Cloudflare （NET） – 財報回顧 – 2024 年 5 月 2 日
在此，我將介紹 Cloudflare 的產品套件和利基市場。 這將是面向其產品套件非常熟悉的讀者的評論文章。
從本質上講，Cloudflare 讓互聯網變得更快、更安全。 他們擁有一個龐大的全球內容交付網路（CDN），可以將流量轉移到更靠近終端使用者的地方，從而減少網路延遲。 他們還積極協助客戶優化流量速度和一致性。 它還擁有一套安全工具，可保護客戶免受分散式拒絕服務（DDoS）攻擊。 這種形式的駭客攻擊旨在用流量淹沒和壓垮網路。 NET並不銷售物理防火牆硬體，而是通過虛擬的雲原生 「Magic Firewall 」來取代這些硬體需求。 這在 2024 年引起了深刻的反響。 它還提供網路應用程式防火牆，用於應用程式級安全，而Magic Firewall則用於網路級安全。 在公開市場上，最接近的網路安全競爭對手是 Zscaler。
除上述產品外，還需瞭解一些關鍵產品：
Workers Platform 是其無伺服器（因此完全由 Cloudflare 管理）產品套件，供開發人員構建、維護、保護和部署應用程式。 這樣就可以在 Cloudflare 的全球網路上緩存內容和應用程式，從而加快交付速度。 其較新的 Workers AI 產品允許開發人員訪問模型，並將 GenAI 工具（如情感分析）注入 Cloudflare 託管的應用程式和網路。 Workers AI 與其 「Vectorize」無縫對接。 Vectorize 提供了一種數據查詢方式，可實現模式的可視化。 Cloudflare GenAI 工具的另一個重要實例是其 R2 產品。 這樣，雲工作負載和數據就可以在公有雲之間自由移動，無需納稅。 多雲世界的關鍵。 這在模型構建和實施方面很受歡迎，因為模型是數據的貪婪消費者，而數據通常託管在許多雲中。
Cloudflare Access 是其零信任網路訪問 （ZTNA） 計劃。 零信任（Zero trust）是指必須不斷驗證用戶或設備（或永遠不信任）。 Cloudflare 以一種無縫的方式實現了這一點，最大限度地減少了使用者摩擦。 它考慮設備類型、位置、使用模式（或簽名）和其他上下文線索，以便更好地授權許可權請求。 這樣，它就知道何時阻止這些請求或何時需要更多資訊。 然後，它採用最小許可權方法，確保只向工作人員授予必要的許可權。 正好合適。 零信任可確保對手無法攻破技術堆疊中最脆弱的部分，並在其後自由移動。
安全訪問服務邊緣（SASE）平臺是 Cloudflare 將網路性能和安全用例結合起來的一個術語。 這有助於整合供應商、控制成本和提高性能。 Cloudflare One 是其總括性產品捆綁訂閱，將其套件結合在一起。
需求
Cloudflare 的營收超出預期，與預期持平，增幅均為 1.5%。 其 3 年收入複合年增長率（CAGR）為 40%，而上一季度為 40.9%，兩個季度前為 43.2%。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
盈利能力和獲利率
- 息稅前盈利（EBIT）超出預期，相同指引值超出預期各 22.5%。
- 所有三項運營支出 （OpEx） 均實現了 1 個點的同比槓桿率。
- 每股收益超出預期 0.13 美元，每股收益超出相同指引值 0.03 美元。
- 自由現金流（FCF）超出預期 75%。
- 網路資本支出占收入的 8%，2024 年可能占收入的 11%。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
資產負債表
- 現金及等價物 17 億美元。
- 沒有負債。
- 13 億美元的可轉換優先票據。
- 稀釋後股本同比增長 2.5%。
年度指引與評估
- 重申年度收入指引，該指引符合預期。
- 息稅前盈利（EBIT）指引略有上調，符合預期。 重申今年的FCF將=息稅前利潤，這意味著它也略微上調了FCF指引。
- 每股收益指引上調 0.03 美元，超出預期 0.03 美元。
- 下一季度的指導性目標略微超出預期。
Cloudflare 稱其指引是保守的，原因是全球地緣政治混亂。 在短期內，該公司仍然高度認識到這些潛在的風險，這也是為什麼該團隊本季度的收入超出預期，但只是重申了全年收入指引。 在我看來，這隻是降低了 2024 年餘下時間的業績標準。 他們喜歡在每一個季度都完勝預期。
電話會及發佈會亮點
走向市場：
這次電話會的主要內容是 Cloudflare 的市場推廣方法。 考慮到我是一個有財務背景的書呆子，我喜歡它的每一分鐘。 在過去的 14 年中，Cloudflare 一直致力於打造一流的產品並將其規模化運營。 該公司認為，其產品套件在網路安全、數據保護、內容交付等方面遙遙領先。 它將繼續專注於保持領先地位，同時增加一個新的重點領域。 Cloudflare 希望以世界一流的市場推廣方法來補充其產品套件。
