃伦-巴菲特（Warren Buffett）的生日，他是怎么想的呢？ 我认为他不在乎伯克希尔的市值。 从某种程度上说，巴菲特保持自律，不关心市场情绪或其他人的想法，正是伯克希尔公司现在拥有万亿美元市值的重要原因。
有趣的是，巴菲特一直没有回购伯克希尔。
本文仅供信息参考，既不构成投资建议，也不构成买卖证券的邀约。 所有投资都存在固有风险，包括本金的全部损失，而且过去的业绩并不保证未来的结果。 在做出任何投资决策之前，请您进行充分的研究或咨询金融专家。 截至发稿时，詹姆斯持有伯克希尔哈撒韦公司股票。 BBAE 未持有任何提及的投资头寸。
