Starboard Value 认为 Autodesk ($ADSK) 有必要进行改革以实现价值
投资亮点：Autodesk ($ADSK)
Starboard Value 对 Autodesk, Inc. ($ADSK) 进行了详细点评，强调由于业绩不佳、运营效率低下和治理问题，该公司需要进行重大变革。
业务概览
- Autodesk 是设计和工程软件领域的领导者，在建筑、工程和施工（AEC）市场占据主导地位。
- 公司拥有强大的订阅式收入模式，提供了可预测性和稳定性。
- 增长机会存在于邻近的市场，如施工云（construction cloud ）解决方案。
确定的关键问题
- 股价表现不佳：在首席执行官安德鲁-阿纳诺斯特（Andrew Anagnost）的任期内，Autodesk的股价在 1 年、2 年、3 年、5 年和 7 年期间相对于同行一直表现不佳。
- 未能实现财务目标：自 2018 年以来，Autodesk未能实现所有投资者日财务承诺，影响了可信度。
- 治理失误：误导性的信息披露、有问题的薪酬做法和糟糕的资本分配等问题引起了人们的关注。
市场定位
- 优势：Autodesk 在其核心的 AEC 细分市场占据领先地位，得益于高转换成本和根深蒂固的客户工作流程。
- 挑战：尽管有这些优势，但公司的盈利能力和增长速度一直落后于同行。
修改建议
- 领导评估：重新评估首席执行官安德鲁-阿纳诺斯特（Andrew Anagnost）的业绩，并考虑新的领导层。
- 运营效率：降低成本，特别是销售、营销和一般管理费用，与同行看齐。
- 资本分配：改进资本分配战略，提高股东价值。
发展机遇
- 订阅收入：继续向订阅模式过渡可推动经常性收入的增长。
- 施工云：拓展施工云市场是一个重要的发展机遇。
关切与建议
- 公司治理：Starboard 建议全面改革 Autodesk 的薪酬制度，使其更符合股东的长期利益，并加强问责制。
- 财务报告：解决审计委员会最近的一项调查所强调的问题，该调查揭露了旨在夸大自由现金流和运营利润率的误导性做法。
估值与展望
- 财务潜力：Starboard 认为，通过拟议的改革，Autodesk 到 2027 财年可实现 45% 以上的调整后营业利润率和 34 亿美元的调整后息税折旧摊销前利润。
- 投资案例：尽管目前存在一些问题，但Autodesk仍被认为是一家具有良好基本面的优质企业，如果运营和管理问题得到解决，将有可能创造巨大价值。
结论
Starboard Value LP 认为，Autodesk公司业绩严重不佳，治理失误，因此必须进行紧急变革。 他们认为，只要采取正确的行动，Autodesk就能为股东带来巨大的价值，因此，尽管近期面临诸多挑战，Autodesk仍是一个极具吸引力的投资机会。
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