“Cloudflare一直以我們堅持不懈的創新引擎為動力。 我們在打造市場推廣引擎方面取得的進展也將令業界豔羨，這讓我備受鼓舞“。 – 創始人/首席執行官 Matthew Prince
新任收入總裁（馬克-安德森 Mark Anderson）和其他高級職位的招聘就是為了實現這一目標。 早期跡象相當強烈。 3 月份與 2 月份（安德森接手時）相比，申請使用者按月增長了 56%。 雖然安德森肯定會在這個組織中留下自己的印記，但他所處的環境並不壞。 恰恰相反：
Cloudflare 在本季度簽署的大額交易創下了新紀錄，銷售效率也實現了兩位數的年同比增長。 該公司認為，這一趨勢將因強大的人才輸送管道和新人才而持續下去。 生產率的持續提高消除了 Cloudflare 去年遇到的銷售效率問題; 這一進步使其更有勇氣精益求精。 公司今年 將加快新員工招聘步伐，以最大限度地擴大市場份額。 在注重成本的今天，這可能會讓一些目光短淺的人有些緊張。 但是，面對如此巨大的機遇…… 如此強勁的結構性順風…… 以及其製造精英產品的良好聲譽…… 我認為加入其中是完全合理的。 Cloudflare 的市場推廣沒有理由比不上 CrowdStrike 等其他佼佼者。
- 銷售週期每季度保持穩定。
- 新業務管道的創建超出預期。
- 大客戶佔總收入的 67%，而去年同期為 62%。
The Platform Play：
嗯…… 老讀者都知道我們會討論這部分。 2023 年是技術平臺和供應商整合者脫穎而出的一年。 2024 年看來也是如此。 雖然這家公司曾經主要是一家CDN，但現在已不再如此。 它通過其總體 SASE 平臺將各種使用場景完美地結合在一起。 其中一些用例包括域名服務、CDN、網路安全、數據丟失保護等。
該公司已成為節約成本和提高成果的強大推動力。 然後， 本季度的勝利只是這一發展的副產品：
- 與英國國家網路安全中心（英國網路權威機構）簽訂了為期 3 年的協定。 這是一個競爭激烈的競標過程。
- 埃森哲管道合作夥伴關係説明它與一家 「領先的科技公司」達成了一項為期 3 年、價值 4000 萬美元的交易。 它可以選擇 Cloudflare One 以及 Cloudflare 銷售的所有產品。
- 完成了 6 項概念驗證，為一家財富 100 強金融服務公司贏得了客戶。 通過單一代理和介面（具有無與倫比的數據合規性）進行操作所帶來的效率提升，説明該公司擊敗了其他幾家競爭對手。 它認為這是在該領域贏得更多鯨魚的多米諾骨牌。
- 一家國際能源公司與 Cloudflare 的總體 SASE 平台簽訂了一份為期 5 年、價值 450 萬美元的合同。 如果您對這些流行語和縮略語感到困惑，本評論的前言中對它們都有簡單的定義。
- 由於 NET 具有更好的彈性、性能和架構，它贏得了一家財富 100 強政府贊助的金融服務公司的青睞。 有了 NET，客戶就可以通過僅僅 「一塊窗格 」就全面瞭解其網路。 我重複一遍…… 這是一個平台的遊戲。
產品創新：
產品新聞讓位於市場投放和平臺化。 不過，幫助開發人員在 Workers Platform 中運行模型的 Workers AI 工具還是上線了。 這款人工智慧工具擁有 200 萬開發者使用者，同時，NET 將 Python 作為一種集成語言、Hugging Face 的模型名冊和 Meta 的 Llama 3 也添加了進來。
NET首次推出了無需伺服器的標準查詢語言（SQL）資料庫，以便更輕鬆地獲取洞察力。 最後，它在 Workers AI 中引入了 「Hyperdrive」。 這樣，任何傳統資料庫都可以接入NET的全球CDN。 這將推動更快、更便宜的數據查詢。 該公司正在研發下一代伺服器，這將大大提高推理能力。
觀點
這是在多變的環境中度過的精彩一季。 在我看來，盤後難看的拋售是由於交易者們變得挑剔，並期待年度指引的更大幅度上調。 重申年度指引意味著，考慮到第一季度的增長，第二至第四季度的業績將略有下滑。 該公司是市場上最昂貴的公司之一，2024 年盈利為 125 倍，預期盈利年增長率為 20%。 高昂的溢價提高了好季度的標準，可能導致看似積極的業績受到懲罰。
儘管如此，這是一家非常特別的公司。 它的複利速度應該會一直保持較高水準，而經營槓桿仍處於初期階段。 我只是坦率地認為其他地方的風險/回報更高…… 但 Cloudflare 一直是最昂貴的公司之一。 如果你已經決定不計較溢價（迄今為止，投資者已經因此獲得了豐厚的回報），那麼本季度就不值得恐慌。 對我來說，我希望看到更多的盈利增長，這樣才有理由為這個精英組織付費。 對我來說，它和Snowflake 公司在同一個檔次。
