伯克希爾-哈撒韋公司面臨的3個重大問題
5月4日（週五）、5月5日（週六）和6日（周日），對於投資者來說，會發生一些神奇的事情：伯克希爾-哈撒韋公司召開年度股東大會。
作為一名股東和半長期出席者（我參加了 2018 年以來的每次會議，真希望能早點開始），我想分享一下我的期待。
（如果您想瞭解有關巴菲特和伯克希爾的入門知識以及它們為何重要，請點擊這裡查看我之前的博文）。
首先，令人遺憾的是，這將是巴菲特的長期合作夥伴查理-芒格去世后舉行的首次會議。 巴菲特在年信中稱查理為伯克希爾的 「設計師」。。查理不僅才華橫溢，而且是會議的笑星，通常是在沃倫嚴肅、冗長地回答了聽眾的問題之後，他又來一句單口相聲。 （會議開始時會播放一段有趣的視頻，然後是巴菲特的報告，有時還會有副手彙報伯克希爾的情況。 然後，巴菲特和芒格會一邊嚼著 See’s 花生脆片，喝著可樂，一邊接受聽眾幾個小時的提問）。
伯克希爾-哈撒韋公司和沃倫-巴菲特的背景情況
我要提出的第二個初步觀點是（作為一個有偏見的巴菲特信徒），我相信大多數非信徒都是從投資回報這一過於狹隘的視角來看待巴菲特和伯克希爾公司的成就。
伯克希爾公司 3,800,000% 的回報率是巴菲特最搶眼的地方。
但我認為，巴菲特通過成功的例子證明瞭一整套投資風格，並在此過程中為投資界做出了兩大貢獻：
- 巴菲特創造了一大批模仿投資者，以至於巴菲特自己賺錢都難上加難了
- 巴菲特的資本和受巴菲特啟發的資本在市場上的存在，使許多公司通過對股東友好、明確的信息傳遞和簡單的報告，變得更像巴菲特。
巴菲特讓投資的方方面面在當今的投資界變得 「顯而易見」 ，而這些方面以前並不顯而易見。 這比伯克希爾公司的投資回報和巴菲特將其 1300 億美元左右財產的 99% 捐贈給慈善機構的承諾對世界的貢獻都要大。
反巴菲特的觀點
查理-芒格喜歡引用德國數學家Carl Jacobi的話：“反向思維，永遠反向思維”。
反對崇拜伯克希爾和巴菲特的最有說服力的理由可能來自投資者Larry Swedroe，他聲稱巴菲特是一個普通的選股人，只是比其他人早五六十年發現了一系列好的因素。 現在，Swedroe 聲稱，巴菲特的秘訣已被市場發現並 「用完」，用學術術語來說，巴菲特是一個更好的因數選擇者，而不是股票選擇者。 換句話說，持有「巴菲特類型」公司的由計算機創建的指數帶來的回報與伯克希爾相當。
反過來說，我不太確定這是否是對巴菲特的指責。 從一個角度看，尋找好的因數比尋找特異的好公司更系統化，因此也更有用。 但可以肯定的是，今天的伯克希爾-哈撒韋公司不會像巴菲特五六十年前那樣獲得回報。
總之，2024 年的會議就在眼前，以下是我最關心的三個問題：
- 伯克希爾的副手們——Greg Abel（伯克希爾能源部門首席執行官兼非保險業務副董事長）、Ajit Jain（保險業務負責人）、Todd Combs和泰德-韋施勒（實際上是正在醞釀中的聯合首席資訊官）——將如何應對更多的聚光燈？
這很殘酷，但卻是事實：在伯克希爾的舞臺上，當巴菲特的副手們與巴菲特和芒格並列時，往往像沒有個性的西裝。 這與其說是對他們的批評，不如說是對巴菲特和芒格的讚揚。 他們是不可替代的。
嗯，他們是不可替代的偶像。 但從公司結構的角度來看，伯克希爾公司別無選擇，只能更換他們。
Greg和Ajit在過去幾年中都有過登臺演出的機會，他們都表現得心地善良、能力出眾，儘管有些乾巴巴的。 托德-康博斯（Todd Combs）和泰德-韋施勒（Ted Weschler）一直比較低調，但在聽過托德罕見的播客訪談后，我不得不說，我對他們印象非常深刻。 他和我一樣是 INTJ，但在投資方面更精明。
我渴望聽到托德和特德的更多消息。 伯克希爾的副手們也有可能像查理表面上所做的那樣，至少在公眾面前略微淡化了自己，不想搶巴菲特和芒格的風頭。
- 2024 年伯克希爾的股票回購量是多少？
也就是說：巴菲特認為伯克希爾哈撒韋公司的股票現在有多便宜？
在幾十年沒有回購之後，巴菲特在 2018 年打開了水龍頭。 最初幾年，伯克希爾的業績並不理想，但從那時起，他就開始有計劃地在他認為伯克希爾的股票便宜時買入，而在他認為股價昂貴時則暫不買入。 （我們必須看巴菲特的行動，而不是他的言辭，因為他幾乎總是說一些大意為伯克希爾估值高、增長機會少的客套話）。
以下是 Ycharts.com 提供的伯克希爾回購活動圖表：
來源： YCharts.com
- 2024年迄今為止，伯克希爾是股票（尤其是美股）的凈賣家還是凈買家？
除了對自身進行投資（通過回購），伯克希爾還對私營企業和上市企業進行投資。 私人企業的交易更傾向於機會主義，但伯克希爾的上市股票購買可以作為巴菲特對美股（或他交易的任何市場，主要是美國市場）看法的一個寬鬆晴雨錶。
正如查理-比列洛（Charlie Bilello）的下圖所示，伯克希爾在過去一年中積累了相當多的現金，而在 2022 年市場的深度縮水中，伯克希爾也部署了相當多的現金。 當然，隨著伯克希爾公司的發展，我們希望其現金餘額也能同步增長，但下圖似乎表明，巴菲特認為 2022 年（美股下跌的一年）的股票很便宜，而 2023 年的股票價格相當高。
Source: Charlie Bilello
我期待在會議上聽到巴菲特先生更多關於伯克希爾哈撒韋公司股票和美股吸引力的論述。
和去年一樣，我將和 BBAE 分析師黃少平一起出席會議，請繼續關注我們即將發佈的伯克希爾視頻和文章！
James
本文僅供信息參考，既不構成投資建議，也不構成買賣證券的邀約。 所有投資都存在固有風險，包括本金的全部損失，而且過去的業績並不保證未來的結果。 在做出任何投資決策之前，請您進行充分的研究或諮詢金融專家。 詹姆斯擁有伯克希爾哈撒韋公司的股票。 BBAE 在上述任何投資中均沒有持倉。
