Block （SQ） – 財報回顧 – 2024 年 2 月 24 日
需求
Block的收入比預期高出 1.1%。 其 3 年收入年複合增長率為 21.6%，而兩個季度前的季度增長率和年複合增長率分別為 20.7% 和 42.2%。 付款總額（GPV）超出預期 2.4%。
- 交易型收入同比增長 8%，達到 16 億美元。
- 訂閱與服務收入同比增長 24%，達到 16.2 億美元。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
盈利能力
- 息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）超出預期 25.7%，超出指引值 27.7%。
- 毛利潤超出預期 3%。
- 每股收益 0.57 美元，低於預期 0.12 美元。
- 基於交易的毛利潤佔總銷售額的百分比為1.13%，而季度和年度分別為1.12%和1.14%。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
資產負債表
- 59 億美元現金及等價物。 流動資金總額為77億美元。
- 41 億美元的債務。
- 攤薄後股數同比增長 6.2%。 公司在此期間回購了1.57億美元的股票。
指引與估值
第一季度息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）指導值比預期高出 12.4%。 該公司還將年度息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）指引上調了 9.6%，也超出預期 9.6%。 這是一個 「至少」的業績指引，意味著9.6%是最低節拍。 該公司的毛利潤年增長率也達到了 17%。 最後，它將調整后的息稅前盈利（EBIT）指引提高了 31.0%。 這也是一份 「至少」指引。 該公司仍致力於在 2026 年之前實現收入增長 + 息稅前獲利率超過 40 的水準？
2024 年預期收益為 24 倍。 預計盈利將同比增長74%。
電話會議以及致投資者的要點
越來越精簡：
從上個季度開始，布洛克公司開始著手精簡成本基礎和提高效率。 該公司將其員工人數上限設定為12,000人，並預計在未來數月乃至數年內都將保持在這一水準之下。 它重組了團隊，明確了工程、產品、設計和銷售職能。 該公司削減了房地產足跡，取消了可自由支配的支出，運營支出（不包括減值和重組）僅同比增長 6%。 銷售和行銷支出也同比下降。
這次重組的另一項內容是加快工程與設計創新的步伐。 Square 長期以來一直是這些領域的領導者，但它認為自己已經落後了，“希望在這方面再次領先”。 聽起來很像 PayPal，儘管 Square 的創新滯後問題沒有那麼明顯。 為了重新確立領導地位，公司請回了羅伯特-安德森（Robert Andersen）來領導 Square 和 Cash App 的設計工作。 他是這兩款產品的首任首席設計師，當時這兩款產品享有同類最佳的美譽。
Cash App：
Cash App在兩個方面對其操作路徑進行了一些調整。 首先，它現在將針對年收入不超過15萬美元的美國家庭，而不是以前的10萬美元。 該公司認為，與過去的設想相比，它的新產品群組可以迎合更富裕的消費者。 其中很大一部分工作是加強其點對點網路，以更好地滿足整個家庭（而不僅僅是父母）的需求。
其次，它將加緊並加速成為其消費群的主要銀行帳戶（PBA）。 它將通過幾種方式做到這一點。 它希望通過改進欺詐管理和系統可靠性，提高安全、安保和服務水準，從而建立客戶信任。 接下來，Cash App 計劃完善其金融服務套件，以更好地模仿傳統銀行業務。 該公司已經擁有許多此類產品（以及新推出的收益率為 4.5% 的儲蓄帳戶），但未來將通過電匯、支票存款和帳單支付來 「縮小產品差距」。 它還將增加訂閱管理、消費報告和信用建設支援。 例如，該公司單獨推出的透支保險業務立即加快了直接存款的增長。
