Zscaler (ZS) – 收益回顾 – 2024 年 2 月 29 日
Zscaler 101：
Zscaler 是网络安全领域的一家大型公司。 它的竞争对手包括 Palo Alto 的下一代套件、Cloudflare 和许多其他公司。 ZScaler 的 Zero Trust Exchange (ZTE) 是其最新、最强大的云安全平台。 它能在符合条件的网络中为用户、应用程序和设备之间开辟一条通道。 它还能确保静态和动态数据的安全。
Zero Trust，就像它的名字一样：永远不信任设备或终端用户。 当所有流量在公司周边移动时，交换机会对其进行审查和验证。 它不允许恶意用户攻破最脆弱的基础设施，并在此后不经任何后续核查而自由移动。 ZScaler 使用风险评分来评估请求所需的验证级别。 这样就能确保只有在出现实际安全问题时，才会产生用户损耗。
这种 “零信任交换 “为西门子带来的好处包括了为其基础设施成本降低了 70%。 它通过缩小攻击面，一次只授予一个应用程序、一个用户和一个流量的权限。 权限基于客户政策。 这种方法取代了陈旧的网络安全理念，在这种理念下，边界内的每个设备和用户都可以永久无条件地访问。 所以，
零信任更安全，成本更低，而且允许远程员工在任何地方负责任地工作。 出于这些原因，零信任正在迅速取代防火墙和虚拟专用网络（VPN）。
我想读者会对终端安全和 CrowdStrike公司更熟悉，这与我的报道关系密切。 虽然 Zscaler 和 CrowdStrike 确实在某些领域存在竞争（某种程度上），但它们更频繁地开展合作，甚至提供联合产品。
Zscaler 产品定义：
- Zscaler Internet Access (ZIA) 可保护互联网连接。 它是用户和网络之间的中间人，可确保适当的授权和访问。
- Zscaler Private Access (ZPA) 提供对本地应用程序的远程访问。 根据 Zscaler 提交的文件，这是一种升级版 VPN，”直接连接到所需资源，而不会公开暴露”。
- Zscaler Digital Experience (ZDX) 可确保云应用程序的高质量和始终在线的性能。 它通过网络筛查，找出影响性能的源头，并进行补救。
- Risk360 可标记漏洞，并提供端到端的风险量化和直观的下一步补救措施。
- Breach Predictor 是 Zscaler 最新推出的产品。 它使用 GenAI 模型来 “预测潜在的违规情况”。 它能在这些情况出现之前就将其消除。
更多产品定义：
- 安全访问服务边缘（SASE）为用户提供软件访问，无论他们在哪里工作。
- 虚拟私有云（VPC）：这些是公共云环境的子部分。 它们为用户在网络和应用程序上提供了更大的自主权。 它们还允许在云和自托管（本地）环境之间进行安全连接，而不会暴露在公共网络中。 这对于高度监管的行业尤为关键。
- 虚拟桌面基础设施（VDI）：允许在远程设备上访问软件。 Zscaler 的 “Zero Trust Exchange “可确保安全可靠地完成这项工作。
- 防火墙是一种传统的网络安全形式，它使用一套固定的规则来授权出站和入站流量。
前面提到的零信任交换中心是一个总体平台层，它将所有这些实用工具连接在一起，推动网络安全供应商的整合，节约成本并提高效率。
需求
- 收入超出预期 3.6%，超出收入预期 3.8%。 其 3 年收入复合年增长率 (CAGR) 高达 49.5%，而两个季度前的季度复合年增长率为 51.6%，季度复合年增长率为 53.5%。
- 营业额超出预期 2.7%。 一些买方预计账单收入年同比增长 30%（远高于卖方共识）。 由于年同比增长率为 27.1%，因此没有达到预期目标。
- 基于美元的净收入保持率（DBNRR）为 117%，而季度/季度为 120%，两个季度前为 121%，之前的季度超过 125%。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
盈利能力
- 息税前盈利（EBIT）比预期高出 41.8%，比预期高出 42.5%。
- 每股盈利 0.58 美元，超出预期 0.18 美元。 每股收益为 0.76 美元，而去年同期为 0.37 美元。
- 自由现金流（FCF）超出预期 25%。 FCF 年同比增长 60.5%。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
资产负债表
- 24 亿美元现金及等价物。
- 11 亿美元的优先票据。
- 摊薄后股数同比增长 2.8%。
指引与估值
- 将收入指引上调 1.2%，超出预期 0.7%。
- 计费指引上调 0.8%。
- 将息税前盈利（EBIT）指引上调 9.7%，超出预期 9.2%。
- 将每股收益 (EPS) 预期从 2.23 美元上调至 2.75 美元，超出预期 0.27 美元。
- 重申本财年的 FCF 利润率不超过 20%。
