Cava & Sweetgreen – QSR 财报回顾 – 2024 年 3 月 2 日
你们很多人都知道，这两家快餐店都在我的观察名单上。 在这里，我们将探讨这两个季度，以及它们如何影响我打算持有这两只股票的新仓位的愿望。
Cava (CAVA) 盈利回顾
主要指标
- 收入超出预期，达到 0.7%。
- 数字收入占总销售额的 35.9%，而季度和年度同比分别为 35.5%和 35.5%。
- 息税折旧摊销前利润（EBITDA）超出预期，达到 38%。
- 超出GAAP预估的-260万美元，达到540万美元。
- 超出预期的美国通用会计准则每股收益 0.01 美元，达到 0.05 美元。
食品、饮料和包装成本占销售额的 28.8%，而去年同期为 31.9%。 这主要得益于投入成本的降低和优质菜品的丰富。 由于加大了对人才的投资，劳动力成本占收入的比例为27.8%，而同比为27.3%。 占用费用为收入的 8.3%，而去年同期为 9.3%。 因此，息税折旧摊销前利润率同比强劲增长，这得益于 “新店的强劲表现”。 最后，Cava全年的运营现金流为 9700 万美元，而去年同期为 600 万美元。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
请注意，11.4% 的同店销售增长是通过 5.2% 的价格上涨和 6.2% 的客流量增长实现的。 由于竞争更加激烈，预计 2024 年的客流量增长率将降至较低的个位数百分比。
资产负债表：
- 3.4 亿美元现金及等价物。
- 7500 万美元的未计提信用循环贷款。
- 没有负债。
- IPO带来的年同比指数级股本增长。
指引与评估：
- 年度息税折旧摊销前利润（EBITDA）指引值比预期高出 9%。 其 8,900 万美元的息税折旧摊销前利润（EBITDA）指引意味着 2024 年将实现 20.6% 的年同比增长和适度的利润率扩张。
- 2024 年，该公司预计开设 50 家门店（2024 年已开设 11 家），同店销售额增长 3-5%。 3-5% 的同店销售增长指引包括 3% 的价格上涨和0%-2%的客流量增长，而在 2023 年，客流量将实现 10%以上的历史性强劲增长。
最后，预计 2024 年的餐厅利润率将达到 23.0%。 相比之下，2023 年的指引值为 24.8%。 收缩情况与之前的预告和预期一致。 为什么呢？ Cava商店在 2023 年和第四季度也略有超收。 正如我们在深入分析中所讨论的，同店销售的快速增长意味着更好地利用劳动力、提高固定成本利用率和减少临时性浪费（高端产品的出色表现也起到了一定作用）。 Cava需要时间来增加门店、产能和人才，以赶上同店增长的速度。 Cava还预计，新的劳动力举措将带来 120 个基点的不利影响。 稍后讨论的加利福尼亚州新劳动法将带来更大的压力。 公司级的运营规模和效率是其息税折旧摊销前利润率在 2024 年会扩大，而这一利润线不会扩大的原因。 餐厅一级的利润率只关注门店，而不是整个公司。
Cava的交易价格为 2024 年息税折旧摊销前利润的 75 倍。 预计息税折旧摊销前利润（EBITDA）将同比增长 22%。
电话会和发布会亮点：
房地产
Cava在这一年里扩大了足迹，取得了辉煌的成绩。 在收购 Zoe’s 之后，该公司不断改造店面，店面数量迅速增加。 这些改造现已完成，连锁店全年新增 72 家，达到 309 家。 这就需要大量新的房地产机会，以继续推动其 15%以上的年单位增长指引目标。 Cava 提前应对了这一潜在瓶颈，并在其房地产管道中建立了一个缓冲区，以减少因许可证和设备可用性造成的任何延误风险。 正因为如此，实现 2024 年的单位增长目标不成问题。 2025 年呢？ 它已经在努力寻找新的地点。 伟大的团队
渠道升级：
Cava 在本季度首次推出了经过改进的忠诚度计划。 现在，所有会员都可以使用新的应用程序，以更直观、更便捷的方式获得积分。 该计划还将数字和实体订购环境无缝整合在一起。 Cava公司目前正在一些测试市场尝试不同形式的奖励。 这些试验进展顺利，因此本季度将扩展到更多市场，年底前应在全国范围内推广。 现在，微服务计划（在深入研究中详细讨论）已经完成，该公司还计划加快餐饮业的发展。 在店内，它讨论了 “灵魂计划”。 这是其实体店设计的下一次迭代，为亲自用餐提供了 “更诱人的空间”。 所有这些计划都有望推动同店销售增长，保持客流量。
“我们注意到，不同年份、不同地区、不同郊区和城市地区的同一家餐厅销售额均有增长”。- 首席财务官 Tricia Tolivar
弗吉尼亚工厂
卡瓦公司在弗吉尼亚州的第二个生产设施现已竣工。 这两处设施合在一起将支持多达 750 家门店及其消费类电子产品的拓展工作。 这些工厂将生产蘸酱和涂抹酱，从而免去了店内工作的繁琐，并提高了最终产品的一致性。
最后说明：
- 本季度，Cava首次推出了新的食品安全协议，并更换了新的食品安全第三方审计机构，其规定也更加严格。
- 在加利福尼亚州通过新立法，规定快餐业工人的最低工资为每小时 20 美元后，Cava将放弃逐步提高菜单价格。 这将使 2024 年的餐厅利润率下降 30 个基点。
- Cava 在年末培养了 55 名学院总经理，以培训和培养下一批门店领导者。 2023 年，该公司还在内部填补了 75% 的总经理职位空缺。 它继续有意识地培养一种促进内部职业流动和公平工资/福利的文化。 其员工净促进得分（NPS）也因此创下了新纪录（根据 Denison Consulting 的数据）。
观点
很棒的季度；很棒的团队；很棒的公司。 好极了 对我来说，这只股票还是太贵了。 高昂的价格是我远离Cava的唯一原因。
Sweetgreen (SG) – 收益回顾
“我们在年末的发展势头越来越好，这让我们对来年充满信心”。- 联合创始人兼首席执行官乔纳森-尼曼 Jonathan Neman
主要指标
- Beat revenue estimates by 0.7% & beat revenue guidance by 2.7%. Its 26% 2-year revenue CAGR compares to 27.0% Q/Q & 33.0% 2 quarters ago.
