Atai Capital：AstroNova Inc. （$ALOT） 投資案例 – 2024 年第二季度
Atai Capital 提供了關於 AstroNova 公司 （$ALOT） 的最新情況，這是他們自基金成立以來持有的最大頭寸。 儘管 AstroNova 的股價表現乏善可陳，但 Atai 仍對該公司的潛力充滿信心。 他們的信心來自於 ALOT 顯著的息稅折舊攤銷前利潤增長、有吸引力的估值和充滿希望的未來前景。 Atai 認為，最近的股價下跌是公司經營業績與市場認知之間的脫節，這提供了一個引人注目的投資機會。
投資亮點：AstroNova Inc.
業務概覽
- 業務分兩部分：測試和測量以及產品鑒定
- 最近以約 2600 萬美元收購了葡萄牙標籤、包裝和印刷解決方案製造商 MTEX
市場定位
- 第二季度業績公佈后，股價下跌約 20%
- 綜合收入同比下降 ~7%，兩個營業單位均出現下滑
業績分析
- 影響第二季度業績的一次性問題：
- 測試和測量業務面臨供應商發貨延遲的問題
- 窄體飛機生產增長緩慢
- 450 萬美元的產品鑒定訂單被推遲到下一季度
- 基本業務實力：
- 儘管收入下降，但產品鑒定部門的營業獲利率增長了 290 個基點
- 公司重申了中個位數有機增長和%-14%年息稅折舊及攤銷前獲利率的指引目標
- 預計未來兩年每年獲利率增長 100 個基點
增長賽道
- 收購 MTEX 將產品線擴展到大幅面印刷、直接到織物印刷和直接到薄膜印刷
- MTEX 的息稅折舊及攤銷前獲利率可能超過 20%，收入一直以兩位數的速度健康增長
- AstroNova 可在新產品和更新產品中使用 MTEX 的噴頭、墨水和傳輸系統
市場動態與機遇
- 息稅折舊攤銷前利潤從收購 Atai 時的 800 萬美元增長到最近一個季度的 1,700 萬美元
- 航空航太分部預期正常化
- 實施多項節約成本舉措
估值和預期回報
- 在未產生增量現金之前，息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）的交易價格低於 5.0 倍，而 UFCF 的交易價格低於 6.0 倍
- Atai 預計，2026 年 AstroNova 的息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）將達到 3000 萬美元以上。
- 預計獲利率將繼續保持中等個位數增長，底線增長更快
其他要點
- 儘管息稅折舊攤銷前利潤在不到兩年的時間里翻了一番多，但股價表現卻乏善可陳
- Atai 認為，考慮到增長前景，目前的估值 「低得令人難以置信」。
- 收購 MTEX 可帶來大量定量和定性效益，從而實現高度增值
Atai Capital 對 AstroNova 保持堅定的信心，認為鑒於該公司強勁的息稅折舊攤銷前利潤增長、獲利率擴張潛力和戰略收購，目前的市場估值是一個重要的機會。 他們認為該股表現不佳只是暫時的，預計市場最終會認可公司不斷改善的基本面。
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