Zscaler 的业绩指引在 “仍然充满挑战的宏观环境和销售领导层变化的不确定性 “与广泛的 “商业乐观情绪 “之间取得了平衡。 这就是 “我们把指引设定在我们认为可以轻松超越的水平上 “的暗语。
一些人指出，该公司本季度账单季度增长率为-7%的指引是一个信号。 然而事实不是这样的。 账单收入总是季节性地出现在第二季度和第三季度之间。 此外，还提高了年度业绩指引。
Zscaler 2024 财年盈利指引值为 80 倍。 根据其最新指引，预计盈利将同比增长 53.6%。
电话会及发布会亮点
零信任交换平台与胜利：
Zscaler 在本季度充分展示了其有效提供具有凝聚力的总体网络安全平台的能力。 年经常性收入 (ARR) 在 100 万美元以上的客户年同比增长 31%，而年经常性收入在 10 万美元以上的客户年同比增长 21%。 它将内部部署、私有云和公共云网络安全中的点解决方案与总体（用户、基础设施、流量和应用程序）安全进行整合的能力正在引起共鸣。 考虑到其点解决方案替代方案通常能为客户带来 3 倍的投资回报，这一点非常有意义。
Zscaler 创下了单季度新增客户的新纪录，年初至今的预订中有 50% 来自全新客户。 它不仅扩大了现有客户群，还获得了许多新标识。 这些胜利包括
- 与一家大型科技公司就其总体零信任交换平台签订了一份 8 位数的新合同。 这家公司希望淘汰其传统的防火墙基础设施，并向 Zscaler 求助，以获得 2 倍的投资回报。
- 与两家希望降低成本和复杂性的客户签订了 ZIA、ZPA、ZDX 及其数据保护产品的两份 7 位数合同。 在所有大型交易中，降低成本和复杂性是一个共同的主题，取代传统防火墙和 VPN 的愿望也是如此。
- 一家大型内阁级机构的追加销售将使该客户的年度支出翻番。 Zscaler 的用户中仍只有 15%的已经开始使用它。 还有很多捆绑销售的机会。
- 在获得 ZIA 和 ZPA 的 FedRAMP 认证后，公司将重点转向启动海外认证工作。 “这需要时间”
不仅是 ZIA、ZPA 和 ZDX 实现了规模增长，新产品也是如此。 本季度的两份大型合同中包含了 “零信任工作量”，这使得其中一份合同的支出达到了 2 倍的水平。 顾名思义，这是 Zscaler 针对云中特定工作负载的零信任计划。 Business Insights 被列入全球 2000 强合同。 该产品可让企业全面了解软件和应用程序的使用情况，从而削减冗余成本。 这是其人工智能云工具的重要组成部分，此外还有 Risk360 和漏洞预测器（即将推出）。
走向市场的更新：
Zscaler 以几种微妙的方式更新了其上市计划。 它正在引入新的账户设计，使其与客户目标更加细化；它还在与客户合作，共同制定产品迁移路线图。 有趣的是，该公司正在增加大量特定行业的人才（”垂直领域专家”），以更好地满足医疗保健和公共部门等领域的需求。 该计划运行良好，目前正在向其他垂直领域扩展。 最后，该公司更有意识地积极寻求与系统集成商（SI）建立合作伙伴关系，以便在其需求来源清单中增加这一引人注目的渠道。 需要提醒大家的是，迈克-里奇（Mike Rich）在上一季度被任命为首席营收官，负责领导这次改版后的市场推广工作。
长期有利因素、Palo Alto Networks 和宏观：
首席执行官 Jay Chaudhry 称零信托需求 “强劲”，该产品类型的预算将逐年上升。 Chaudhry 告诉我们，”在云中安装防火墙和 VPN “并称之为基于零信任的 SASE 并不能解决任何问题。 说到 Palo Alto 和 Fortinet，这一季度的强劲表现，再加上 Cloudflare 的强劲业绩、Okta 的出色印刷品和 Palo Alto 的强劲下一代表现，都是令人鼓舞的原因。 这为我提供了所有必要的证据，让我对 Palo Alto 传统防火墙业务面临的竞争压力和需求疲软充满信心。 弱点并非来自零信任、下一代终端或下一代身份需求。
“我们正处于零信任架构的强劲需求环境中”。- 首席执行官杰伊-乔德里 Jay Chaudhry
盈利能力：
毛利率增长的原因是延长了部分云基础设施的使用寿命。 这降低了投入成本，提高了单位经济效益。 这绝不是黑幕。 Meta、谷歌、Cloudflare、亚马逊和许多其他公司都做过同样的事情。 这是 Zscaler 在加速计算运动如火如荼地开展时，不想投资更多的通用计算基础设施。 它希望尽可能从现有的通用计算中获取更多价值，而不是在这里花费更多。
观点
我看到了财报公布后盘后股价的表现。 但这丝毫不能改变本季度的辉煌业绩。 该公司比Palo Alto更有效地驾驭了这一背景，年度指引目标的提升就是其效果。 更多的快速复合增长，再加上更多的增长机会、世俗的顺风、卓越的产品、不断扩大的利润率和完备的资产负债表，这一切总是一个好的秘诀。 这正是 Zscaler 的优势所在。 这是一只非常昂贵的股票，而这一季度为我们提供了更多的说明——这是它应得的。 干得真好。