- 数字自有收入占总收入的 34%，而去年同期为 40%。
- 截至年底，Sweetgreen 共有 221 家门店，与去年同期的 186 家相比，增长了 18.8%。 本季度到目前为止，它已开设了 4 家分店。
- 餐厅利润比预期高出15%。
- 比预期的-0.27 美元美国通用会计准则每股收益高出0.03 美元。
- 息税折旧摊销前利润（EBITDA）为-430 万美元，超出预期 220 万美元，超出指引值 250 万美元。 全年息税折旧摊销前利润（EBITDA）亏损 280 万美元，而 2022 年为-4990 万美元。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
年度指引与评估：
收入指引超出 0.1%，比1050 万美元的息税折旧摊销前利润指引超出 100 万美元。 它将在 2024 年开设 25 家新店，年同比增长 11.8%。 该公司预计同店销售额将增长3%-5%，餐厅利润率将达到 18.75%，而 2023 年为 17.5%。 2024 年和 2025 年的股票薪酬将分别降至约 3500 万美元和 1500 万美元，而 2022 年将分别降至近 8000 万美元。
“在经历了 10 月份的低迷之后，我们在本季度的势头逐月增强……1 月份受到了全国大部分地区天气的影响。随着天气的正常化，我们的销售趋势有所加强”。- 首席财务官 Mitch Reback
资产负债表：
- 2.57 亿美元现金及等价物。
- 无债务
- 总股本同比增长 1.4%。
电话会和发布会亮点：
Infinite Kitchen
Infinite Kitchen 是 Sweetgreen 的自动化机器人技术，可大大改善门店工作流程，减少人工劳动。 目前已安装了 2 个 Infinite Kitchen，计划在 2024 年通过新开业和改造共增加 10-11 个。 理想的情况是，随着这些积极证据的积累，速度会更快。 否则，边际效益将需要数年才能发挥出来。 位于亨廷顿海滩的第 2 家 Infinite Kitchen 让领导层更加坚信，这项技术具有很高的利润增值性。 更快、更统一的客户服务还将平均票数提高了 10%以上，同时减少了员工流失。
该公司认为，Infinite Kitchens 的实施成本约为 50 万美元，可将餐厅一级的利润率提高 700 个基点。 这是一项全新的披露，也是分析师们一直在寻找的。 按照 290 万美元的平均单位容量（AUV）计算，投资回收期不到 2 年。 如果不实施该计划，该公司的餐厅利润率将达到 20%，而随着这些机器人陆续进入门店，利润率还会有更大的提升空间。 由于为商店添加这些设备的过程有些繁琐，导致 SG 在 2024 年将新店开设数量从 35 家减至 25 家。 该计划将在 2025 年公司重新加快地点增长之前避免一些改造成本。 随着 SG 在第四季度仅开设一家新店，这种放缓趋势已经开始显现。
客流举措：
本季度，Sweetgreen 的门店客流量同比增长 1%，恢复到了正增长。 同店销售增长的其余部分来自于 5%的价格上涨。
其烹饪创新仍在继续。 10 月份首次推出的蛋白质餐盘，其组合变化仍超出内部预期。 这些都直接提高了晚餐收入的比例。 该公司计划在 2024 年向广告支出倾斜，同时保持 G&A 杠杆作用。
足迹：
2023 年，Sweetgreen 成功进入密尔沃基、坦帕和罗德岛。 它对这三次布局都很满意，对这些地区的表现也很满意。 考虑到其在大流行病时期的一些批次未达到目标，这一点非常重要。 2024 年，它将进入西雅图。 该公司已经开设了一家计划中的新店，其业绩 “与顶级的城市地点相匹配”。 值得注意的是，该地点位于郊区，而郊区的 AUV 通常低于密集城市。
年度成本
- 食品、饮料和包装占 2023 年销售额的 28.4%，而去年同期为 29.2%。
- 劳动力及相关费用占 2023 年销售额的 29.3%，而去年同期为 32.2%。
- 占用费用为 2023 年销售额的 9.3%，而去年同期为 10.2%。
- 由于控制了股票薪酬和支持中心成本，G&A 占 2023 年销售额的 23.2%，而去年同期为 36.7%。
观点
这是 Sweetgreen 很久以来公布的最好的季度。 它没有操作上的失误和执行上的戏剧性。 这正是我想要的。 趋势的形成需要一个季度以上的时间，我对团队的信心和信任也需要一个季度以上的时间来建立。 目前，我会把它保留在观察名单上，并且对它比一周前更感兴趣。
