蘋果 （AAPL） – 財報回顧 – 2024 年 5 月 2 日
蘋果公司無需過多介紹。
需求
- 收入超出預期 0.2%，未達預期 1.6%。
- 服務業務收入年增長率為 14%，遠高於年增長率 11% 的指引預期。
- 產品收入較少。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
盈利能力和獲利率
- 略高於美國通用會計準則毛利率（GPM）預期，略高於相同的指引目標
- 息稅前盈利（EBIT）超出預期 0.7%，不及預期 1.8%。 息稅前盈利（EBIT）同比略有下降。
- 美國通用會計準則每股收益 1.51 美元，超出預期 0.02 美元。 美國通用會計準則每股收益（GAAP EPS）同比持平。
- 運營現金流為227億美元，而去年同期為286億美元。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
資產負債表
- 現金及等價物 670 億美元; 非流動現金等價物950億美元。
- 債務總額達 1,050 億美元。
- 股息同比基本持平，但蘋果剛剛批准將股息提高 4%。
- 總股本同比下降 2.4%。 它的回購計劃又增加了1100億美元。 這一數位約占其巨大市值的 4%，比保加利亞的國內生產總值還要高。 正常。
指引與估值
蘋果公司表示，下一季度的營收將實現低個位數的增長。 賣方的預期是年同比增長 1.2%，因此我認為這可以說是小幅超越。 在我看來，「低個位數」指的是 %-3%，因此中點增長 2%（按外匯中性計算，年同比增長 4.5%）。 蘋果認為，服務業務的增長將保持在較低的兩位數。 指引意見暗示，下一季度iPhone的收入將再次出現同比下降。 其毛利率指引值為 46%，符合預期，這意味著隱含毛利指引值略微超前。 GPM 指引假設了一些記憶性投入成本通脹。 綜合來看，假定收入指引意味著 2% 的年同比增長，息稅前盈利（EBIT）240 億美元的指引是一致的。 本指南假定宏觀經濟動態不變。
蘋果公司未來 12 個月（NTM）收益的交易價格約為 24-25 倍，在此期間的收益增長預計為低個位數。
電話會及發佈會亮點
總體需求：
本季度，蘋果公司在12個國家創下了新的營收紀錄。 其中包括西班牙、墨西哥、印度和多個中東國家等重要的增長型市場。 具體到產品收入，這一弱點需要更多的背景資料。 在 2023 年第二季度，供應鏈的復甦釋放了被壓抑的需求，蘋果正處於這一階段。 這使得 2023 年第二季度 iPhone 的營收增加了 50 億美元。 去年的營收增加意味著今年的艱苦。 這就是iPhone銷量年同比下降10%的原因。 剔除這一非典型市場競爭專案后，iPhone 收入同比下降了 0.7%。 iPhone 在中國大陸的收入確實有所增長，因為它在中國大陸智慧手機市場的銷量位居前兩位（根據 Kantar 的研究）。 令人驚訝的是，這是在我們看到這麼多負面的非常規數據之後的結論。 不過， 非常規數據通常是八卦和嘈雜的。 除中國外，iPhone 在英國、法國、澳大利亞、德國、日本和美國（當然還有美國）都是最暢銷的產品。 根據 451 調查，該產品保持了 99% 的客戶滿意度。
在問答環節，蘋果公司被反覆問及中國的機遇。 領導層仍對這一機遇充滿信心，並已採取多項措施，以提高其所謂最具競爭力市場的業績。
除 iPhone 外，Mac 和 iPad 的客戶滿意度均保持在 96%; Mac 的收入同比下降了 4%，iPad 的收入同比下降了 17%。 iPad 下降的原因是由於強勁產品的推出加劇了競爭。 可穿戴設備、家用產品和配件同比下降 10%，原因是本年度成功推出了新產品（就像 iPad 一樣）。 所有地區所有硬體產品的活躍安裝量均創下新紀錄。
