2025 年投资决议
愚蠢的文章可能是最有意义的。
我接下来要介绍的，是我担任 BBAE 首席投资官期间的最后一篇短文。它不太学术，相反，这是我给我儿子的建议。希望这几点建议，可以让他或任何人在投资的道路上一帆风顺。
它们可以是 2025 年的新年愿望，也可以是任何一年的新年愿望。
新年投资决议
- 我会将我的投资预期与我的投资期限相匹配。
如果烘烤一个蛋糕需要一个小时，你会每隔 5 分钟检查一次，并考虑每次检查都调整温度吗？ 并不。 除非你很奇怪。同理，种下一粒种子，也需要几个星期才能发芽。
在物质世界中，缩短具有明显可见的成熟周期的东西看起来很愚蠢。但在投资中，我们总是这样做，而这正是投资业绩的最大杀手之一。
如果你购买股票的预期是持有 5 年、10 年或更长时间，那么你最好从长远考虑，既要考虑自己的预期，也要考虑如何根据预期来衡量股票。要避免的风险是过于急躁，而根据学术研究，大多数股票投资者正是如此。
- 在开始选股之前，我会提醒自己选股真的很难。
选股？嘿，作为一个经营了 10 年（战胜市场）咨询服务的人，我在精神上是支持你的。你只需知道，机会对你不利——非常不利。
一小部分股票（和一小部分时间）几乎创造了所有的财富。迈克尔-莫布森（Michael Mauboussin）发现，从 1920 年至今，2% 的股票创造了 91% 的股市财富。
如果你读过这个博客，你一定听我讲过亚利桑那州立大学教授汉克-贝森宾德（Hank Bessembinder）是如何发现从 1924 年到（大致）现在，只有 3.2% 的股票贡献了美国市场的全部回报，其余 96.8% 的股票的回报与国债的回报相差无几。(顺便提一下，60% 的美股亏损，40% 的美股收益为零）。
如果我们使用的数字足够粗略，挑选长期胜出股票的失败率将达到 100%。
潜思考：人工智能会让选股变得更难而不是更容易
还有一点值得注意的是，人工智能可能会让选股变得更加困难，因为法学硕士可以很快完成标准股票分析师的工作，这意味着基本面分析可能会变得比现在更不具优势（在过去，查看财务报表并进行分析是一种优势，因为这是一种很少有人掌握的技能）。请参阅Larry Swedroe 在 Alpha Architect 博客中撰写的一篇论文（Shaffer 和 Wang，2024 年）对此进行了研究。
- 我会拼命努力不做一个普通投资者，因为普通投资者的表现非常糟糕
奈德-戴维斯研究公司（Ned Davis Research）和摩根大通（JP Morgan）等机构对此进行了研究，结果并不乐观：一般来说，人们过于自信，也过于活跃（自信可能会促进活跃）。
具有讽刺意味的是，一般来说，人们都应该非常懒惰，而购买并被动持有低成本指数基金简直就是最懒惰的投资方式。但几乎没有人这么做。具体数字因时间段而异，但奈德-戴维斯（Ned Davis）和摩根大通（JP Morgan）都发现，普通投资者通过 “懒惰”的被动指数投资只能获得约 ⅓ 的收益。
人们交易太多，（大大）高估了自己的选股能力。
来源：摩根大通
事实上，一项研究表明，只有 10%的个人投资者能够战胜市场。“成为”市场（或至少拥有市场）要比战胜市场容易得多。
- 我会记得，在 20 年的时间里，94% 的国内大盘股基金经理都输给了标准普尔 500 指数（85.6% 在任何 10 年的时间里表现不佳）。
个人投资者几乎从未战胜过市场，事实证明专业投资者也不例外。标准普尔道琼斯指数下图显示，在任何给定的一年中，除了两个例外（勉强算是例外），大多数美国大盘股经理人的业绩都无法超过简单的指数基金。根据经验法则，除非你认为自己有充分的理由不采取主动管理，否则应避免采取主动管理。
- 我不会把握市场时机，因为把握市场时机比挑选股票还难。
你觉得挑选股票很难？把握市场时机更难。
摩根大通发现，如果你错过了标准普尔 500 指数中最好的 1.2% 的交易日，那么你的收益将减少 93%。相反，如果你错过了最差的 1.2%，那么你的收益将增加 2150%。
我知道你很特别。但你的能力真的神奇到可以在 “好日子”跳进你选择的资产，并及时抽身以避免下跌吗？多年来，我遇到过各种各样的小丑投资者，他们声称自己拥有某种市场时机把握系统，在过去是行之有效的。这对他们有好处，但现实表明，把握市场时机很难做到。
我还可以在这份清单上添加很多其他的决议，或者至少是课程。下面是一些额外提到的内容：
- 对下跌做好心理准备（学术证据表明，人们过早地放弃股票，对自己不利）；标准普尔指数历史上可能平均上涨 9% 或 10%，但自 1980 年以来，其年内平均跌幅为–做好准备–14.2%。年内跌幅大于平均回报–但要明确的是，平均回报才是真正的最终结果。因此，你越能说服自己忍受下跌，你就越有可能成为更好的投资者。
- 忽略价格目标和价格目标预测。 他们是由聪明、训练有素、资源丰富的人完成的，但他们也是一个笑话。人们对投资的误解很大程度上与错误地认为投资是一门数字科学。它其实是一门社会科学，因为它的现实表现并非来自数字，而是来自人类的决策。数字只是对结果的描述。
- 以 “社会科学”为主题，认识到认知偏差是我们在投资中最真实的敌人。框架偏差、损失规避、从众本能、回顾偏差——还有很多。发现生活中的盲点并不容易，因为顾名思义，我们看不到这些盲点。但是，无论是投资决策前的心理检查表（理想情况下），还是至少阅读这些偏见，并在自己的投资中思考这些偏见，都会给自己带来红利，这不仅是象征性的，也可能是字面上的。
- 这不是一个建议或决议，但也许是一个值得注意的想法：人工智能可能会创造奇迹
祝你在 2025 年投资愉快。很高兴您能成为我的读者，祝您在投资和生活中取得成功。
本文仅供信息参考，既不构成投资建议，也不构成买卖证券的邀约。 所有投资都存在固有风险，包括本金的全部损失，而且过去的业绩并不保证未来的结果。 在做出任何投资决策之前，请您进行充分的研究或咨询金融专家。 本文作者和 BBAE 在所提及的任何投资中均未持有头寸。
