SoFi（$SOFI）——带着一些想法的看跌说明和首席执行官访谈——2024 年 7 月 13 日
看跌说明及一些想法
KBW 上周发布了一份看跌 SoFi 的报告。 他们在报告中设定了 7 美元的目标价，但建议在本月发布财报前做空该股。 它的悲观源于冲销将比预期更快增长的断言，以及SoFi 7%-8%的贷款损失率目标存在风险 。 我认为他们错了（巴克莱银行也错了，因为它本周发布了一份关于信贷趋势 “如期实现 “的说明）。 我们的领导团队多年来一直信守承诺。 它不断重申（一次又一次地重申），7%-8%的目标坚定不移。 在首席财务官克里斯-拉普安特（Chris Lapointe）最近一次公开露面时，他再次重申了这一点，并表示自己 “非常有信心”。 这是新的且逐步乐观的信号。 较新贷款群体的损失率远低于上一轮周期的峰值，而上一轮周期的峰值也使其保持在这一目标范围内。 从 2022 年末到 2023 年，其损失率较高的借款人群体逐渐成熟，因为其表现较好的借款人在当前账簿中占了较大比例。 KBW 的研究也仅仅基于 SoFi 的个人贷款记录，而忽略了其学生贷款记录的较低损失率构成（住房贷款仍然太新、太小，不重要）。
空头兴趣正在上升，看空的声音越来越大，胆子也越来越大……而我将坚持到底。 空头可以对公允价值会计大喊大叫。 如果今天的股价是 10 美元，他们就会噤若寒蝉。 我仍然坚信，SoFi 的会计核算实际上比 CECL 更加透明，因为它更频繁地将潜在损失记入损益表。 如果上一季度有任何迹象表明，SoFi 有很大的灵活性来缩减贷款的公允价值溢价，同时仍能实现利润预测的增长。
公司继续向 2026 年 0.67 美元的美国通用会计准则每股收益目标迈进，该目标完全不包括任何新产品（如计划中的信用卡）。 它带来了所需的利润率拐点、技术平台重新加速的开端、金融服务盈利能力、资产负债表的稳定性以及强劲的跨周期资本市场需求，并获得了丰厚的销售利润。 该公司在消费信贷领域度过的这段艰难时期，比任何公正的评估所预见的都要好。
话虽如此，我已经增持了我想要的这只股票。 以我目前的投资组合规模，我拥有我想拥有的持仓。 虽然我不同意这种观点或其他空头的观点，但我可能是错的。 他们的意见仍有待考虑，而他们中的一些人无疑是聪明的。 我必须把它当作投机性投资来对待，以防出错。 现在还不能成为与 Meta 或亚马逊并驾齐驱的锚。 如果它能继续实现业绩，我拥有的资金足以享受爆炸性的回报，但我希望这个头寸能自己变得庞大。 我相信 SoFi 的长期发展。 我相信，如果它能继续保持现在的表现，那么这项投资就会取得巨大成功。 但是，如果我说得好像这些结果都是肯定的，那就太对不起大家了。 我们还有更多需要证明的东西，还有许多空头的思维需要战胜。 只要利润不断复利，我就会继续持有。 只要继续执行，股票就会自己好起来。
首席执行官访谈
首席执行官安东尼-诺托（Anthony Noto）上周接受了 CNBC 的年度Sun Valley采访。 由于我们离财报发布如此之近，他不得不小心翼翼地告诉我们实际情况。 不过，还是有一些非常令人鼓舞的暗示。 首先，他几乎消除了 KBW 的上述担忧。 以下是诺托对公司信贷健康状况的看法：
“我们非常满意我们的信贷表现符合我们的容忍度和期望”。
这是他在告诉我们（又一次），7%-8%年的贷款损失率目标坚定不移。 这可能为我们赢得了大约48小时的平静，然后空头就会忘记这一确认，再次大声宣布SoFi的目标将无法实现。 他们只是不相信这个领导团队，尽管多年来他们的执行力很强，值得信赖。 哦，好吧，利润复利最终会战胜怀疑。
此外 诺托今天谈到的美联储基金利率确定性比 SoFi 在过去两年中看到的还要多。 正是这种利率的确定性，让 SoFi 能够更有信心地为贷款定价，并重返个人贷款业务……而正是利率的确定性，现在正在领导层的眼中建立起来。 在为个人贷款提供资金方面，该公司一直非常保守，因为它倾向于等待更好的宏观形势，而不是冒着资产负债表爆炸的风险，在利率预期急剧波动时发放贷款。 正如我之前所说，这是一个负责任的正确决定。 这意味着今天的收入会减少，但明天的增长会更持久，资产负债表会更健康。 即便如此，短期收入减少的趋势可能即将结束。 我知道，在过去几周里，我收到了近一年来第一次的 SoFi 个人贷款邀请。 值得注意的是，重拾业务量将是收入和利润增长的最大驱动力。
最后，SoFi 支持降息。 对于传统的银行投资者来说，这似乎有些奇怪。 净息差难道不应该受到降息的影响吗？ 是，也不是。 减息之所以会损害净利息收益率，是因为减息会对银行在存款等方面的收益率造成压力。 SoFi 与这些银行不同。 在美联储基金利率飙升的同时，它提高了储蓄收益率，将增加的收益率大部分返还给客户。 富国银行和美国银行当然没有。 SoFi 储蓄账户是获取客户的有力渠道，因此 SoFi 非常乐意做出这一让步。 毕竟，这些高收益存款仍然是一个比它一直用来为贷款提供资金的仓库债务便宜得多的资金来源。
此外，降息对其他几乎所有产品都有帮助。 它们对金融服务业的业务量大有裨益；它们对科技领域客户的支付处理业务量也会产生巨大的推动作用。 它们对交易审查非常有利，因为它可以争取更多的技术客户。 根据诺托本周的说法，这将对其学生贷款再融资业务大有裨益，并将使其更积极地利用目前被压抑的个人贷款需求。 降息对 SoFi 来说是 “大好事”……降息即将到来。
