1 Main Capital：Barnes & Noble Education ($BNED) 投资案例 – 2024 年第二季度

作者： Pro Investor Letters2 8 月, 2024发布分类：股市洞悉

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1 Main Capital：Barnes & Noble Education ($BNED) 投资案例 – 2024 年第二季度

投资亮点：Barnes & Noble Education (BNED)

1 Main Capital Management 对其投资组合中的一项新机会性投资——$BNED 进行了分析。

业务概览

美国最大的大学书店运营商，拥有 1,245 家门店（55% 实体店/45% 虚拟店）
为近 600 万名学生提供服务
2015 年从巴诺书店分拆出来

市场定位

自分拆以来，面临来自电子教科书、租赁和盗版的竞争压力日益增大
为应对这些挑战，推出了 “首日完成 First Day Complete”（FDC）计划

竞争优势

首日完成 (FDC) 计划：
- 在开课前以低于市场的价格向学生提供所需教材
- 自动注册，用户退出率低于 20%
- 为学生提供 30-50% 的折扣
- 采用后，BNED 的教材收入提升 80%，毛利润提升 100
双赢解决方案：
- 学生受益于折扣和更好的教育成果
- 出版商受益于更高的销售率
- 学校受益于学生成绩的提高和 BNED 与收入挂钩的租金

增长赛道

FDC 收入从两年前的 1 亿美元增长到最近一个财政年度的近 3 亿美元
息税折旧摊销前利润有可能从目前的 4000 万美元增至数亿美元

市场动态与机遇

加快采用 FDC 的步伐
通过每股 5c 的供股进行资本结构调整，稀释现有股东，但提供增长资本
新股本的 EBITDA 为 8 倍，考虑到与 FDC 相关的增长机会，这个倍数很有吸引力

估值和投资战略

1 Main Capital 最初投资 50 个基点，每股 23c
获得以每股 5c 的价格追加投资最多 3.5% 基金资本的权利
利用暂时的价格飙升，以 3 倍的入市价格退出初始投资
价格下跌后回购股票，目前约占基金资本的 3

其他要点

预计未来几年 BNED 的增长计划执行将带来收益
有可能在明年年中被重新纳入罗素 2000 指数
交易后实施 100:1 的反向股票分割

1 Main Capital Management 对 BNED 的未来表现表示乐观，认为该公司的资产负债表有所改善，并有能力积极投资于 FDC 计划。该基金经理认为，未来几年公司将执行其增长计划，这将有利于该基金的持仓。

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