它為什麼想成為銀行？ 有幾個原因。 僅有 200 萬現金應用程式月度交易活躍使用者每月直接存入工資。 相反，其現金應用卡的月交易活躍使用者為2300萬，占其總用戶數5600萬的41%。 當其現金應用程式卡用戶開始使用直接存款時，與非使用者相比，消費水準提高了 6 倍。 這一點非常重要，這也是Block重視現有用戶貨幣化而非新用戶增長和地域擴張的原因。 其最大、最有利可圖的機會就在已經贏得的客戶中。
有趣的是，Block 今年增加了用戶登錄流程，以創造更多有效的用戶增長。 此舉還增加了直接存款交叉銷售的接觸點，加快了 PBA 的發展。
更多Cash App更新：
為了創造更多實用的產品，該公司還希望將其 Afterpay 「先買後付」（BNPL）產品更緊密地整合到現金應用中。 這也將使Cash App能夠利用 Afterpay 提供的商戶基礎，為其消費者應用提供更多的交易發現、節省和獨特價值。
Cash App 不僅想成為您的銀行，還想成為新一代的社交銀行。 這聽起來很像是在效仿 SoFi（又名 Social Finance）針對非優質信貸消費者的業務模式。 Afterpay 和 Square 商戶今後將獲得更多的個人資料定製功能，以便針對本地客戶開展相關促銷活動。 這聽起來又與 Venmo 目前的嘗試極為相似。 它應為Block創造一個低成本的新客戶獲取管道，以提供漸進的獨特商戶價值。 這也將使Block在電子商務領域發揮更大的作用。 Cash App Pay（結帳加速器）的月度活躍使用者在短短 6 個月內增長了 3 倍，這表明瞭其進步的跡象。
最後，「現金應用借款 」為36億美元的短期貸款提供了資金，同比增長74%。 與此同時，交易、貸款和消費者應收賬款損失年同比增長率僅為13%。 Cash App借款的損失率與歷史範圍一致，低於 3%。
- Cash App收入為39.1億美元，同比增長31%（不包括比特幣收入，同比增長20%）。
- Cash App毛利潤為11.8億美元，同比增長25%。
- Cash App GPV 實際上同比下降了 13%。
- 令人鼓舞的是，所有年度組別的毛利潤保持率都是正數。 這意味著客戶會一直使用Cash App，並隨著時間的推移越來越多地使用它。
- Cash App在 2022 年之前的組別中的3 年投資回報率達到 600%。 其 2022 年和 2023 年組群的平均投資回收期不到 1 年。
- 每位使用者的Cash App流入量同比增長8%，達到1,137美元。
Square:
Square 的 「即用即付 」模式現已上線。 這樣，商家就可以在支付處理費用略高的情況下享受免費硬體。 這一優惠降低了與創業相關的前期成本。 餐廳必備品捆綁包也已上線。 它將餐廳產品、工資單和其他一些工具結合在一起，只收取統一費用。 預計這將加速贏得大型連鎖餐廳的青睞。 其他新聞方面，Square 對其兩項推薦計劃進行了改革，使激勵措施更有吸引力，並更廣泛地提供給現有客戶。 最後，Square 和其他人一樣，推出了用於自動客戶支援的自動 GenAI 工具。 這將減少 Block 支援其商戶以及這些商戶支援自己客戶的運營支出。
值得注意的是，該公司指出，美國消費需求疲軟導致其商戶增長放緩。
- Square 的收入為18.1億美元，同比增長12%。
- Square毛利潤為 8.28 億美元，同比增長 18%。
- Square GPV為 535 億美元，同比增長 10%。
- 令人鼓舞的是，所有年度組別的毛利潤保持率都是正數。 這意味著客戶會長期堅持使用 Square，並越來越多地使用它。
- Square 在 4 年內為其 2022 年之前的學員帶來了 3 倍的投資回報。 其 2022 年和 2023 年組群的平均投資回收期為 6-7 個季度。
- Square Loans 和 Square GPV 的損失率保持穩定，與歷史範圍一致。 其 BNPL 損失佔 GMV 的 1%，也保持穩定。
觀點
這是一個出色的季度。 Jack Dorsey和Block正在成長。 他們正在集中精力，精簡臃腫的成本，加快產品創新，並致力於減緩稀釋的步伐。 Block終於開始照顧股東了，這些業績標誌著我認為將出現爆炸性利潤拐點的開始。 就像 2022 年的 Shopify、Meta 和 Uber，或 2021 年的 Airbnb 一樣，在不影響頂線增長的情況下，有太多低懸成本削減果實可供享用。 這家公司現在決心品嘗這一果實。 令人鼓舞。
