Qualivian 投资：联合租赁公司 ($URI) 投资案例

作者： Pro Investor Letters3 1 月, 2025发布分类：股市洞悉

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Qualivian 投资：联合租赁公司 ($URI) 投资案例

引言：Qualivian Investment Partners 在其 2024 年第二季度的投资者信中，将 United Rentals（URI）列为优质复合型企业，强调其是北美设备租赁市场的领导者，具有令人信服的结构优势。该公司强调，尽管市场认为 URI 的业务纯属周期性，但 URI 在不断整合的行业中所处的地位及其持续增长的潜力。

投资亮点：联合租赁公司 ($URI)

业务概览

北美设备租赁市场的领导者，占有 15%的市场份额
服务于三大市场：工业/非建筑（49%）、商业建筑（46%）和住宅建筑（5%）。
业务模式简单易懂，中断风险低
与 Sunbelt（11%）和 Herc（4%）同属新兴寡头垄断企业

竞争优势

强大的规模经济和范围经济推动市场整合
卓越的分行网络覆盖和密度
为大客户提供 “一站式购物”功能
拥有设备制造商的强大购买力
先进的设备管理和客户服务技术平台
与业内同行相比，运营利润率更高

业绩分析

增长指标：

过去 5 年，收入和息税折旧及摊销前利润年复合增长率为 12%
过去 5 年每股收益年复合增长率为 25%
保守预计每股盈利将实现中低增长

增长组成部分：

6-8% 的有机销售额增长
每年运营利润率增长 20-40 个基点
收购带来 1-3% 的额外增长
股票回购贡献 1-3%

市场动态与机遇

设备租赁渗透率不断提高（预计 5 年内从 55%-60%提高到 65%）
政府基础设施支出带来的巨大利好
5500 亿美元基础设施法案
1,000,000 美元以上的《通货膨胀削减法》
2,000 亿美元 CHIPS 和科学法
液化天然气和电动汽车/电池领域的商业投资

资本分配战略

严谨的并购方法，内部收益率要求在十几到 20% 之间
重点关注新产品类别的战略收购
过去 5 年稀释股份数减少 20%
最近启动的 2023 年第一季度分红计划
当前杠杆率为 1.6 倍债务/EBITDA（低于 2-3 倍目标值）

估值

以 15.1 倍新台币市盈率交易
0.7 倍 NTM 相对于市场的市盈率
根据 2024 年的估算，FCF 收益率为 4.4%
未来 3 年的预期年回报率为 14.4-19.4%

市场认知与机遇

目前作为周期性业务定价
市场对周期性下降认识不足
随着市场认识到其结构的改善，多次扩张的潜力巨大

风险

接触建筑业周期
经济衰退的潜在影响
市场整合带来的竞争压力

Qualivian Investment Partners 认为 URI 是一个引人注目的投资机会，认为其市场领导地位、周期性下降和强大的资本分配战略是关键因素。他们认为，目前市场低估了 URI 的结构性优势及其在日益整合的行业中实现持续增长的潜力。

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