我明白，很多人認為蘋果未來很難在硬體方面實現增長。 作為一個旁觀者，我對此不太同意。 本季度，50% 的 iPad 買家和 67% 的 Apple Watch 買家都是新手。 這裡仍有一條跑道，可以補充更快、獲利率更高的服務業務增長。 硬體 的競爭會變得更容易。
從服務業務的角度來看，14% 的年收入增長指標非常出色。 Apple Pay、流媒體、付費帳戶的快速增長以及整體參與度的增強，都有助於推動業績的超越。 預計這一勢頭將保持強勁。
截至目前，收入基本持平。 這主要是受到外匯（FX）不利因素的影響，以及與去年同期相比少銷售一周的影響。 未來幾個季度，蘋果公司確實需要重新加快增長速度，從而使其增長倍數與其他公司相比顯得不那麼陡峭。 幸運的是，這種加速是意料之中的。 賣方認為，蘋果公司今年的收入年增長率將達到 5%，之後還會有更大的增長。
按地理區域劃分
- 美洲的收入略有下降。
- 歐洲收入略有增長。
- 大中華區同比下降9%。
- 日本同比下降 13%。
Vision Pro：
蘋果公司仍然對這款產品持樂觀態度。 我看到多份第三方報告稱，由於需求不足和高退貨率，該公司正在削減生產目標。 雖然這並不理想，但考慮到這是新計算外形的首次反覆運算，也就不足為奇了。 對蘋果公司來說，建立產品與市場的契合需要時間…… 就像對 Meta 一樣。 我設想，在技術微型化到足以推動普及之前，頭戴設備會受到嘲笑、批評和漠視。 我試用了 Vision Pro，長時間佩戴並不舒適。 隨著時間的推移，蘋果和 Meta 會讓這些頭戴設備看起來越來越像一副眼鏡。 當這種情況發生時（我認為會發生），嘲諷將迅速轉向快速採用。 給它點時間。
財富 100 強企業中有 50% 正在探索如何在這種硬體上構建應用程式。
資本支出 （CapEx）：
通常情況下，與其他巨型公司相比，我們對蘋果的資本支出計劃的瞭解要少得多。 蘋果公司可以不這樣做（華爾街的寵兒，理應如此），在可能的情況下避免過度分享也是合情合理的。 該公司確實提醒投資者，其廣泛的供應鏈確實允許其與第三方分擔部分資本支出強度。 這包括數據中心的資本支出，與其他支出相比，這有助於抑制該支出的增長。
利潤：
產品 GPM 的連續下降符合預期。 這是典型的季節性現象，與產品組合轉變有關。 有利的投入成本動態有助於抵消這些不利因素。 考慮到通脹動態對當今市場的重要性，能從這樣一家巨型企業口中聽到這些令人鼓舞。 反之，服務業務 GPM 則得益於有利的組合轉變和超預期的增長。
其他新聞
- 首席執行官蒂姆-庫克（Tim Cook）預告下周將發佈一款產品。
- 在今年的全球開發者大會上，它計劃最終提供有關 GenAI 計劃的一些細節。 該公司認為，其生態系統和矽創新使其在這裡獲得成功的可能性很大。
觀點
本季度的表現有些令人失望，iPhone 的指引意見是明顯的低潮。 這又回到了預期、情緒和定位對短期反應的重要性。 對於股市交易者來說，這一點非常重要。 對於像我這樣的長期投資者來說，卻並非如此。 蘋果面臨的情況更像特斯拉，而不是Meta。 比擔心的要好 「似乎是早期的結論。
儘管如此，蘋果仍然是王者。 它仍然擁有地球上最引人注目的生態系統和護城河。 它仍然擁有大量現金。 它在全球市場仍有很長的發展空間。 還是那個蘋果。 回購引擎將產生強大的盈利優勢，而且看不到盡頭。
我想說的是，我真的認為這裡的創新引擎需要加快步伐，以推動更多幾十年的複合盈利。 服務的持續增長將有賴於硬體的持續增長，以創造更多的活躍設備來增加銷售。 新買家的動態和總體安裝基數的持續增長都表明，這一目標是可以實現的。 堅固的資產負債表也為其提供了投資創新所需的靈活性。 這還不是它最好的季度，也永遠不會是。 重要的是全年都能實現最高的加速度。 這是賣方的期望，也是我的期望。 未來將驗證我的預判是否準確。
