Starboard Value 認為 Autodesk ($ADSK) 有必要進行改革以實現價值

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Starboard Value 認為 Autodesk ($ADSK) 有必要進行改革以實現價值

投資亮點:Autodesk ($ADSK)

Starboard Value 對 Autodesk, Inc. ($ADSK) 進行了詳細點評,強調由於業績不佳、運營效率低下和治理問題,該公司需要進行重大變革。

業務概覽

  • Autodesk 是設計和工程軟體領域的領導者,在建築、工程和施工(AEC)市場佔據主導地位。
  • 公司擁有強大的訂閱式收入模式,提供了可預測性和穩定性。
  • 增長機會存在於鄰近的市場,如施工雲(construction cloud )解決方案。

確定的關鍵問題

  • 股價表現不佳:在首席執行官安德魯-阿納諾斯特(Andrew Anagnost)的任期內,Autodesk的股價在 1 年、2 年、3 年、5 年和 7 年期間相對於同行一直表現不佳。
  • 未能實現財務目標:自 2018 年以來,Autodesk未能實現所有投資者日財務承諾,影響了可信度。
  • 治理失誤:誤導性的資訊披露、有問題的薪酬做法和糟糕的資本分配等問題引起了人們的關注。

市場定位

  • 優勢:Autodesk 在其核心的 AEC 市場區隔佔據領先地位,得益於高轉換成本和根深蒂固的客戶工作流程。
  • 挑戰:儘管有這些優勢,但公司的盈利能力和增長速度一直落後於同行。

修改建議

  1. 領導評估:重新評估首席執行官安德魯-阿納諾斯特(Andrew Anagnost)的業績,並考慮新的領導層。
  2. 運營效率:降低成本,特別是銷售、行銷和一般管理費用,與同行看齊。
  3. 資本分配:改進資本分配戰略,提高股東價值。

發展機遇

  • 訂閱收入:繼續向訂閱模式過渡可推動經常性收入的增長。
  • 施工雲:拓展施工雲市場是一個重要的發展機遇。

關切與建議

  • 公司治理:Starboard 建議全面改革 Autodesk 的薪酬制度,使其更符合股東的長期利益,並加強問責制。
  • 財務報告:解決審計委員會最近的一項調查所強調的問題,該調查揭露了旨在誇大自由現金流和運營獲利率的誤導性做法。

估值與展望

  • 財務潛力:Starboard 認為,通過擬議的改革,Autodesk 到 2027 財年可實現 45% 以上的調整後營業獲利率和 34 億美元的調整後息稅折舊攤銷前利潤。
  • 投資案例:儘管目前存在一些問題,但Autodesk仍被認為是一家具有良好基本面的優質企業,如果運營和管理問題得到解決,將有可能創造巨大價值。

結論

Starboard Value LP 認為,Autodesk公司業績嚴重不佳,治理失誤,因此必須進行緊急變革。 他們認為,只要採取正確的行動,Autodesk就能為股東帶來巨大的價值,因此,儘管近期面臨諸多挑戰,Autodesk仍是一個極具吸引力的投資機會。

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